兴业证券：维持康宁杰瑞制药-B买入评级 目标价27.15港元

　　兴业证券发布研究报告称，维持康宁杰瑞制药-B（09966）“买入”评级，预测2021-23年的营业收入为58.84/431.63/903.71百万元，目标价维持27.15港元。

　　兴业证券主要观点如下：

　　KN046五项注册临床推进迅速，适应症布局多元化且市场潜力巨大：

　　目前KN046已有四项适应症处于注册性临床阶段，包括一线鳞状NSCLC、PD-（L）1经治NSCLC、一线胰腺癌及后线胸腺癌。另外，公司有望在2022年上半年正式启动一线肝癌的注册性临床。

　　一线鳞状NSCLC上，公司已在10月份完成482例患者的入组，有望明年初完成中期分析后递交BLA。PD-（L）1经治NSCLC上，早期数据显示mOS超过20个月，注册性临床已于10月完成首例患者入组。

　　一线胰腺癌上，2期临床显示在22个可评估的受试者中，ORR高达50%（1例CR），DCR高达95.5%。其中，4例受试者经治疗后达到PR，MDT评估后达到手术切除标准并接受手术治疗。

　　此外，在一线三阴性乳腺癌和一线食管鳞癌等PD-（L）1响应不充分的瘤种上也展现了非常不错的早期数据。该行认为，KN046适应症布局非常丰富和多元化，主要聚焦大适应症、PD-（L）1耐药的NSCLC以及PD-（L）1响应不充分的瘤种，商业化潜力巨大。

　　首席商务官韩净加盟，加速推进KN046商业化进程

　　韩净曾先后服务于包括默沙东、勃林格殷格翰、阿斯利康、拜耳、罗氏在内的全球知名跨国药企。另外，在【君实生物(688180)、股吧】时，其在组建和领导商业化团队、制定和执行商业化策略等方面积累了丰富的经验。在加盟公司前，其在嘉和生物担任高级副总裁，负责组建营销团队及上市前各项商业化工作。该行认为，首席商务官的加入将帮助公司建立核心商业化团队，加速KN046和后续重磅产品的商业化进程。

　　该行认为，公司临床阶段的产品管线，包括KN046、KN026、KN035及KN019差异化优势显着。IND阶段的产品管线亦在临床前展现了明显的差异化优势，例如JSKN003（HER2双抗ADC），相较于Enhertu展现了更优的抗肿瘤活性和血清稳定性（有望带来更好的安全性），加之公司激进的临床策略，有望成为KN046之后的第二梯队重磅产品。