收评：权重尾盘拉升是何信号 下周面临生死考验

　　盘面综述：沪深两市今日再度集体低开，延续整理态势，沪指跌破30日均线及5月以来的上升趋势线，创业板指数一度翻红，但随即转跌。午后三大股指进一步走弱，直到尾盘金融股护盘沪指才出现明显回抽。沪指本周下跌1.32%，吞噬了上周全部涨幅；创业板指数本周跌逾3%为三大股指表现最差。盘面上，芯片概念较为强势，360概念股则高开低走。截至收盘，沪指报3371.74，跌0.34%，深成指报11215.19，跌0.68%，创指报1832.97，跌0.79%。从盘面上看，芯片替代、石油开采、半导体居板块涨幅榜前列，钢铁、煤炭、租售同权居板块跌幅榜前列。

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　　权重金融股护盘 沪指探底回升(本页)

　　权重股尾盘拉升护盘传递何种信号？指数回调空间十分有限

　　下周沪指将面临生死考验

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　　360借壳上市揭盅：周鸿祎为最大股东 业绩承诺达89亿

　　【市场主力】>>>

　　国家队持股市值创历史新高，这究竟意味着什么？

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　　权重金融股护盘 沪指探底回升

　　今日权重股和周期股集体下挫，对市场人气影响较大，沪指午后跌逾1%，指数一度跌破3350点，创逾一个月新低，与此同时，深证成指和创业板指也跌逾1%。临近收盘，银行、保险和券商等权重股拉升，交通银行(601328) 、农业银行(601288) 、工商银行(601398) 尾盘频现万手买单，多个行业和题材超跌反弹，沪深股指跌幅收窄。

　　截至收盘，沪指跌0.34%，报3371.74点，成交2074.38亿元；深证成指跌0.68%，报11215.19点，成交2580.56亿元；创业板指跌0.79%，报1832.97点，成交692.84亿元。

　　盘面上，在大盘下跌的过程中，防御性较高的板块再获资金青睐，白酒股逆势飘红，优质医药股表现也不错，医药股龙头股恒瑞医药(600276) 盘中大涨5%，股价刷新历史新高，成为A股市场首只市值突破2000亿元的医药股。

　　周期股今日普遍大跌，钢铁板块盘中一度跌逾3%，煤炭和有色金属跌逾2%。周期股大跌和近期黑色大宗商品期货价格持续低迷直接相关，9月初以来，黑色系大宗商品连续下跌，影响A股周期板块表现。广发证券(000776) 认为，需求和环保限产的对冲影响下，价格驱动的周期上游资产整体处于震荡调整期。如我们在《购进价格指数何时回撤》、《朱格拉周期第一库存周期的回落期》中的提示，一旦需求端进入放缓期，价格应该领先有一个反映但不同行业间会有分化。

　　机构观点

　　中金公司：随着增长复苏步入中周期，中国经济增长有望在争议中进一步确认持续性；流动性方面，随着地产受压资金外溢、通胀预期回升之下实际利率可能下降、人民币稳中有升及资本流向的边际变化可能对资金面有利。估值方面，A股国际化步伐加快，蓝筹估值受盈利增长支持可能稳中有升。我们认为A股指数有望在2018年年底前实现双位数收益。

　　银河证券：展望后市，由于接近年底，部分权重蓝筹股短期获利回吐明显，同时中小创也受制于整体估值，而缺乏资金持续关注。短期来看，股指缺乏进一步向上拓展空间的能量，预计沪指将在3400点关前蓄势整固，投资者应控制仓位，把握高抛低吸良机。证券时报   

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　　【今日小结】

　　今日，两市小幅低开，开盘后中小创一度带领深成指上行翻红，而在金融股低迷下，沪指相对弱势。盘中，中国石油(601857) 拉升，指数展开回升，但在冲高回落中，指数双双走低。午后，股指继续探底后，金融股止跌反抽，但其他板块继续低迷，指数于相对低位徘徊。尾盘，权重股再次拉升，指数探底回升。

　　【明日策略】

　　全天看，两市低开低走，延续近期连续的低迷。盘面上，金融股全线走低，资源股悉数下跌，中小创冲高回落，市场一片狼藉之势；消息上，360借壳上市终于落定，这对于其他中概股来说，或将加快以借壳方式回归，壳概念也可同时关注；技术上，股市完全回补前期跳空缺口，短期指标、均线都开始走坏，成交量有所收缩，弱势震荡还有延续。总体上，近期持续震荡后，指数开始进行方向选择，在严重分化下，大盘采取向下发力，但空间有限，下方支撑相对较强。当下，随着机构持仓比例逐步提升，机构抱团取暖的趋势也越来越明显，尤其是三季报后，机构集中持股的标的开始部分松动，这也许是市场开始分化以及整理的核心原因。但目前的市场基本面良好，流动性稳定，不用担心指数大幅回调，反而是在震荡整理中积极调仓换股，可适当关注二线蓝筹以及成长性良好的中小创标的。

　　【操作关注】

　　继续保持5成仓位，20%中长线，以蓝筹股为主，30%小盘题材股。郭一鸣来源：巨丰投顾         

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　　下周沪指将面临生死考验

　　今日两市股指小幅低开，之后横向震荡整理，10:30后开始出现跳水直至中午收盘；午后股指继续低位震荡，14:30时之后开始回升至终盘；盘面热点：芯片、全息概念、量子通信、地热能、可燃冰、卫星导航、聚氨酯、3D打印等板块表现抗跌；总体来说：今日市场呈现明显的调整行情。

　　本周市场整体呈现为一个调整的行情，除了周二、周三的小幅反弹，其余三天全部是下跌行情。而且各指数之间分化比较明显，指数间整体强度依次为：次新股指数>中小板指数>沪指>创业板指数。对于沪指来说，60日均线3340点是之前的上升趋势下轨，如果有效跌破该位置，阶段性调整将来临。

　　另外，创业板在所有指数中最弱，而次新股指数最强，说明创业板已经不是5年前的风华正茂了，老一代的创业板权重股影响力早已不如从前，影响力的本质在于朝气蓬勃的锐气，而非步履蹒跚的老朽。

　　在本周市场的下跌过程中，只有少数个股出现大涨，统计发现，这些大涨的品种，大多数都是有业绩大涨作为支撑，而这些品种在大盘系统性回落的过程中表现明显抗跌一些，这证明了中航证券樊波对于个股研究的判断：要以基本面为研究的核心依据，而单穿的技术面研究一定会显得太过单薄。

　　总结一句话：沪指3340点附近是趋势下轨，下周重点关注该位置的支撑以确定市场阶段性的方向变化；而对个股的研究必须以基本面为核心要素，才能在后期大盘的回升过程中领跑。樊波来源：中航证券            

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　　360借壳上市揭盅：周鸿祎为最大股东 业绩承诺达89亿

　　澎湃新闻记者 张宁

　　资本市场上流传许久的360公司借壳回归A股的猜测，终于被证实。

　　11月2日晚间，A股上市公司江南嘉捷(601313) (601310.SH)发布了一系列重大资产重组公告，同时360方面也确认了公司将要借壳江南嘉捷回归A股市场。

　　根据双方披露的公告，此次重组将要置入的三六零科技股份有限公司资产作价高达504.16亿元，这一数量级在A股市场上罕有。

　　“去年7月360公司完成私有化，其全现金私有化交易估值大约93亿美元，若以交易总额计算，这是目前中概股规模最大的私有化交易。对于这家中国最大的互联网安全公司的回归，国内资本市场充满期待。”投行界人士说。

　　中金公司曾经分析，如果奇虎360回归A股上市，按预测市盈率，其市值将高达3800亿元人民币，市值同样扩大6至7倍。

　　中金公司给出这一估值的依据是对奇虎360各项业务进行拆分，按照A股类似上市公司市值对比，再进行求和。根据报告，奇虎360PSP业务估值1400亿元、搜索业务1100亿元、游戏业务740亿元、企业安全业务420亿元、智能手机业务140亿元，共3800亿元。

　　借壳上市后周鸿祎实为最大股东

　　360借壳上市，可谓是一场不折不扣的资本盛宴，观察其股东分布情况可以发现，借壳上市后，公司董事长周鸿祎为最大股东。

　　根据双方披露的重组方案，完成资产重组后，天津奇信志成科技有限公司成为第一大股东，股份占比48.74%；360公司董事长周鸿祎股份占比12.14%。

　　根据360公司私有化时披露的股东结构信息，周鸿祎同时为天津奇信志成，以及另一家股东公司天津众信(股份占比2.82%)的实际控制人，因此，其合计控制着63.7%的股份，实为最大股东，牢牢掌握着公司的控制权。

　　360公司股东众多、结构复杂，一方面，股东数量多达42家；另一方面，这其中仅有9家为自然人或公司入股，其余33家，皆为PE机构，第一大股东奇信志成背后的资方，也近四十家。澎湃新闻通过梳理重组公告发现，其股东名单背后潜伏着多家上市公司、明星公司。例如，中信国安(000839) (000839.SZ)通过海宁国安睿威股权投资合伙企业间接持股三六零公司；电广传媒(000917) (000917.SZ)通过瑞金市华融瑞泽一号投资中心间接持股0.5662%；浙江永强(002489) (002489.SZ)通过宁波博睿维森股权投资合伙企业间接持股0.8710%；中南文化(002445)(002445.SZ)通过芒果文创(上海)股权投资基金合伙企业间接持股0.4355%；爱尔眼科(300015) (300015.SZ)通过天津天信股权投资合伙企业间接持股1.3530%；三七互娱(002555)(002555.SZ)通过芒果文创(上海)股权投资基金合伙企业间接持股0.4355%。

　　另据公开资料，中国平安(601318) 、绿地集团、泛海集团、猎豹网络、光线传媒(300251) 、普思投资等重量级公司也分别通过旗下公司或平台进行了间接投资。也就是说，三六零公司的股东名单中隐藏着卢志强、张玉良、马明哲、王思聪等多位商界明星的身影，他们成为三六零公司的隐形股东。

　　业绩承诺89亿元创新高

　　值得注意的是，重组的双方还同时签订了《业绩承诺及补偿协议》(即“对赌协议”)，2017年至2019年，三六零净利润需要分别不低于22亿元、29亿元、38亿元，合计高达89亿元，否则，需要进行股份及现金补偿。

　　在市场人士看来，360公司的业绩承诺或许并不难完成。作为中国最大的互联网安全公司之一，360公司核心产品是以360杀毒为代表的免费应用软件及平台，另外360公司旗下拥有360安全卫士、360杀毒、360安全浏览器、360安全桌面、360手机卫士等业务板块，产品方面有包括360手机、360儿童智能手表、360智能摄像机、360行车记录仪及360安全路由器等一系列智能硬件产品。依托于大数据、云计算平台，360还提供其他互联网服务。

　　根据重组方案披露数据，360公司2017年上半年实现营业收入52.87亿元；实现归属净利润14.10亿元。据第三方统计，按照用户数量计算，360是中国第一大互联网安全公司，用户6亿，市场渗透率96.6%；中国第一大、全球前三的移动互联网安全公司，用户数近8亿，市场渗透率近70%。企业版安全软件用户量已经超过100万家，覆盖数千万终端。

　　有券商分析称，360不是曾有过红筹架构企业A股上市的第一单，此前已有千方科技(002373)、分众传媒(002027)等多单。纵观其披露的重组报告书内容，360具有以下特点：属于符合产业发展战略、国家支持的实体经济的行业尖兵；是掌握核心技术行业龙头企业；虽前两年有境外市场私有化下市操作，但当年外汇已经出境，本次交易没有任何外汇流出；具有一定规模、现金分红预期稳定。

　　江南嘉捷早已于今年6月停牌

　　事实上，江南嘉捷(601310.SH)早已于今年6月停牌。停牌已久的江南嘉捷此前也一度成为市场猜测360借壳上市的对象。

　　据公告，在此次360公司重量级的资产重组中，360公司100%股权拟作价504.16亿元被置入上市公司，占江南嘉捷2016年末资产总额2.81亿元比例高达1789.27%，超过100%，而江南嘉捷的全部资产将作价18.72亿元被置出上市公司。

　　具体交易方式为，重大资产出售方面，江南嘉捷同意向金志峰、金祖铭(金祖铭和金志峰为父子，现为江南嘉捷实控人)出售子公司嘉捷机电90.29%股权，交易作价16.9亿元。

　　重大资产置换方面，江南嘉捷将向360全体股东转让嘉捷机电9.71%股权，交易作价1.87亿元，而这部分重大资产置换与三六零全体股东拟置入资产的价款等值部分抵消。

　　发行股份购买资产方面，江南嘉捷将发行股份数量63.6亿股，发行价格7.89元/股的方式，作价502.35亿元向360全体股东购买其持有的资产。   

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　　国家队持股市值创历史新高，这究竟意味着什么？

　　以证金、汇金为代表的国家队资金，其每个季度的持股市值变化往往备受市场的高度关注。与此同时，借助国家队资金的调仓节奏，也可以对部分行业、部分个股的研究带来不少的参考影响。

　　实际上，自15年下半年股市非理性下跌以来，国家队资金就对A股市场的运行表现构成了较大程度上的影响，其整体持股市值也呈现出逐渐抬升的迹象。值得一提的是，自今年以来，国家队资金的持股市值更是迭创新高，而从最新公布的三季度数据来看，实际上国家队资金的持股市值已经创出了历史新高水平。

　　根据国金证券(600109) 的数据统计，国家队资金在今年三季度的持股市值高达4.43万亿，而其21个账户中，合计持有1128只个股，创出了历史新高。与此同时，参考今年一二季度的市场数据，其中今年一季度国家队持股市值约为3.75万亿，而二季度持股市值约为4.12万亿。

　　确实，从数据中获悉，国家队资金的持股市值呈现出逐渐增加的运行趋势。同时，其持股市值占比A股总市值也高达了7.23%。在面对如此庞大的持股市值规模，国家队资金对市场的影响也将会愈发明显。

　　事实上，纵观国家队资金的持股数据情况，通过长期持股的汇金公司，至今也获得了比较好的市值增幅，而近年来热衷于布局大金融领域以及低估值股票的国家队资金，终于获得了较为可观的投资回报。不过，纵观证金及其余国家队基金，其持股市值却有所波动。究其原因，一方面来自于其频繁调仓的行为，交易成本相对偏高；另一方面，或许存在部分股票交由汇金公司进行长期持股的可能，从而影响到证金及相应基金的持股市值规模的变动。

　　4.43万亿，占比A股总市值的7.23%，这一庞大的持股市值对市场的影响不可小觑。需要注意的是，近年来除了国家队资金实力的愈发壮大之外，各类机构投资者的比例也出现了快速壮大的势头，如社保基金、企业年金、养老基金以及外资资金等。除此以外，对于公募基金以及私募基金，也表现了迅猛崛起的一面，其潜在的管理规模也分别达到10万亿以上，对市场的影响非常巨大。

　　机构投资者占比显着提升，且越来越多的机构投资者加入到A股市场的队列之中，这意味着A股市场逐渐从散户化行情演变为机构化的行情。或许，在不久的将来，A股市场也将会实现真正意义上的机构化运行模式。

　　对于市场而言，参考国外成熟股票市场的表现，当市场机构化程度显着提升时，有利于起到稳定市场、降低市场波动率的影响。与此同时，在市场创新品种逐渐增多的背景下，加上套保功能等工具的逐渐完善，未来中性策略资金规模也有望快速壮大，进一步巩固A股市场的机构投资者队伍。

　　国家队资金到底该不该退出？这已经是近年来比较受争议的话题。但是，随着国家队资金持股市值的水涨船高，让国家队资金在短时间内退出市场的概率也并不大。然而，从稳定市场的角度来看，让频繁调仓的大资金有序退出，或转交给汇金等实力机构进行长期持股，或许是最好的结果。事实上，从最近几个季度的市场数据来看，通过长期持股的策略，汇金公司的持股市值也获得了一定程度上的增长，也尝试到股价升值的甜头。

　　扮演好价值投资、长期持股的角色，积极引导市场的价值投资、理性投资，这也是机构投资者未来的重要任务。可以想象，在A股市场逐渐步入国际化大舞台的背景下，国家队资金乃至其余机构投资者的持股市值逐渐提升，也将会是一种发展趋势，而这也是提升A股自身风险防御能力，增强国家队资金对核心上市公司的控股程度的真实体现。对于上市公司，尤其是核心上市公司而言，在未来市场逐渐开放的过程中，有着国家队资金等机构投资者的长期持股，或许更属于对国内企业控股权、话语权的一种间接保护。中国经营网