电子行业2021年报及2022Q1季报总结：不畏浮云 寻找穿越周期的力量

　　板块分析：业绩开启分化，关注库存水位

　　22 年Q1 电子板块业绩期落下帷幕。板块总营收达5,727 亿元，YoY 18.21%，QoQ-17.38%。板块归母净利为385.50 亿元，YoY -5.50%，QoQ 2.21%。综合来看，电子细分板块业绩分化明显：功率半导、设备材料等赛道表现较为亮眼；芯片设计板块增速有所放缓；至于消费电子、LED、面板等则有较大同比降幅。

　　除业绩表现外，我们认为库存水位同样值得关注，1Q22 电子板块库存周天数为91.61天，仅低于1Q20 的95.66 天。由于今年Q2 同样有疫情扰动，所以板块库存压力或将进一步抬升，后续需重点关注库存化去节奏。

　　行业分析：不畏浮云，寻找穿越周期的力量

　　芯片设计：同比增长持续，但受疫情影响及终端市场需求扰动，部分公司的业绩环比有所减弱。其中逻辑芯片公司表现分化最为明显，工控需求、特种芯片以及海外市场占比高的公司业绩上佳，如晶晨股份、兆易创新、中颖电子、【紫光国微(002049)、股吧】、复旦微电等，其他主攻消费市场的公司业绩有明显放缓。模拟芯片公司则展示了强有力的韧性，高成长性足以穿越周期，各龙头企业均拿出了亮眼的业绩表现。建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、纳芯微、芯朋微等。

　　功率器件：功率是新能源成长赛道的“最优解”，当下汽车、光伏需求正旺，高压MOS、IGBT 等持续紧缺。诸多龙头公司亦不断推动产品结构向IGBT 高端化升级，下游应用向新能源汽车、光伏快速切换。建议关注：时代电气、士兰微、扬杰科技、【斯达半导(603290)、股吧】、闻泰科技、新洁能等。

　　设备材料：短期需求波动并未影响晶圆厂扩产节奏，我们坚定看好国内晶圆厂扩产带来的半导体设备材料需求提升和国产替代机遇，建议关注前道设备龙头北方华创、中微公司、拓荆科技-U、【芯源微(688037)、股吧】、万业企业、盛美上海、至纯科技。零部件龙头江丰电子等公司。以及强壁垒、高成长的优质半导体材料公司，如沪硅产业、立昂微、彤程新材、江化微、华特气体、【安集科技(688019)、股吧】、鼎龙股份等。

　　电子硬件：消费电子方面，我们认为当前市场对手机需求稍显悲观，展望未来随着手机需求底部复苏，AR/VR 新产品放量，消费电子公司盈利能力有望逐渐恢复。建议关注消费电子龙头立讯精密、歌尔股份。汽车电子方面，板块营收维持高速增长态势，不过受疫情及传统业务影响，部分公司利润表现并不理想。未来随着国内疫情逐渐好转，汽车自动驾驶功能升级，车载摄像头、激光雷达等陆续上车，板块成长路径清晰。

　　建议优选高端车型产业链及车载业务占比较高公司，建议关注瑞可达、永新光学、联创电子、炬光科技、长光华芯。

　　投资建议：年初以来，疫情扰动叠加手机需求疲软，但诸多龙头公司依旧逆市高速成长，无论是模拟芯片的稳健需求，功率半导的汽车驱动，设备材料的国产替代，激光雷达的星辰大海，抑或是AR/VR 的浪潮汹涌，总有优秀的公司在勤勉耕耘，变化中把握成长赛道，找寻穿越周期的力量。这也是我们对电子板块坚定信心的来源。

　　风险提示：宏观经济不景气；中美贸易冲突；下游需求不及预期。