4+7城市药品集中采购点评：政策偏空 影响医药中长期估值

　　国家组织药品集中采购试点，试点范围为北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市(简称4+7城市)。试点地区委派代表组成联采办代表试点地区公立医疗机构实施集中采购，日常工作和具体实施由上海市医药集中招标采购事务管理所承担。

　　企业持续盈利不确定性加大，对医药企业的中长期估值产生压力

　　唯一厂家中标，采购一年，“志在必得”的企业，超预期降价的可能性大，从而短期产生较大利润，较大的产能要求对公司的生产能力提出考验；未中标厂家原销售队伍和制剂产能有可能闲置；第二年重新竞标的时候，如果前一年中标厂家没有中标，较大的产能将闲置，所以第二年的业绩可测性差。导致的结果中标的企业股价脉冲上涨，估值体系不稳定。

　　筛选流程：预选中—拟选中—拟中选结果公示—采购

　　预选中资格获得：同品种申报企业数≥2家的，最低价预选中，次低价者候选。当出现最低价≥2家的情况，按4+7地区此前销售量大的获得预选中资格；只有1家申报的，直接获得预选中资格。获得预中选资格的统一进入议价谈判程序：(1)符合申报条件的企业数≥3家的品种，获得拟中选资格。(2)符合申报条件的企业数≤2家的品种：①如果预中选品种申报价格降幅排名在前7位中的，直接获得拟中选资格；②其余预中选降幅在8-31位中的品种：联采办参考符合申报条件的企业数≥3家的拟中选品种平均降幅等确定议价谈判最低降幅，达成一致意见的获得拟中选资格。若不参加或不接受议价谈判的，该品种作流标处理，且将影响该企业在试点地区所涉药品的集中采购。(降幅以试点地区2017年底最低采购价为计算基准)。换句话说：也就是品种只有1家或者2家参与预选中胜出的，要参考其他品规的降价幅度进行谈判，降价幅度超出此前市场预期。

　　对哪些企业影响较大，关注全国招标联动和采购量保证

　　采购量在70%以下，按照此前最低中标价计算，影响较大的品种有阿托伐他汀(辉瑞制药、乐普医疗、德展健康)在10亿元以上；氯吡格雷(赛诺菲、信立泰)10亿元以上；氨氯地平(辉瑞、扬子江、华润双鹤和复星医药)3亿元以上；奥氮平(礼来、江苏豪森)3亿元；瑞舒伐他汀(阿斯利康、中国生物制药、京新药业、海正药业)2亿元以上。其他较大影响的是华海药业，其厄贝沙坦、氯沙坦和帕罗西汀等品种，采购量在4亿元左右。

　　风险提示：政策执行过程中不确定性风险。

　　（文章来源：财通证券）