钢铁行业最新市场研究（9月15日）

事件：2017年8月我国生铁产量6261万吨，粗钢产量7459万吨，钢材产量9676万吨，同比分别增长3.8%、8.7%、0.5%，环比分别增长0.86%、0.77%、0.09%。8月黑色金属冶炼及压延加工行业工业增加值同比增长0.90%，前值2.10%。

　　高盈利下钢产量持续新高，8月板材产能利用率攀升明显。8月生铁、粗钢产量继7月后产量再创历史新高，钢材产量同比和环比分别小幅增长0.5%和0.09%;生铁和粗钢同比大幅增加，环比小幅增加。今年5月以来长材盈利维持高位且板材盈利迅速回升，刺激钢厂加大马力生产，产量持续攀升情理之中。从钢厂分品种产能利用率来看，进入8月后，螺纹的产能利用率超过72%，虽高于去年同期，但较7月环比有所下降，而板材方面产能利用同环比均有明显的上升，热轧板卷产能利用率超过85%，这也从侧面反映出8月板材，特别是热轧板卷盈利持续恢复的情况下，钢企生产热情高涨。生铁和粗钢产量增速差距逐渐拉大，转炉加废钢和电炉复产效果逐渐体现，产量仍有再创新高可能。今年5月以来，生铁产量增速持续显着低于粗钢产量增速，并且增速差在逐渐拉大，表明废钢使用比例在逐步提高。2017年重点钢企废钢使用比例已明显上升，6月重点钢企废钢使用比例8.82%，距07年最高16%的添加比例仍有较大提升空间。在目前废钢价格相较铁水成本优势明显和盈利高位的背景下，未来产量还会缓慢增长并创出新高。

　　8月经济投资数据延续7月份跌势，社会库存小幅增加，金九需求还未如期释放。8月份主要的投资数据延续了7月份的跌势。8月水泥产量同比大幅下降3.7%，前值为下降0.9%，也佐证了长材实际需求并不旺盛。高频数据显示，8月最后一周，钢材社会库存同比小幅增长0.63%，其中长材同比增加1.77%，板材同比减少0.8%。值得注意的是，进入金九以来，社会库存还未下降，上周社会库存同比上升1.65%，其中长材同比增长2.35%，板材增长0.74%，表明月九的需求并未如期释放，结合8月份的经济数据，我们重申此前淡季不淡是终端在补库存的观点，需要警惕长材的“旺季不旺”。

　　采暖环保限产带来的供给收缩不宜过度乐观。我们将区域分为已出台具体行动方案限产50%的限产区域重点限产城市(天津、石家庄、唐山、邯郸、安阳、淄博、长治、焦作、晋城)、限产区域非重点限产城市(2+26城市中除去以上9个城市)和非限产区域(全国除去2+26城市)，我们假设1)限产区域重点限产城市采暖季产能利用率从当前的80.26%降至50%，限产区域非重点限产城市采暖季产能利用率从当前的90.00%降至50%，非限产地区保持6月水平，那么四省两市2017年采暖季预计日均粗钢产量较2016年同期同比下降27.61%，全国2017年采暖季预计日均粗钢产量较2016年同期同比下降4.42%;假设2)其它假设不变，限产区域非重点限产城市采暖季产能利用率从当前的90.00%降至80%，那么四省两市2017年采暖季预计日均粗钢产量较2016年同期同比下降22.94%，全国2017年采暖季预计日均粗钢产量较2016年同期同比下降2.40%。在钢协明确表态“一刀切”系政策误读的背景下，我们认为假设2更为现实，我们可以发现限产对于全国的影响明显小于此前预期。

　　投资策略：短期需求预期过高，长期依然坚定看好行业持续高盈利。短期需求或因终端补库存影响而提前透支，旺季需求不宜过于乐观。长期来看，钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。近期板材盈利改善明显，3季度业绩或将大超预期，建议配置板材为主，估值较低的优质钢铁股，推荐汽车、家电板龙头宝钢股份(600019) ，长材和板材并驾齐驱的马钢股份(600808) ，吨钢市值较低的新钢股份(600782) ，有行业整合预期的鞍钢股份(000898) ，有转型预期的南钢股份(600282)。