中银证券：9月餐饮消费持续恢复 烟酒饮料消费增长显着

　　国家统计局公布2020年9月社会消费品零售额数据。9月社零总额同比增速3.3%，增速环比提升2.8pct，继8月份同比由负转正后继续快速恢复。餐饮消费持续恢复，限额以上企业当月餐饮收入增速年内首次转正。

　　2020年9月，社零总额同比+3.3%，连续两个月实现同比正增长。餐饮消费持续恢复，整体已接近去年同期水平。（1）社零总额：9月社零总额同比+3.3%，增速环比提升2.8pct，继8月份同比由负转正后继续快速恢复；9月社零总额实际增速2.1%，环比提升3.5pct，当月实际增速年内首次转正。（2）食品饮料消费：餐饮收入增速-2.9%，增速同比-12.3pct，环比继续收窄4.1pct，餐饮业整体已恢复至接近去年同期水平，其中限额以上单位餐饮收入表现更佳，收入增速1.9%，增速同比-5.2pct，环比提升5.4pct，当月增速年内首次转正。烟酒类零售额增速+17.6%（增速同比+13.4pct，环比+14.5pct），增速环比大幅提升。粮油食品类零售额增速+7.8%（增速同比-2.6pct，环比+3.6pct），饮料类零售额增速+22.0%（增速同比+13.1pct，环比+9.1pct），粮油食品类增速放缓，饮料类保持较快增速。

　　2020年1-9月，社零总额同比-7.2%，烟酒类增速转正，3Q20餐饮类改善明显。餐饮类零售额累计同比-23.9%（增速同比-33.3pct），烟酒类零售额增速+1.2%（增速同比-8.6pct），年内首次实现正增长。粮油食品类零售额增速+11.6%（增速与去年同期持平），饮料类零售额增速+12.3%（增速同比+2.5pct）。其中，3Q20餐饮类零售额同比-6.9%，环比2季度增速提升14.5pct，改善明显；烟酒、粮油、饮料类零售额分别同比+9.6%、+6.2%、+15.5%，环比2季度增速分别-0.7pct、-7.0pct、-1.0pct，增速放缓。

　　最新观点：白酒3季度需求继续回暖，葡萄酒继续调整，食品主流公司3季度销售可维持稳健增长，重点关注乳品和速冻。（1）社零数据印证了白酒3季度需求逐渐回暖，我们判断白酒餐饮消费与餐饮社零数据同步波动，礼赠需求恢复情况较好。现阶段真实渠道库存可能高于去年同期，干扰短期业绩的判断。由于上市公司的渠道腾挪空间大，且随着信息系统的完善，酒厂有能力将显性库存维持在较低水平，从而稳定经销商和投资者的信心。（2）其他酒方面，我们判断葡萄酒继续调整，黄酒有望止跌企稳，啤酒小幅增长。（3）食品方面，乳制品需求端回暖带来上游原奶价格上涨，下半年乳企成本端压力较大，龙头有望维持竞争格局改善的态势；速冻食品受益疫情迎来C端爆发，我们判断3季度行业将延续高速增长态势；调味品预计三季度延续毛销差增大趋势，长期来看集中度提升为行业趋势。（4）综合筛选下来，我们看好金徽酒（603919）、山西汾酒（600809）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、【中炬高新(600872)、股吧】（600872）、伊利股份（600887）、洽洽食品（002557），并关注海欣食品（002702）、广州酒家（603043）。

　　风险提示

　　疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原料成本波动。