长城汽车：强者恒强 发力SUV高端市场

　　长城汽车(601633) SUV产品线丰富，哈弗新H6上市将巩固行业龙头地位。我们预计到2020年SUV行业销量有望突破1500万辆，未来四年复合增长约13.62%。公司旗下哈弗SUV产品线覆盖全面，性价比突出，满足各消费层次的需求，市场占有率有逐步提升潜力。2017年4月公司核心车型哈弗H6推出搭载1.3T和2.0T直喷发动机的车型，相比原H6车型更具燃油经济性和动力性，预计2018年起H6系列车型将匹配公司自主研发的7DCT自动变速器，显着降低成本和自动变速器供应风险。我们预计随着哈弗新H6的销量爬升，公司将进一步巩固紧凑型SUV的霸主地位，增厚公司业绩。

　　二、发力高端SUV市场

　　WEY品牌车型上市，拓展国内高端市场。2017年4月长城发布WEYVV7系列车型，发力高端SUV市场。WEYVV7系列车型搭载长城自主研发的2.0T+7DCT动力总成系统，具有良好动力性和燃油经济性，内饰豪华轻奢。WEYVV7的主要竞品为中高端合资品牌SUV，相比合资竞品，WEYVV7在动力性能、空间大小、安全配置、内饰设计和智能互联等方面都具备明显优势，性价比突出，我们认为WEY系列产品将实现公司在高端SUV市场的真正突破。随着WEY销售渠道逐渐铺展及后续车型上市，WEY品牌系列车型将逐步放量，开启长城高端突破新征程。

　　三、给予“增持”评级

　　公司在SUV领域产品线优势明显，未来有望充分受益于国内SUV渗透率的提升和销量的增长。受2017年初促销去库存影响，公司今年平均单车盈利或下降，随着盈利能力强的WEY系列车型上市，我们认为公司2018年起平均单车盈利将逐渐回升。我们预计2017-19年实现归母净利分别约为87.4/111.7/133.4亿元，EPS分别为0.96/1.22/1.46元。我们看好公司未来在高端SUV市场的持续突破，结合行业可比公司2018年平均约11XPE估值，公司作为SUV细分龙头，我们认为可给予公司2018年13-14XPE估值，目标价区间15.86-17.08元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示。SUV市场竞争加剧，汽车行业发展低于预期。 ：