深度*行业*食品饮料行业2022年2季度业绩前瞻：疫情扰动和成本压力影响2季度业绩

　　白酒，2 季度消费场景受疫情冲击较大，名酒需求有较强的韧性。食品，2季度需求维持稳健增长，成本压力拖累利润率。

　　白酒，2 季度消费场景受疫情冲击较大，名酒需求有较强的韧性。(1)复盘今年行业表现，1-2 月名酒维持了较高景气度，3 月开始全国疫情扩散，3-5 月消费场景受疫情冲击较大，6 月有所恢复，但仍未达到正常水平，2 季度终端需求出现下滑。(2)我们判断2 季度上市公司整体收入表现好于终端需求，增速相对于1 季度略有放缓，实现15%左右的增长。

　　虽然4-5 月白酒终端动销数据较差，但名酒表现好于非名酒，疫情反而推动了行业集中度加速提升。聚饮场景受影响，但可以通过礼赠的形式，转化一部分产品需求，2022 年4-5 月餐饮下滑了21.9%，不过烟酒类同比基本持平，变化不大。过去几年渠道持续扩容，上市公司总体的数据好于单个经销商的数据。(3)预计2 季度高端酒维持稳健增长，次高端和地产酒增速可能明显放缓。高端酒的消费场景受冲击相对较小，渠道吸纳能力较强，因此2Q22 可维持稳健增长。疫情对宴席冲击较大，而全国性次高端酒和地产酒需求中宴席占比较高，另外渠道扩容速度明显放慢，再叠加上年同期基数普遍偏高，因此2Q22 次高端和地产酒增速可能明显放缓，下半年可较快回补。(4)我们看好山西汾酒、五粮液、贵州茅台、水井坊、【口子窖(603589)、股吧】、今世缘、金徽酒。

　　白酒2 季度营收和净利同比增速预测如下：贵州茅台(18%、20%)、五粮液(12%、14%)、泸州老窖(15%、20%)、洋河股份(10%、6%)、山西汾酒(20%、24%)、金徽酒(20%、23%)、水井坊(20%、扭亏)、今世缘(10%、12%)、口子窖(5%、5%)。

　　其它酒。葡萄酒、黄酒容易受疫情和白酒冲击，2 季度面临较大的业绩增长压力。啤酒上市公司销量同比变化不大，高端化趋势延续。

　　其它酒2 季度营收和净利同比增速预测如下：张裕A(-5%、4%)、青岛啤酒(5%、9%)。

　　食品，2 季度部分行业受益于疫情，成本压力拖累利润率。(1)乳业，格局改善，高端白奶和低温白奶需求处于上升期，虽然受疫情的扰动，预计2 季度可实现稳健增长。2 季度原奶价格小幅回落，成本压力较小，预计利润率同比继续提升，我们看好伊利股份、【新乳业(002946)、股吧】。(2)调味品，2 季度收入可明显改善，但由于提价传导需要时间，成本压力较大，主流公司的利润率仍面临下降的压力。(3)速冻，B 端受损，C 端受益于疫情带来的需求增长，成本趋于稳定，预计2 季度龙头企业安井有望实现较快增长。看好安井食品和广州酒家。(4)休闲， 2 季度高基数回落，且部分品种受益于疫情带来的需求增加，整体收入环比可提速，但成本维持高位，利润率承压，关注洽洽食品和盐津铺子。(5)软饮料，疫情对植物蛋白饮料的消费场景有冲击。

　　食品2 季度营收和净利同比增速预测如下：伊利股份(10%、11%)、新乳业(15%、24%)、中炬高新(15%、-5%)、海天味业(5%、1%)、【安井食品(603345)、股吧】(25%、22%)、广州酒家(20%、扭亏)、洽洽食品(22%、23%)、三只松鼠(-10%、-24%)、盐津铺子(25%、扭亏)、承德露露(-15%、-21%)。

　　风险提示。疫情对影响超预期。渠道库存超预期。