券商聚焦国泰君安首予康龙化成(03759)“买入”评级 目标价70.31港元

　　国泰君安发研报指，康龙化成(300759)(03759)核心板块实验室服务高景气，业务领域不断拓展，而一体化有望兑现协同效应。因此，该行预计高增长趋势将维持。康龙化成2022年上半年收入为46.35亿元，同比增长41.1%；经调整非IFRS股东净利为8.12亿元，同比增长24.7%，符合预期。预计2022-2024年每股净利分别为1.58元/2.18元/人3.01元。首次覆盖“买入”评级，予目标价为70.31港元，相当于28.2倍2023年市盈率。l

　　该行续指，利润增速放缓为短期波动，各项业务有望保持高增速。1）2022年上半年，实验室服务收入为28.60亿元，同比增长41.1%。2）小分子CDMO业务收入为10.85亿元，同比增长42.3%。绍兴400立方米新产能将于2022年下半年陆续投产。3）临床CRO收入为5.85亿元，同比增长38.3%。4）大分子和CGT服务收入0.95亿元，同比增长33.2%，仍处于投入阶段。

　　自2020年以来CGT业务复合年均增长率超95%，已具备从质粒制备开始的全流程服务能力，CDMO项目数量约20个。大分子产能预计于2023年上半年投入使用。公司海外布局亦持续推进。继Absorption和ABL并购后，公司于2022年1月与7月收购位于英国Cramlington和美国Coventry的原料药基地，进一步布局全球小分子生产服务能力。