国海证券：维持阿里巴巴-SW买入评级 目标价138港元

　　国海证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW（09988）“买入”评级，由于经济复苏及消费市场回暖的背景下，核心业务增速有望逐步修复，且降本增效推动利润不断释放，预计FY2023-25归母净利为555/1192/1429亿元，目标价138港元。

　　该行预计，公司FY2023Q3云计算营收将同比增长4%至204亿元，主要由于：1）互联网行业增速放缓抑制企业上云需求；2）传统行业云业务预算减少导致上云增速不及预期；3）行业竞争加剧以及头部客户流失的影响持续。长期随着经济复苏、企业IT预算增加、上云需求回暖等，云业务增速有望逐步修复。

　　而在利润率方面，该行则预计FY2023Q3云计算经调整EBITA margin或环比改善至3%，长期来看，云计算利润率仍有较大提升空间，主要基于IaaS业务毛利率改善、高毛利率的PaaS业务收入占比逐步提升以及PaaS产品丰富度/性能/行业解决方案覆盖度不断提升。