医药生物行业2018年半年报点评：医改持续深化 业绩估值为王

　　制造业稳定增长,半年报业绩表现好

　　2018年1-7月我国医药制造业表现稳定,实现营业收入,利润总额分别为14,404.4亿元和1,739.3亿元,同比增长14%和11.2%。国内医药市场需求稳步增加,药品价格下降空间逐步收窄,以及受环保监督趋严原料药价格大幅提升等因素的影响,预计制造业规模稳中有升。

　　2018年上半年医药行业上市公司业绩稳定增长实现营业收入6,834.86亿元,同比增长20.95%,同比上升6.76pp,实现归母净利润612.81亿元,同比增长22.12%,增速同比上升8.05pp。受两票制影响,行业销售费用率2017年以来有所提升,2018年上半年为16.08%,同比上升2.5pp,管理费用率为6.03%,与去年同期基本持平,财务费用率1.05%,略有下降;板块非经常性损益为57.43亿元,扣非后归母净利润为555.38亿元,同比增长28.39%;医疗服务、化学原料药和医疗器械细分行业利润增速靠前,283家上市公司中(不含【ST长生(002680)、股吧】),有215家企业2018年上半年实现归母净利润增速为正,其中有58家企业业绩增速在50%以上。

　　医药行业行情相对较好,个股分化明显

　　个股涨跌分化明显,涨跌各半,其中143家上涨,127家下跌,【通策医疗(600763)、股吧】、片仔癀、我武生物、鲁抗医药和泰格医药涨幅居前,超过50%。板块市盈率较去年同期小幅回落,对比子板块的情况,医疗服务、医疗器械、生物制品板块估值相对较高,中药和医药商业板块估值相对较低。

　　医改持续深化,创新提质方向不变

　　2018年国家机构整合、创新药加快审评审批、进口药减低关税、仿制药供应保障等政策纷纷落地,5月国家医疗保障局正式挂牌,抗癌药谈判降价和带量采购持续推进;国务院出台了深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务,医改持续深化,产业变革大步向前,创新提质不断提速。

　　新一轮肿瘤药医保谈判开启,药品带量采购试点在即,高端仿制药和创新药将受益政策,以价换量提升市场份额。药监局优化审评审批流程,直接以境外试验数据申报上市,药品上市时间将大大加快,鼓励创新和加快审批政策导向下,将不断提升国内药企的创新和研发能力,推利好研发实力雄厚、研发管线丰富的创新药企业和创新药研发订单增长的优质CRO龙头企;同时激发了医药企业通过投资、并购或引入感兴趣的标的药物资源,提升企业的经营能力和市场竞争力。

　　风险提示:医改政策风险;市场估值风险。(长城证券 赵浩然 彭学龄)