裕元集团（00551）背靠耐克阿迪，股价能否继续驾上七彩祥云？

　　“不做下一个谁,只做第一个我！”、“没有不可能！”这两句话分别是耐克和阿迪达斯的广告语。您或许对这两家公司耳熟能详，但您是否清楚这两家公司的鞋子是由哪家企业生产的呢？

　　说到裕元集团（00551）可能没几个股市“小白”知道，而这家公司正是耐克和阿迪达斯的代工企业。

　　这里为什么要突出耐克和阿迪达斯呢？原因很简单，股市“老手”或许知道，有一种选股方法就是看哪家公司正在“拥抱大企业”。比如，瑞声科技（02018）凭借其声学业务成为苹果公司等，世界级智能手机领军企业的供应商。至于其股价表现，详见下图。

　　瑞声科技月k线图

　　注意到，裕元集团（00551）也是这样一家企业。这家公司创立于1988年，1992年在港交所上市。公司主要经营两项业务。第一项是为国际品牌公司制造鞋类，尤其是运动鞋及便服鞋;第二项是于大中华区经营零售网络，直接向消费者或按批发基准向分销商销售国际品牌鞋类及服务。公司代工的鞋子品牌包括耐克、阿迪达斯、锐步（阿迪达斯旗下品牌）和萨洛蒙等。

　　其股价自2009年至今上涨了近10倍。

　　裕元集团月k线图

　　业绩增长稳定

　　裕元集团年报显示，截至2016年12月31日止年度，公司实现营收约84.81亿美元，同比增加0.54%;毛利约21.33亿美元，同比增加8.13%。公司拥有人应占净利约5.35亿美元，同比增加37.00%;每股基本盈利32.47美仙。

　　制鞋业务方面，实现营收60亿美元，而直接劳工成本则为12亿美元，主要材料成本总额为23亿美元，生产方面的经常性开支总额为13亿美元。

　　裕元集团近5年业绩表现

　　裕元集团5月12日公布2017年一季度业绩，于截至2017年3月31日止3个月，该公司营业收入21亿美元，同比增长3.6%;该公司拥有人应占溢利1.24亿美元，同比增长30.6%。

　　阿迪、耐克业绩齐增长

　　作为阿迪及耐克的代工企业，这两家公司的业绩状况自然会影响裕元集团的业绩表现。

　　注意到，Adidas2017财年第一季度业绩报告显示，销售额和利润增幅明显，电商业务同比大涨53%，其中大中华地区销售同比增长30%。具体数据为，净销售额同比增长18.9%至56.7亿欧元，净利润同比增长29.9%至4.55亿欧元，营业利润同比增长28.8%至6.32亿欧元，均好于预期。

　　Adidas首席执行官Kasper Rorsted预计2017财年全年，销售将维持11%至13%之间的强劲增长，营业利润或增长18%至20%达12亿至12.25亿欧元。

　　Adidas在中国已经拥有1万家门店，Kasper Rorsted表示，计划到2020年品牌在中国的门店数将达1.2万家，即未来三年内平均每年在中国将新增700多家门店。

　　耐克上一财季的净利润为11.4亿美元，每股收益为68美分，相比之下上年同期分别为9.50亿美元和55美分;营收于这一季度同比增长5%，至84.3亿美元，低于分析师此前平均预期的84.7亿美元。不计入汇率变动的影响，该季度耐克营收同比增长7%。

　　注意到，耐克的业绩已经连续28个季度实现增长，据数据网站statista显示，自2012年开始，耐克DTC的营收连续5年增长超过了20%，2016年的营收已达到78.6亿美元。耐克大中华区零售副总裁兼总经理范欧盛称，2020年耐克的目标是总营收达到500亿美元。

　　耐克公司2009年-2016年DTC营收增长变化(单位：10亿美元)

　　宝胜销售数据持续向好

　　注意到，宝成工业旗下在鞋业领域有两家子公司，一家是主营鞋业制造的裕元集团，另一家则是全国最大运动服零售商宝胜国际（03813）。获悉，宝胜目前约80%的销售收入来自耐克和阿迪达斯。

　　注意到，宝胜国际的股价当年的股价表现也是“风光无限”。但却在2016年9月开始走下坡路。

　　宝胜国际月k线图

　　从业绩表现来看，宝胜国际2016年全年实现收入162.36亿元人民币，同比增长12.2%;该公司拥有人应占溢利5.61亿元人民币，同比增长41.3%。收入增长主要由于来自同店销售上升，及新开店铺贡献的营业收入。

　　但高盛在研究报告中指出，宝胜去年第四季业绩表现令人失望。宝胜去年第四季开店过于进取，共开店304间，远高于2016年第三季，这直接导致毛利率减少和员工薪酬上升。

　　成本的增长也影响到了2017年业绩。一季报显示，公司实现营收约46.74亿元人民币，同比增加14.39%;毛利约15.69亿元人民币，同比增加10.05%。但公司拥有人应占净利约1.04亿元，同比减少27.39%。公司称，净利润减少主要由于员工成本及租金开支增加。

　　总体来看，阿迪达斯和耐克的业绩依然正在实打实的增长，而宝胜的销售额也保持了快速增长。鉴于裕元集团目前仅13倍左右的PE，似乎暂时找不到看空的理由。