机构论市：一季报往后看 A股基本面轨迹与最优解

　　中金：海外市场是否面临“五月卖出”风险？

　　展望未来，如果短期形成一个价格压力骤升而增长变弱的组合，那么抗通胀实物资产如黄金和农产品、以及债券表现将会相对更强。但由于这一情形在我们基准假设下发生概率较小、且即便出现可能也是暂时性的，因此我们不打算据此而彻底改变我们对于大类资产的排序。

　　西南策略：布局业绩确定性高、持续性强的板块

　　2020年A股业绩的高弹性与疫情冲击下的低基数和特殊宏观政策催化有关。在2021年未来三个季度里，A股业绩增速将逐季回落。当前需要更加注重业绩可持续性高的板块。需要特别关注新能源车、医药、军工新材料、云服务景气度持续的行业的机会。

　　安信策略：一季报往后看 A股基本面轨迹与最优解

　　从年化增长的视角来看，A股基本面高位很有可能不在一季度，资产周转率的持续性上行将使得ROE(TTM)高位延后至明年上半年，年化盈利增速的高位也随之延后，或有可能在今年二季度才出现。结构上，我们认为：第一，要重视PPI-CPI链条，景气传导在后续将逐步向CPI链条转移；第二，“制造业回归”中先进制造的景气趋势将进一步上升。结合此前我们的研究成果，二季度应该优先关注电子(半导体等)、疫后修复板块(零售)、医药(生物制药、检测与疫苗生产相关医疗器械)、地产后周期(消费建材、家电)和汽车。这是一个非常有挑战性的结论，我们将秉持客观负责的态度进行阐述。此外，基于此前我们对A股基本面长期的跟踪和判断，想进一步验证和了解的内容也有很多。尤其是除了当前市场已经形成较为普遍预期的品种外，还有一些有价值的细分景气线索值得我们关注。

　　国君宏观：经济正寻顶 通胀仍上行 信用缓收缩

　　一季度信贷超预期后，信用收缩将如期演绎，但由于季初信贷额度通常较为宽松，我们预计4月新增信贷规模1.6万亿，环比下降1.2万亿，同比回落1000亿元。结构上，企业中长贷保持强劲，韧性较足，预计4月较2020年略有上升至6000亿元左右，但中长期贷款余额增速也大概率见顶回落。居民中长贷在经营贷监管趋严的调控下，将有所回落，但幅度有限，预计维持在往年平均水平4000亿元左右。企业短贷和票据融资由于季节性因素叠加货币政策“防风险”的重要性正在提升，环比有所回落，预计合计在2000亿元左右。居民短贷在消费和服务业修复的进程中有所支撑，预计较2020年同期略有上升，达到3000亿元左右。在一季度信贷超预期多增6000亿元的背景下，预计4月往后信贷规模有所缩量。