私募圈众生相：7点到岗严阵以待 取消休假安抚投资人

　　图片来源：花瓣美素 　　“今天就是潮水退去的观察日，海岸线画风突变。”有私募感叹！

　　谁也没想到潮水退得这么快，本周市场的大幅下跌，不仅超出普通投资者的预期，更是让大部分私募摸不着头脑。

　　隔夜美股大跌，有私募感觉市场不对劲，要求投研人员早上7点就到岗，严阵以待；上午，记者采访某私募欲了解情况时，私募负责人正忙着开会和操盘，应对急速下跌手忙脚乱。一些投资者因恐慌情绪，开始致电私募表示春节要用钱要求赎回资金，而原本准备周末就开始休假的私募，只能取消休假连忙安抚。

　　产品的高止损线再加上仓位重，让年初信心满满的私募经历严重考验，无奈清盘或将成为很多私募最不愿面对的难关。

　　无法利用期指套保，也成为一些大型私募难以规避风险的一大因素，有私募再次发出松绑期指的声音。

　　这是今天市场暴跌之下，私募圈的众生相！

　　7点到岗严阵以待 交易拥挤多头踩踏

　　“我们今天要求全员在7点就到岗。对于前几天的下跌我们并没有特别处置，但昨晚美股再次大跌让我感觉市场有些不对劲。”上海一家中型私募负责人向记者表示。

　　记者今日恰巧走访这家私募，发现公司内弥漫着紧张气氛。对于今天的股市波动，公司甚至有点严阵以待的感觉。

　　在该负责人看来，目前市场已经出现了巨大的尾部风险。“我们原本以为今天上午的指数跌幅可能在3%左右，但实际波动已经超过7%，最近几天的市场波动率甚至超过2015年股灾和2016年熔断时的水平，这是非常出乎意料的。投资者的交易很拥挤，据我们了解，大多数机构的持仓水平还是很高，市场呈现出多头踩踏现象。”他说。

　　整个上午，该公司投研团队都在对持仓进行分析和适当调整，尽管该公司的实际敞口并不大，仍非常警惕。此外，公司市场人员还与渠道和客户就市场波动及产品表现积极沟通。

　　“未来市场会如何演变现在还很难说。”该负责人称。中午，该私募投研部门召开紧急会议，下午继续密切关注市场并调整了部分仓位。

　　投资者赎回私募 取消休假忙安抚

　　“本来这周末我们就开始放假了，现在不行了，下周还得盯着产品以及安抚投资者。”深圳一家管理规模为50亿左右的私募负责人告诉记者。作为一家专注于中长线的股票多头私募，近两年他们的业绩一直表现突出。然而本周市场开始大跌，他们的多只产品也遭受较大损失。这两天他们并没有对产品进行任何操作，主要忙着安抚投资者。

　　“多个投资者打电话过来问能否赎回，说春节要钱用，可过几天就是春节了，之前也没有说要赎回，主要还是恐慌。当然赎回产品是他们的权力，但是如果不进行安抚和管控，加上我们账上本来流动性资金就不多，一旦形成全面赎回，局面就不好控制了。”上述私募负责人表示。

　　市场大跌导致情绪恐慌，投资者纷纷要求赎回，这或许是国内部分私募本周遭遇的一个缩影。

　　在市场暴跌的当口，更多的股票私募今日都在忙着开会和总结。

　　高止损线仓位重，清盘预言竟一语成谶

　　2017年以来，随着股票市场的回暖，无论是公募基金还是私募基金，产品发行均呈现良好态势。2018年，更有不少公私募产品成为爆款。开年A股11连阳，使得机构信心满满，产品发行上台阶的同时仓位也开始持续攀升。

　　据记者调查了解，目前市场上知名私募的仓位普遍较高，其中多家百亿私募的仓位均在8-9成，有的甚至接近满仓；多家50亿左右的私募仓位大概在5-7成左右。

　　比仓位重更可怕的，一些私募为了扩规模接受高清盘线的资金，在风险面前苦不堪言。

　　1月，在“金长江”私募论坛上，一位规模超过50亿的私募大佬告诉记者，“私募无论做到多大规模都要战战兢兢，如履薄冰。如果大部分产品是从渠道募集来的资金，清盘线为0.8或者0.85的话，仓位重一轮暴跌或者两三个跌停，大多数产品都将面临清盘的风险，无论他曾经规模多大，无论他曾经做的多好，都抵挡不住市场的恐慌。”

　　没想到的是，暴跌来得如此之快，而他的话也一语成谶。

　　周二晚间，明星私募神州牧辛宇旗下的鸿运神州牧11号产品被清盘引爆私募圈，有私募人士告诉记者，这个时候清盘还算及时也比较有勇气，幸运地躲过了这两天的大跌。

　　今天，上海希瓦资产梁宏发文称，设置产品的时候妥协了某些代销机构0.85预警0.8清盘的高止损线，导致操作陷入无比被动，将经历严重考验。

　　“虽然自己很确信不被打穿的基金创新高只是时间问题。但不是每个投资人都会和你风雨同舟，共富贵易，共患难不易。大多人只是过客，面对财富的大幅度账面缩水，我理解他们。”梁宏称，并认为这是他职业生涯面对最严重的考验。

　　期指再贴水，量化对冲基金显优势

　　“今天就是潮水退去的观察日，海岸线画风突变。”深圳一家量化私募厚石天成总经理侯延军表示。行情好市场都关注股票多头，但风险突然来临时，股票多头一般很难规避风险，而量化对冲基金的优势就显现了出来。

　　记者采访多家量化私募，纯对冲产品（股票与期指等比例对冲）均表现出不错效果。但大部分产品都无法做到绝对对冲，会有一定敞口，市场跌成这样净值都在回撤，只是比股票多头的回撤幅度要小很多。

　　侯延军告诉记者，今天厚石天成的产品净值逆势上涨1%，使得周回撤在2%左右。

　　“我们本身有一部分灵活对冲，在美股暴跌那天系统发出了增加对冲的信号。因为下跌太快，我们开始增加人为对冲，使得在美股第二天暴跌时已实现了全对冲，整体净值有一些损失，但损失不大。反而今天市场继续暴跌的时候，因为股指期货贴水的增加，我们反而赚了钱。”侯延军表示。

　　市场下跌前，股指期货一度升水，随着市场大幅下跌，期指再度转为贴水。截至今日收盘，沪深300期指主力合约贴水现货66.05点，贴水幅度接近2%。

　　急速下跌，私募摸不着头脑

　　据私募排排网数据显示，截至1月底，8116只产品中，有58%的私募产品实现正收益，38%的产品为负收益。目前已有350只产品的净值跌幅超过10%，而近期市场开始连续大跌，大部分产品的业绩或将大幅波动。

　　“我们本以为周二是风险最大的一天，到了昨天市场差不多已经稳住了，创业板甚至逆势上涨，说实话今天的大跌有点出乎意料。”深圳一家私募负责人表示。

　　“朋友圈全是关灯吃面，我想现在应该做的事情是多健身，出去走走看看，上半场是智力，下半场得靠体力获胜！”上海一家私募负责人说道。

　　“经此一役，深南大道上，做基的会少一片，上班的路上不会再堵车，深圳空气里将会少些浮躁虚荣的气息，踏实保守的氛围将会弥漫，开口一个亿的喝茶客将会消逝，成功的道路上，一定不会太拥挤。”一位做私募朋友在朋友圈感叹。

　　“我们的观点并没有变，精选的个股相对指数跌幅也要小一些。近期和主要客户进行了沟通，还是会坚定自己的投资理念。”上海某大型股票私募表示。据了解，该公司近期持仓并未进行调整，整体仓位在8成左右，少数产品仓位超过9成。

　　大多数百亿级股票私募持仓都在偏高水平，与2015年去杠杆调控引发股灾的阶段不同，这次市场似乎并没有明显的一致性预期。市场的急速下跌让很多私募仍然摸不着头脑。

　　北京某股票私募认为，这次A股连续调整，一方面是受美股大跌的影响，市场情绪在发生变化；另一方面去年大盘股上涨幅度较大，因此有所回调。该私募管理规模超过百亿，短期内仓位没有明显调整，主流产品仓位在8-9.5成。“我们会对投资组合做一些调整，增持一些投资价值显现的个股。我们暂时认为市场并非系统性风险，但在极端变化中，观点也可能发生变化。”

　　“我们还没有看得很明白，短线交易也并不擅长，因此持仓没有特别大的调整。”某知名股票私募人士向记者表示。该公司产品持仓大多也在8-9成，最近几日净值有所回撤。去年四季度后发行的新产品正在建仓期，受到的影响相对小一些。

　　另一上海百亿级股票私募表示，本轮A股急跌受到国内金融去杠杆和美股大跌影响。

　　该私募认为市场还是短期调整。“经济还是向好的，利率上升空间也不大，我们仍然看好股市的结构性机会。”

　　私募：保持乐观关键要选对公司

　　和聚投资认为，今天A股再次大幅下跌的主要原因还是来自于海外市场的影响，道琼斯指数在昨日继续下跌超过1000点，市场的恐慌情绪再次放大，带动全球股市下行。上证指数在这10个交易日内的震荡幅度超过了500点，在历史上也不多见。春节前市场再次大幅下跌的可能性已经大大减小，对于美股和港股，由于持续上涨时间更久、空间更大，进入中期调整的概率更大，A股总体而言可以更乐观些。

　　在出人意料的大跌面前，我们总体保持一定的持仓定力，并没有做大幅度的加减仓动作，核心在于这次下跌更多是来自于情绪面的影响，对我们重点关注的品种而言，并没有基本面的重大变化。

　　朱雀投资认为，中国经济去杠杆初见成效、复苏周期滞后于美国、内需及数字经济等经济增长新动能不断强化，并率先进行了金融紧缩和监管整肃，改革红利不断，因此慢牛逻辑没有破坏。后续投资方向上应该选择未来有业绩的龙头成长股。暴跌往往是机会，关键要选对公司。

　　重阳投资发布文称，次贷危机后，在全球极度宽松的货币政策下，股票市场波动率持续下降，2017年以来VIX指数多数时间位于10附近，12月甚至创下了8.56的历史新低。在持续的低波动率下，许多采取风险平价（Risk Parity）策略的基金不断加大对股票及其他风险资产的配置力度。美股短期内市场上涨的速度显然超过了经济和企业盈利提升的速度。但过低的波动率不可能永远持续。

　　就A股而言，在目前的经济、监管和市场条件下，市场的结构性分化可能进一步加剧。市场在经过一定的风险释放后，为价值发现提供了更好的机会。

　　私募呼吁期指放开

　　“前几年，传统的股票多头一般都没有对冲意识，近几年部分私募开始有了一些对冲意识，但很多机构都把收益率放在第一位，因为常年来看对冲会影响收益率导致赚钱效率低。另外这两年随着股指期货的受限，对冲也受到一定影响。”侯延军表示。

　　随着市场大跌，近期股指期货再度大幅贴水，而在大跌之前股指期货是升水状态。侯延军认为，这就说明这两天有大量的人开始对冲，所谓对冲就是大量卖出期指，最后把期指价格打到了深度贴水状态。同时，现在股指期货的依旧受限，对一些几十亿规模和百亿级别的股票多头而言，利用股指期货对冲显得力不从心，所以大跌只能以卖股票为主来规避风险。

　　从这个角度出发，侯延军认为股指期货的限制对整个市场而言不利，比如说对于持仓几亿、几十亿甚至上百亿的机构而言很难有效对冲，规避风险时只能选择卖出自己的股票，造成资金涌出对本来脆弱的大盘造成影响。如果期指不受限制，机构可以只需要做空股指期货，不用卖出股票达到规避风险的效果。侯延军呼吁，尽快放开股指期货，松绑手数限制。 本文首发于微信公众号：券商中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。