券商聚焦高盛维持康龙化成(03759)“买入”评级 料其2023年利润率具改善空间

　　高盛发研报指，康龙化成(300759)(03759)近日披露预盈。2022年第四季度销售额达到28.32亿元，同比增长32%，较该行预期高2.3%，其余业务保持稳健，为实验室服务和CMC（化学成分生产与控制）。经常性净利润率（不包括一次性损失）为12.8%（较该行预期低82个基点），主因中国重新开放后，12月的新冠感染潮导致实验室服务/临床开发业务出现损失（管理层称2023年1月已没有进一步影响）。管理层指出，22财年的毛利率高于21财年（35.9%），而新业务的管理成本更高。

　　管理层在电话会议上强调：1)2023年利润率有改善空间，利用率更高，可以抵消生物制剂/CGT业务投资加速和人民币升值带来的不利因素；2)新订单预订表现健康：管理层指出，与22年底相比，2023年第一季度生物技术融资情绪有所改善，公司维持其财年资本支出指引（30亿元人民币），2022-2025年收入复合年增长率有望达到20-30%（2025年收入翻一番，盈利能力增长更快）。综上，该行将2022年盈利预测下调15.4%以反映净利润率较低，并将23-24年盈利预测下调4.7%/5.1%以反映利润率改善幅度略微缩减。该行将目标价由78.3港元提升6.3%至83.2港元，维持“买入”评级。