油气勘探板块景气周期向好 六股腾飞在即掘良机

　　(原标题：油气勘探板块景气周期向好)

　　油气勘探板块景气周期向好

　　昨日三大指数小幅收跌，在前一日逆市上涨的石油石化行业迎来小幅调整，下跌0.20%，但板块内【贝肯能源(002828)、股吧】、博迈科、中曼石油均连续两个交易日涨停，子板块中的能源设备板块连续上涨，昨日再度涨1.59%。分析人士表示，国内能源安全为国家战略，未来多年将持续推进，油价波动对国内油气上游支出影响将削弱，国内油气勘探开发将有较长的景气周期。

　　原油价格连续下跌

　　在石油石化行业开始活跃之时，国际油价表现很不平静。本周以来，NYMEX原油期货跌幅超过4%，上周跌幅也达到了6.20%。

　　【招商证券(600999)、股吧】表示，本周国际油价大幅波动的原因有两方面：一是宏观经济数据持续不振，本周日本、欧元区和美国相继公布PMI数据，结果明显低于市场预期；二是市场对于外部因素引发的经济增长表现出较大担忧。尤其是在地缘政治溢价存在的情况下，油价大跌引发部分多头踩踏，加剧了市场波动。

　　从石油基本面来看，当前石油输出国组织(OPEC)减产幅度并未明显缩小，且伊朗出口量急剧缩减。招商证券表示，理论上不存在较明显的供给利空，减产执行力度尚佳，中长线关注四条投资主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。

　　而对于国内石油化工行业公司来说，原油价格下跌并未形成利空。银河证券表示，考虑到原油均价仍处在中位，对行业而言虽不是最优价格，但是一个相对舒适的价格区间。

　　上游投资连续增长

　　从市场表现上来看，石油化工行业市场表现并未因油价连续下跌而受影响，并在近几个交易日开始活跃，其子板块能源板块连续两个交易日活跃。能源设备指数5月30日上涨5.35%，周五再度上涨1.59%，板块内贝肯能源、博迈科、惠博普、中曼石油均连续两个交易日涨停。

　　东兴证券表示，能源安全有望成为油气投资主线。市场普遍认为油服行业是跟随油价波动的强周期行业。2014年油价大跌后，全球油气勘探支出大幅下滑。随着油价复苏，2017年以来油气勘探支出开始回暖。油价本身受诸多因素扰动，尽管2018年四季度油价下探较多，但随着近期油价回暖，油服企业订单仍持续向好。

　　此外，根据国际能源署(IEA)的数据，油气上游投资已连续两年增长，预计2019年全球油气上游投资将达到5050亿美元，同比增长6%。2019年全球油气勘探资本支出将达到600亿美元，同比增长18%。中石油2019年勘探与生产板块预计支出2282亿元，同比增长16.36%；中石化勘探与开发板块预计支出596亿元，同比增加41.38%；中海油2019年上游投资预计投资700-800亿元(2018年为630亿元)，其中探勘、开发、生产占比分别为20%、59%、19%，“三桶油”上游投资均超过绝大多数大型国际石油公司。

　　东兴证券表示，物探、地质工程等行业将率先获得利好，同时油田装备和油田工程服务是油气勘探开发的主要受益对象。另外随着页岩气开采的快速增长，压裂设备、钻井设备、油气管线等相关设备有望分享市场红利。国内能源安全为国家战略，未来多年将持续推进，油价波动对于国内油气上游支出影响将削弱，国内油气勘探开发将有较长的景气周期。

　　深圳燃气:天然气销量增长带动业绩提升

　　深圳燃气 601139

　　研究机构：上海证券 分析师：冀丽俊 撰写日期：2019-04-28

　　天然气销量增长带动业绩提升

　　公司主营业务为城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资业务。截止2018年底,公司管道燃气用户总数达326.37万户,其中深圳地区205.88万户,深圳以外地区120.49万户。全年管道燃气用户净增36.94万户,其中深圳地区净增17.35万户,深圳以外地区净增19.59万户。

　　2018年,公司实现营业收入为127.41亿元,较上年同期增15.22%;归属于母公司所有者的净利润为10.31亿元,较上年同期增16.24%。收入和利润增长主要是由于天然气销量的增长。

　　2018年,公司天然气销售收入79.71亿元,同比增长26.31%;销售量27.67亿立方米,同比增长25.39%。其中,管道天然气25.94亿立方米,同比增长27.24%。

　　深圳地区管道天然气销售18.11亿立方米,同比增长18.59%;主要是电厂天然气销售量增长所致,全年电厂天然气销售量为8.56亿立方米,同比增长30.47%。

　　公司液化石油气批发销售收入25.60亿元,与去年基本持平;销售量63.73万吨,同比下降10.10%。

　　毛利率稳定

　　公司整体毛利率为20.95%,较上年同期提高了0.22个百分点。

　　公司主营业务成本100.71亿元,同比上升16.62%;其中管道燃气、天然气批发、石油气批发、瓶装石油气业务,成本增幅分别为30.95%、15.84%、1.1%、13.63%。毛利率分别为23.74%、5.80%、3.43%、35.62%,分别变化了-2.35、1.38、-1.24、-1.91个百分点。

　　储备与调峰库即将投产

　　公司投资兴建的深圳市天然气储备与调峰库,年周转能力为10亿立方米,预计将在今年投入运营,有利于增强公司的调峰和周转能力,错峰储备也有利于降低购气成本,提升公司盈利能力。

　　一季度业绩小降

　　一季度,公司天然气销售量为6.32亿立方米,较上年同期6.36亿立方米下降0.63%,其中:电厂天然气销售量为0.67亿立方米,较上年同期1.10亿立方米下降39.09%;非电厂天然气销售量5.65亿立方米,较上年同期5.26亿立方米增长7.41%。由于电厂天然气销量大幅下降,一季度业绩小幅下滑。

　　风险提示

　　天然气销量低于预期、油价波动、能源供应风险等。

　　投资建议:

　　未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

　　我们预测2019-2021年每股收益为0.41元、0.45元和0.48元,对应的动态市盈率为14.47倍、13.24倍和12.28倍,公司估值低于行业平均估值,维持公司“谨慎增持”评级。

　　重庆燃气:业绩总体稳健,关注购气成本及汇兑损失

　　重庆燃气 600917

　　研究机构：光大证券 分析师：王威 撰写日期：2019-04-04

　　重庆燃气发布2018年年报。2018年公司营业收入63.7亿元,同比增长11.5%;归母净利润3.5亿元,同比下滑4.3%;EPS 0.22元。公司拟每股现金分红0.08元(含税)。

　　天然气购气成本提升,板块整体盈利下滑: 2018年公司毛利7.9亿元,同比小幅降低0.1%;综合毛利率12.4%,同比降低1.4个百分点。分业务来看,天然气销售方面,受益于下游需求向好,2018年公司供气量34.3亿立方米,同比增长15.3%;供气量占全市供气总量的比例34.5%,同比提升3.2个百分点。受天然气购气成本增加、下游顺价限制等因素影响,2018年天然气销售单位毛利为-0.02元/立方米,同比降低0.02元/立方米;毛利率为-1.7%,同比下滑1.7个百分点。天然气安装方面,2018年公司新安装客户数29.7万户,同比小幅下滑1.2%;天然气安装毛利率53.0%,同比小幅提升0.3个百分点。我们推测天然气安装毛利率提升可能是新安装客户类别的结构性因素所致。

　　汇兑损失致财务费用同比净增长: 由于公司主要借款为日本政府贷款转贷,受汇率变动作用,2018年公司汇兑损失0.12亿元,上年同期汇兑收益0.05亿元。受此影响,2018年公司财务费用为-0.08亿元,上年同期为-0.27亿元。财务费用的净增长拖累了公司业绩。

　　盈利预测与投资评级: 根据公司经营状况,下调2019、2020年的盈利预测,预计2019、2020年的归母净利润分别为3.6、3.6亿元(调整前分别为3.8、3.9亿元),新增2021年的预测归母净利润为3.7亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.23、0.23、0.24元,当前股价对应PE分别为33、32、32倍。公司发展稳健,维持“增持”评级。

　　风险提示: 公司配气费进一步下行的风险,天然气安装费用降低的风险;天然气需求低于预期;贷款利率上行的风险;汇兑损失超预期增长的风险等。

　　海油工程:一季度同比减亏,受益油服行业景气向上

　　海油工程 600583

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌,徐睿潇 撰写日期：2019-05-01

　　公司19Q1归母净利润同比减亏0.99亿,符合我们的预期。公司2019Q1实现营业收入17.94亿元,同比增长42.8%,主要来自陆地建造和海上安装等工作量增长,尤其是海上作业船天增长59%,同时建造业务完成钢材加工量同比增长10%;19Q1实现归母净利润-2.61亿元,同比减亏0.99亿,主要因为财务费用减少1.26亿,其中汇兑损失同比减少1.48亿。公司19Q1经营亏损一方面因为一季度为公司传统业务淡季,工作量和营业收入占全年比重均较小(18年公司实现营业收入110.52亿),另一方面新签订单的毛利率明显改观仍需时日。

　　海外订单大幅增长,后续国内订单亦有望提升。2019年公司项目运行数量和总体工作量保持增长,待开工的储备项目增加。公司19Q1实现国内外市场承揽额51.14亿元,其中海外市场承揽额大幅增长至50.24亿元(17Q1和18Q1海外市场承揽分别为1.43亿元和9.31亿元),主要来自海外市场开发新签50亿元LNG模块订单,公司其他海外项目也在紧密跟踪过程中;同时国内深水项目顺利开展,流花、陵水等项目按计划实施,母公司中海油在19Q1资本支出约140.8亿元,同比上升45.8%,中海油19年预算支出为700-800亿(18年为626亿),公司17Q1和18Q1分别实现国内市场承揽额为23.39亿元和47.49亿元,后续有望获取更多国内订单。

　　国际油价重回70美元/桶,公司将受益油服行业景气向上。2019年4月以来,在OPEC大力减产、美国页岩油钻机数增长放缓等因素推动下,Brent原油价格重回70美元/桶,随着美国取消对进口伊朗原油的国家豁免制裁,我们认为国际原油市场供需基本面可能会进一步收紧,对后续国际油价有支撑,油气勘探开发投资有望进一步增长,公司将受益油服行业景气向上,在订单数和订单价格上的议价能力有望提升。

　　投资建议:公司作为海洋工程行业龙头,在该领域是具有核心竞争力的稀缺标的,在行业低谷抗风险能力较强,且财务状况健康,截止19年一季度末,资产负债率22%,较年初下降2个百分点。随着淡季结束,二季度公司有望扭亏为盈,我们维持2019年~2021EPS预测分别为0.22元和0.36元和0.44元,对应的PE分别为27倍、17倍和14倍,公司目前PB为1.2倍。看好公司未来的业绩弹性,维持“增持”评级。

　　风险提示:油价大幅下跌;公司订单不及预期;公司订单毛利率增长不及预期。

　　新奥股份:2018年甲醇盈利扩大,Santos业绩大增,天然气上游布局展开

　　新奥股份 600803

　　研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋,傅锴铭 撰写日期：2019-03-20

　　2018年甲醇盈利扩大,2019年以量补价。

　　2018年,甲醇量价齐升,盈利扩大:公司自产甲醇实现价格2001元/吨,同比+66元/吨,新能能源甲醇销量94万吨,同比+16万吨。2018年,新能能源(75%股权)实现净利3.2亿,同比+0.5亿;新能凤凰(40%股权)实现净利4.0亿,同比+2.7亿。达旗二期60万吨甲醇扩产已经顺利投产,2018年贡献销量8.5万吨,2019年将全年贡献利润。2019Q1甲醇价格低迷,我们预计甲醇实现价格同比-450元/吨,甲醇单吨盈利预计下调较大,但新增产能弥补了价格的调整。

　　Santos降本增效,业绩大增。

　　公司持有澳大利亚上市公司Santos10.07%的股权,2018年贡献利润4.3亿元,而2017年为-2.4亿元(有资产减值),投资收益同比+6.7亿。2018年,Santos完成对Quadrant能源的收购,2019年产量预计进一步提升。2018年,Santos实现产量58.9百万桶油当量(-1%),销量79.2万桶油当量(-5%),平均实现油价75.1美元/桶(+30%)。

　　工程公司依托新奥集团,业绩有保障。

　　2018年,新地能源实现收入31.9亿,同比+14%,实现净利润3.9亿,同比+17%。新地能源2019年预计关联交易收入37亿,同比+3%。依托新奥集团在舟山LNG接收站,天然气管道、调峰储能站和泛能网等天然气基础设施业务,我们预计新地能源2019年业绩稳中有升。

　　煤炭盈利小幅下调,农兽药资产将剥离,汇兑损益拖累业绩。

　　2018年,公司自产煤毛利9.7亿元,同比-0.5亿元,盈利小幅下调。2018年自产煤销量641万吨,公司计划2019年自产650万吨,我们预计2019年煤炭板块平稳。2018年,农兽药资产盈利约1.0亿,同比+0.3亿,该资产已公告剥离,公司战略上将聚焦天然气上游资产的发展。2018年三项费用增长较快,销售费用增长0.4亿,管理费用增长0.9亿,研发费用增长0.9亿,财务费用增长2.0亿。销售费用、管理费用和研发费用增长主要是因为业务扩展、达旗新项目建设和收购中介费所致。财务费用大增是因为美元借款汇率变动造成的汇兑损失2.1亿。

　　拟轻资产快速掌握220万吨LNG资源,新奥集团天然气上游平台确立。

　　公司拟收购220万北美LNG资源,以轻资产快速切入北美LNG业务,目前该项收购还未完成。此举体现了公司对中长期美国天然气出口至亚洲地区盈利的看好,以及期望和新奥集团天然气中下游业务产生协同作用。

　　公司在天然气上游的权益不断加码,在新奥集团的天然气版图中,其上游平台的地位已经十分清晰。2016年,公司收购10%澳洲油气上游Santos股权,获得大约600万桶/年的油气权益,进入天然气上游开采板块;2018年又成功投产2亿方煤制气项目,工业化示范进行中;2018年底,切入LNG贸易业务,拟收购北美220万吨LNG资源。新奥集团为国内民营天然气巨头,下游板块新奥能源年售气近200亿方,舟山LNG接收站一期300万吨已经建成投产,远期规划1000万吨,公司作为新奥集团在天然气上游的唯一上市平台,发展空间广阔。

　　下调盈利预测,维持“买入”评级,维持目标价13.9元。

　　基于2019Q1甲醇价格的低迷,我们下调2019-2020年EPS至1.24元和1.37元(原为1.26元和1.39元),新增2021年EPS为1.43元,当前股价对应PE为10/9/8倍。基于对公司未来天然气上游业务潜力的看好,和市场整体估值的上移,维持“买入”评级和目标价13.9元。

　　风险提示

　　煤价和甲醇价格下行;LNG贸易业务收购失败和运营不及预期的风险。

　　陕天然气:售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩

　　陕天然气 002267

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2019-04-27

　　事件:

　　公司发布2018年年报。全年实现营业收入89.99亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长2.21%,符合申万宏源预期。

　　公司发布2019年一季报。一季度实现37.66亿元,同比增长29.99%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长-3.87%,符合申万宏源预期。

　　投资要点:

　　售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”政策,陕西省天然气消费量稳步提升,公司2018年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时,同比增长8.22%;实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时,同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司2018年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自2018年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格,公司管输业务下半年毛利率大幅下滑,剔除非经常性项目影响后,我们测算公司全年毛利率为9.13%,较2018年上半年大幅下滑。

　　公司2019年一季度综合毛利率为11.84%,较2018年同期减少4.04个百分点,毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好,一季度净利润小幅下滑。

　　非经常性项目较多,剔除后2018年业绩与去年同期基本持平。公司2018年主要有两项大额非经常性项目,其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决,公司冲回此前计提的预计成本,冲减2018年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款,公司合计计提1.29亿元坏账准备。

　　剔除两笔非经常项目后,公司2018年业绩与2017年同期基本持平。

　　油气体制改革将推进油气管网独立,公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会,推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组,实现管输和销售分开。

　　当前我国天然气产业从价格链上看,中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网,到各省门站后,以发改委规定的门站价,销售给省网运营公司,门站价相当于“出厂价+长输主干网管输费”。新管网公司成立后,成本监审深入推进,跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行,更进一步向“管住中间,放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降,公司获得气源价格有望同步降低,毛利率有望提升。

　　盈利预测与估值:受管输费下调影响,我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元(下调前分别为5.3和6.15亿元),新增21年归母净利润预测5.22亿元,当前股价对应PE分别为21、19和18倍,维持“增持”评级。

　　常宝股份:Q1净利保持较高增长,发展前景值得期待

　　常宝股份 002478

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨华 撰写日期：2019-04-18

　　事件

　　公司发布业绩预告,2019 年1 季度实现归母净利12500 万元-14800 万元,同比增长165%-214%。

　　投资要点

　　Q1 净利保持较高增长,发展前景值得期待

　　公司预计2019 年1 季度实现归母净利1.36 亿元(取中值),创历史新高,同比增长190%,根据2018 年业绩快报推算,环比2018 年4 季度上涨16.98%,仍保持较高增长,盈利能力有望得以进一步提升。

　　能源管材需求回暖,双主业助力业绩增长

　　2018 年以来,能源行业呈现量价齐升态势。2019 年年初至今布伦特原油价格已上涨超过20 美元;根据中国石油、中国石化和中国海油公司公告,“三桶油” 2018 年油气当量产量分别为14.92 亿桶/4.51 亿桶/4.75 亿桶,同比增长2.3%/0.6%/1.0%。下游 行业高景气度带动公司能源管材产品需求大幅回暖,产销情况延续较好势头,公司双主业协调运作能力不断提升,发展前景值得期待。

　　股权质押风险降低,公司发展基础较为笃实

　　2018 年4 季度以来公司持股比例5%以上股东股权质押股数下降2466 万股,股权质押潜在风险下行。同时我国民营医疗市场持续扩张,医疗刚需属性有助于平滑风险。公司并购医院民营资质优良,对准医疗欠发达地区,医疗服务业务或将发力,业务覆盖区域将进一步扩大。

　　盈利预测及估值

　　维持对公司盈利预测与买入评级,预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.54/0.63/0.77 元;P/E 分别为12.3 倍/10.5 倍/8.6 倍,持续推荐。

　　风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险等。