纺织服装2021年报和2022一季报总结：板块业绩波动性强 优质公司持续领跑

　　行业回顾：2021 年行业整体复苏，2022 年一季度业绩承压。2021 年A 股纺服板块整体收入上升17%，业绩上升39%，板块利润率上升，仅纺织制造略有下滑，主要由于成本端的压力。营运方面，ROE 大幅回升，存货和应收周转加快。港股纺服板块收入增长16%，业绩提升79%，ROE 提升，存货周转放缓。2022 年一季度受疫情影响，A 股纺服板块收入增长5%、业绩下滑21%，利润率下滑，由于3 月疫情加重利润率下滑，库存去化整体周转加快。

　　重点公司：复苏好于行业，优质公司继续领跑。2021 全年A 股与2019 年相比，38%的公司业绩增幅40%以上。3 成重点公司毛利率增加3 百分点以上，8 成重点公司存货周转优化或持平。2021 全年港股与2019 年相比，25%重点公司业绩增幅40%以上，36%重点公司毛利率增长3 百分点，64%重点公司存货周转优化或持平。2022Q1,5 成A 股重点公司业绩下滑，仍有3 成同比增幅40%以上，港股本土运动头部品牌一季度总体维持较高同比增速。

　　点评汇总：制造企业需求旺盛，品牌企业2021 年恢复明显、一季度疫情扰动业绩承压。港股方面，安踏体育、李宁、特步国际2021 年增长出色，一季度成长势头较好；申洲国际在停工和成本压力下，2021 年业绩下降34%，需求端旺盛。A 股方面，2021 年需求端旺盛、消费复苏，华利集团、伟星股份、【台华新材(603055)、股吧】、比音勒芬、森马服饰等增长较快；一季度由于原材料价格上涨和疫情反复影响，多数公司业绩承压，伟星股份、盛泰集团业绩逆势提升。

　　投资建议：短期疫情不确定性较大，看好制造出口龙头和本土运动品牌基本面相对抗压。板块整体2021 全年和2022 一季度业绩分别显示出疫后复苏高弹性和疫情加重业绩下滑的明显反差，短期疫情不确定下，制造出口龙头订单充足、供给紧张，成本压力逐步可控，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值企业。并且，运动赛道基本面将保持相对强势，继续看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、【伟星股份(002003)、股吧】、盛泰集团。

　　风险提示：疫情反复多次冲击、企业恶性竞争加剧、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动。