机构调仓换股 捕捉八月机会 6只概念股攻守兼备

　　机构调仓换股捕捉八月机会六大行业组合攻守兼备【桐昆股份(601233)、股吧】:上半年同比增长113~122%,下半年业绩更可期飞科电器:二季度业绩优于预期,线下渠道调整效果显现中国国旅:中标上海机场,拟设澳门市内店,打造一流免税运营商锦江股份:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长涪陵榨菜:业绩再超预期,提价降本贡献突出上汽集团:龙头地位稳固,上升空间打开

　　（原标题：机构调仓换股捕捉八月机会六大行业组合攻守兼备）

　　机构调仓换股捕捉八月机会六大行业组合攻守兼备

　　经历一轮反弹行情后，A股市场开始分化，局部热点重新活跃，业内人士普遍认为，随着8月份的到来，在中报业绩大规模披露之际，新的主题投资机会或将出现，值此调仓换股之际，【招商证券(600999)、股吧】、广发证券、中金公司等机构也纷纷发布8月份策略报告，对8月份的配置机会给出自己的建议。其中，招商证券就表示，进入8月份，市场风险偏好有望继续提升，机会将会明显增多。

　　市场研究中心根据数据统计发现，近30日内，共有972只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，56只个股机构看好评级家数在10家以上，分众传媒、水井坊、华鲁恒升、海康威视等4只个股机构看好评级家数均在20家以上，分别为：27家、22家、21家、21家。此外，中炬高新(19家)、桐昆股份(17家)、飞科电器(17家)、宁德时代(17家)、中国国旅(16家)、【宋城演艺(300144)、股吧】(16家)、上汽集团(15家)、锦江股份(15家)、涪陵榨菜(15家)等个股也备受机构看好。

　　从行业上看，上述个股主要分布在休闲服务(51.61%)、银行(50.00%)、食品饮料(44.44%)、农林牧渔(44.19%)、钢铁(43.75%)、建筑装饰(41.94%)等六类申万一级行业，机构看好个股数量占行业内成份股比例均在40%以上。

　　分析人士指出，上述行业或成长预期明确，或自身防御属性突出，机构选择在这些行业进行配置，可从整体上达到“攻守兼备”的目的。

　　休闲服务行业方面，近30日内，共有16只成份股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，占行业内成份股比例达51.61%，位居申万一级行业首位。其中，中国国旅、宋城演艺、锦江股份、中青旅等4家公司机构看好评级家数均超10家，分别为：16家、16家、15家、13家。

　　对此，华鑫证券指出，今年年初以来休闲服务板块一直受到市场的青睐，也是唯一持续实现正收益的板块，这主要受益于行业仍处稳步发展期，从而确保公司业绩，且目前行业估值仍处历史底部，从而在前期震荡行情下，休闲服务板块具备了一定的抗风险能力。随着估值的修复，休闲服务板块仍具有一定的配置优势，毕竟目前出行目的地逐年增多、出行愈发便利均为行业稳步发展奠定了必要的基础，且对比其他国家人均出行次数，我国人均出行次数仍偏少，行业仍有挖掘空间。

　　作为休闲服务行业中最受机构青睐的个股，中国国旅近30日内获得包括渤海证券、国信证券、中信证券、中金公司等在内的16家机构给予“买入”或“增持”等看好评级。通过梳理发现，自身规模扩张、行业高速增长拉动、免税业务将持续高速增长、旅行社业务稳中有升等成为机构普遍看好中国国旅的重要因素。

　　机构调仓换股捕捉八月机会六大行业组合攻守兼备桐昆股份:上半年同比增长113~122%,下半年业绩更可期飞科电器:二季度业绩优于预期,线下渠道调整效果显现中国国旅:中标上海机场,拟设澳门市内店,打造一流免税运营商锦江股份:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长涪陵榨菜:业绩再超预期,提价降本贡献突出上汽集团:龙头地位稳固,上升空间打开

　　桐昆股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　桐昆股份:上半年同比增长113~122%,下半年业绩更可期

　　桐昆股份 601233

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷,邓胜 撰写日期：2018-07-05

　　事件

　　公司发布半年度业绩预告

　　2018年上半年归母净利润为13.2-13.8亿元,同比(去年同期为6.20亿元)增长113-122%;扣非后相对去年同期6.0亿元增加6.9-7.5亿元,同比增加115 %-125%;其中二季度实现归母净利润8.2-8.8亿元,环比(2018Q1为5.01亿元)增加64%-76%。

　　简评

　　半年度同比高速增长主要来自新建涤纶长丝及嘉兴石化二期PTA投产,产销同比大幅增长:1)PTA产能方面,去年同期PTA产能为170万吨,嘉兴石化二期在17年年底投产后公司PTA产能达到400万吨,产能增长1倍以上,生产能力相对17年同期大大提升,基本实现了PTA自给。2)长丝产能方面,17年年初公司长丝产能为410万吨,而当前公司长丝产能达到580万吨,一年多的时间公司长丝产能增加170万吨(17年增加50万吨,18年上半年增加120万吨),从而带动2018年上半年长丝产销量高于2017年同期。19年新增长丝产能在90万吨以上,巩固行业绝对龙头地位。公司单季度业绩环比增长主要是销量增加和长丝价差扩大所致。

　　PTA盈利大幅好于17年同期,长丝价差与去年同期基本持平:1)2018年上半年PTA的市场均价为5687元/吨,价差为747元/吨,同比+639元/吨和+411元/吨;PTA价差同比大幅扩大,大大提升PTA盈利能力;2)2018年上半年长丝(POY)的市场均价为8981元/吨,价差为1516元/吨,同比分别+736元/吨和-25元/吨;DTY和FDY的价差相对去年同期分别-90和+103元/吨。2018年Q2 POY均价和价差分别为9120元/吨和1724元/吨,环比Q1分别上涨319元/吨和441元/吨;FDY均价和价差分别为9578元/吨和2181元/吨,环比Q1分别上涨329元/吨和451元/吨;DTY均价和价差分别为10730元/吨和3333元/吨,环比Q1分别上涨474元/吨和597元/吨。

　　长丝有望维持17年盈利水平,销量提升18年下半年业绩值得期待:1)18-19年基本无PTA新增产能,而下游涤纶长丝18-19年扩张增速在6%以上,未来PTA价差有望持续扩大,18-19年强烈看好PTA行业业绩反转。2)长丝虽然部分企业重回扩张,但基本是一些主流大厂,大厂市场份额继续扩大,未来1-2年长丝行业集中度会大幅度提升(2016年长丝CR3为27%,预计19年CR3将达到近50%),需求方面,预计18年长丝需求增速在6-7%,18年长丝仍将维持17年供需格局和盈利水平。下半年往往是涤纶长丝的需求旺季,叠加公司今年上半年新投产的120万吨产能在下半年贡献业绩,18年下半年业绩非常值得期待。

　　通过参股浙石化,实现往上游PX和炼化拓展,19年后浙石化将贡献丰厚投资回报:公司通过参股浙石化,打通“涤纶长丝-PTA、乙二醇-PX、乙烯-炼油”全产业链,19年以后也将给公司带来丰厚的投资回报。浙石化二期计划在2020年年底投产,业绩维持快速增长。

　　盈利预测:预计公司2018-2019年归母净利润为28.8、42.0亿元,EPS分别为1.58、2.30元,对应PE10X、7X,维持“买入”评级。

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　　飞科电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　飞科电器:二季度业绩优于预期,线下渠道调整效果显现

　　飞科电器 603868

　　研究机构：国海证券 分析师：周绍倩 撰写日期：2018-07-31

　　二季度业绩明显恢复,线下渠道调整效果逐步显现:二季度公司营业收入相较一季度的-5.9%有显着恢复,利润端的增长较收入增长进一步放大,单季度毛利率提升至40.7%,环比提升了2.89个百分点。两个季度的业绩变化显示从去年12月开始的线下渠道调整进入尾声,下半年调整效果还将持续显现。同时线上渠道增速加快,二季度线上收入同比增长36%,上半年线上渠道实现营业收入9.68亿元,同比增长16.6%,占营业收入比重为53%。

　　市占率继续提升,双品牌运营体系初见成效:根据中怡康数据,2018上半年零售量口径,公司电动剃须刀线上/线下市场份额分别为57.9%/37.7%,美发系列产品线上/线下市场份额分别为30.5%/37.0%,在双寡头的市场低位下,公司产品毛利率稳步提升,公司以“FLYCO飞科”为主打品牌、以“POREE博锐”为防御品牌的双品牌运营体系初见成效。

　　新品类持续拓展,海外市场势在必行:公司的加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等新品类布局良久,即将推向市场,电动牙刷也在研发设计推进阶段,新品类的持续推出将带来新的业绩增长点。同时海外市场的拓展在持续推进中,有望打开更大的市场空间。

　　盈利预测和投资评级:预估公司2018/2019/2020年归母净利润分别为9.36/11.09/13.14亿元,对应的PE分别为26/22/18倍,首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示:新品类推出不达预期的风险;经销商渠道增速下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险。

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　　中国国旅（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　中国国旅:中标上海机场,拟设澳门市内店,打造一流免税运营商

　　中国国旅 601888

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2018-07-27

　　内生外延驱动业绩快速增长,免税业务毛利率有望稳步提升

　　17年公司实现营收和归母净利润分别为283和25亿元,同比分别增长26%和40%,18年Q1营收和归母净利润分别为88.5和11.6亿元,同比分别增长53%和62%,主要由于海南离岛免税业务增长良好和日上并表影响。17年和18Q1毛利率同比分别提升4.7和9.3个百分点,免税业务毛利率提升6%。

　　机场免税:上海机场扣点符合预期,掌握核心枢纽机场出境流量成长可期

　　7月20日公司公告中免下属日上上海中标上海虹桥和浦东机场免税项目,合同期内合计保底销售提成总额为431亿元,提成比例为42.5%。预设合同期限自2019至2025年,其中浦东T1自2022年起始,卫星厅自启用日起始。

　　此次中免公司中标上海浦东和虹桥机场7年免税经营权,保证公司机场免税业务的收入规模体量、掌握枢纽机场核心流量,有助于提升公司对品牌商溢价能力从而提升整体毛利率。此次中标价格42.5%的扣点水平低于北京首都机场,考虑并表后批发环节将由中免公司统一采购、浦东机场T1在2022年以前维持较低扣点,为未来三年日上上海盈利带来空间。未来核心枢纽机场的免税经营面积增加、渗透率和客单价提升将驱动机场免税业务快速增长。

　　市内免税:拟开设澳门市内店,市内店类型拓展打开新市场空间

　　7月24日,公司召开董事会同意全资孙公司中免国际以自有资金在澳门投资设立全资子公司开设运营市内免税店。17年澳门入境旅客总计3261万人次,其中内地游客2220万人次,人均购物消费达1151澳门元,估算入境游客购物消费规模约234亿人民币。公司发展多类型免税业务、区域扩展进程又落一子。

　　中标上海机场、拟设澳门市内店,打造一流免税运营商,维持“买入”评级

　　今年以来三亚店购物人次增长快速、采购渠道整合下毛利率提升显着,三亚店的快速成长为公司业绩向好核心驱动力。未来离岛免税政策有望继续放宽,购物额度提升、适用范围和件数等限制放宽将驱动三亚免税店客单价继续提升,经营业绩有望持续增长。公司离岛和机场免税销售规模大幅跃升将强化公司对上游供货商的议价能力,免税业务毛利率有望持续提升,毛利率提升将驱动公司业绩快速增长。此外,针对我国内地居民出境市内免税店政策有望突破,离岛、机场、市内和邮轮等多种形态业务扩展持续,看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国内地居民消费升级,或成长为一流免税运营商。基于以上假设,预计公司18和19年EPS分别为2.02元和2.58元,18和19年对应PE分别为36倍和28倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:免税政策出台不及预期、汇率波动影响公司盈利、宏观经济影响免税需求、机场招标租金水平较高、新拓展免税业务盈利不及预期。

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　　锦江股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　锦江股份:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长

　　锦江股份 600754

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2018-07-31

　　事件:锦江股份公布6月经营数据。

　　锦江股份公布2018年6月经营数据,境内锦江整体RevPar156元,同比增长5.4%;境外酒店6月RevPar为41欧元,同比增长0.9%。净开业门店53家,净签约169家,开业酒店总数达到7035家,签约酒店总数10162家。

　　境内酒店平均房价增速持平,出租率跌幅扩大,RevPar增速放缓。

　　整体表现:锦江境内酒店RevPar同比增长5.4%,相较前两个月增速放缓(4月、5月RevPar分别增长7.8%和5.5%),平均房价同比增长11.6%,相较上月9.8%的增速有所提升,出租率下跌4.6pct,跌幅较前几月扩大。中端酒店:中端酒店RevPar同比增长0.4%,其中铂涛系的中端品牌表现出色,平均房价和出租率均有显着提升,维也纳系列由于新店较多原因出租率承压。

　　经济型酒店:境内经济型酒店RevPar同比下降1.5%。锦江之星经营稳定,RevPar同比增长0.73%,7天系列RevPar同比下降4.08%,主要受出租率下滑7.4pct所拖累。境外酒店:境外酒店RevPar同比增长0.9%,出租率增长1.3pct,平均房价下降1.0%。门店方面:6月锦江净开业酒店53家,1-6月累计净开业341家。截至2018年6月公司已开业酒店数7,035家,中端酒店占比28.2%,加盟酒店占比85.4%。

　　行业向上趋势不变,依然看好酒店龙头成长前景。

　　二季度消费数据增长疲软,引发市场对酒店行业复苏持续性的担忧。我们认为酒店行业向上的趋势不变,酒店龙头的成长前景依然值得看好:1)酒店业供需关系依然偏紧,出租率将继续维持高位。2)酒店房价上升趋势不变,推动房价上行的因素均为结构性因素,短期不会出现逆转。3)酒店龙头的品牌和渠道护城河强化,加速对单体酒店的整合进程。锦江股份作为国内最大的酒店集团,在本轮行业转型中充分享受整合红利。未来随着公司改善酒店结构,升级存量酒店,整合渠道、采购、财务三大系统,公司经营效率有望加速提升。预计公司18-20年EPS分别为1.17元、1.46元、1.80元,对应PE为29、23、19倍,维持“买入”评级。

　　机构调仓换股捕捉八月机会六大行业组合攻守兼备桐昆股份:上半年同比增长113~122%,下半年业绩更可期飞科电器:二季度业绩优于预期,线下渠道调整效果显现中国国旅:中标上海机场,拟设澳门市内店,打造一流免税运营商锦江股份:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长涪陵榨菜:业绩再超预期,提价降本贡献突出上汽集团:龙头地位稳固,上升空间打开

　　涪陵榨菜（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　涪陵榨菜:业绩再超预期,提价降本贡献突出

　　涪陵榨菜 002507

　　研究机构：申万宏源 分析师：吕昌 撰写日期：2018-07-31

　　事件:公司发布2018年半年度报告,18H1公司实现收入10.64亿元,同比增长34.11%,归母净利润3.05亿元,同比增长77.52%。

　　投资评级与估值:考虑到提价及成本下降带来的毛利率提升幅度超预期,我们上调2018-20年EPS预测至0.81元、1.00元、1.22元(前次0.75元、0.94元和1.15元),分别同比增长55.1%、23.5%、20.9%,最新收盘价对应18-19PE分别为34、28x,维持买入评级。

　　收入保持快速增长,主力产品增长超预期,净利率创新高:受基数原因影响,18Q2收入增速环比有所放缓,但仍然保持在20%以上的较快水平,预计量价同比增速均在双位数以上。

　　分产品来看,主力榨菜收入增速预计在30%左右,公司加快抢占竞争对手份额成果明显;脆口系列仍然保持较快增长,脆口榨菜相对成熟增速环比略有放缓,而脆口萝卜作为今年的重点产品之一则延续了快速放量的趋势;泡菜现阶段仍然处于发展早期,公司现采用的双品牌运作模式下乌江销售情况更优,预计未来公司也会针对泡菜的品牌定位和营销推广做出更多尝试。从盈利能力角度来看,18Q2公司净利率34.23%,同比提升7.38pct。

　　多重利好助力毛利率创新高,提价效果与成本红利贡献均超预期:18H1公司毛利率55.03%,同比提升8.03pct;18Q2公司毛利率58.55%,同比提升9.43pct,再创历史新高。我们认为Q2毛利率大幅提升主要得益于:1)17Q4公司对主力88g与脆口系列执行缩小包装变相提价,带动吨价同比提升约10%;2)18年青菜头采购均价同比回落超过15%,二季度超过一半原料为新一季采购价,成本红利得到释放;3)经营杠杆越发显着,固定成本分摊下降。

　　费用投放节奏回归平稳,预计下半年费用率同比持平或略有下降:18H1公司三项费用率之和22.55%,同比提升0.63pct,其中18H1市场推广费1.29亿元,同比增长74%,公司整体市场推广仍然较为积极,但环比来看预计二季度费用投放节奏与一季度相比相对缓和。

　　从公司历史的费用投放节奏来看,公司往往倾向于在上半年积极开展市场活动,故销售费用率往往呈前高后低态势,预计下半年销售费用率同比持平或略有下降。

　　积极开启新一轮产能规划,奠定中长期内生成长空间:公司此次还公告拟在眉山建设5.3万吨榨菜生产线、在涪陵建设1.6万吨脆口榨菜生产线。未来伴随眉山地区的榨菜产能布局增加,公司可通过异地分散采购原料的模式更好实现成本平滑;脆口产能仍然偏紧,新产能释放可缓解现有压力,并留出空间发展小包装产品。

　　机构调仓换股捕捉八月机会六大行业组合攻守兼备桐昆股份:上半年同比增长113~122%,下半年业绩更可期飞科电器:二季度业绩优于预期,线下渠道调整效果显现中国国旅:中标上海机场,拟设澳门市内店,打造一流免税运营商锦江股份:RevPar增速放缓,平均房价保持高增长涪陵榨菜:业绩再超预期,提价降本贡献突出上汽集团:龙头地位稳固,上升空间打开

　　上汽集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　上汽集团:龙头地位稳固,上升空间打开

　　上汽集团 600104

　　研究机构：长城证券 分析师：孙志东,凌春 撰写日期：2018-07-13

　　公司自主品牌地位巩固,发力高端市场:(1)上汽乘用车2016、2017和2018Q1分别实现销量32万辆、52万辆和18万辆,同比增长89%、62%和54%,市场份额以年均0.8个百分点迅速提升。这一方面是由于长期研发投入带来的技术积累,从而保证技术和产品的不断更新;另一方面上汽乘用车产品谱系完善,轿车、SUV同时发展,且均有明星车型,抵抗市场销量波动的能力较强。预计上汽乘用车未来三年仍能维持年均20%-30%之间的销量增速,2020年销量超过100万辆。(2)上汽乘用车2018年推出3款燃油车和4款电动车,其中包括两款B级SUV,产品结构上移明显,且新产品均有网联化版本供选择,产品溢价能力提升。(3)上汽乘用车新能源车型延续2016、2017的高增长态势,在主力车型eRX5、ei6、ERX5、Ei5和eMG6的全面贡献下,2018年5月上汽乘用车新能源车型首次销量过万,市场竞争力进一步提升。此外,将于2018年9月推出的MarvelX预计会大大提升荣威的品牌溢价,并引领电动车的高端化进程。(4)上汽乘用车销量迅速增长,规模效应显现,毛利率上升明显,预计在70-75万辆时可实现盈亏平衡。2018年开始,还将对部分研发费用进行资本化,这将进一步加快实现盈亏平衡的速度。

　　战略清晰,把握新能源X互联网X智能化大趋势:(1)公司积极参与到新能源汽车的整条产业链中,前瞻性布局使得其在新能源汽车的产业链体系中已经具有了较强的优势。公司与宁德时代、英飞凌、麦格纳在电池、电动车功率模块和电机方面全面合作,还在新能源汽车后市场设立安悦充电、环球车享等。(2)公司在网联化方面的先发优势明显,自2016年推出首款互联网汽车以来,经过近两年的系统更新迭代,公司的互联网车型占比持续超过40%,公司一方面继续扩大数据积累优势,另一方面也进行更多前瞻性创新性尝试。(3)公司也积极进行智能驾驶的布局。公司和华为、中移动合作5G技术的开发;增资控股中海庭,专注于开展高精度导航地图的采集、加工等业务;与Mobileye拓展在智能驾驶技术方面的合作。

　　上汽大众龙头地位稳固,SUV贡献较大增量:大众品牌在中国的品牌溢价能力较高,旗下车型经典、长期畅销,在各细分领域基本名列前茅。2017年推出B级SUV途观L和C级SUV途昂,SUV占比超过20%,产品结构上升;此外,宽体轿车凌渡从2017Q2开始销量增速远高于A级轿车市场增速,角逐轿跑这一蓝海市场,后续潜力较大。2018、2019年SUV集中上市,大众品牌Tharu、T-Cross和斯柯达品牌柯珞克、柯米克将提供较大的销量增量。

　　上汽通用销售结构持续上升,子品牌发展趋于均衡:上汽通用2017年和2018Q1销量增速远高于市场增速,主要是由于凯迪拉克和雪佛兰品牌的销量增长。2016和2017年凯迪拉克销量位居二线豪华品牌首位,在豪华车市场份额提升迅速,2018年凯迪拉克会推出全新紧凑型SUVXT4和C级轿车CT6的换代版本,2019年会推出中大型SUVXT6,A级轿车CT3和B级轿车CT4,从而形成轿车CT系列与SUVXT系列,产品系列清晰,谱系逐渐完善,预计2018年能实现50%左右的销量增速。雪佛兰品牌走出低谷,2018Q1增速达40%,科沃兹成中流砥柱,月销近两万辆,预计全年将实现20%-30%左右的销量增速。2018年预计上汽通用车型量价齐升,利润也有强势增长。

　　盈利预测及投资建议:预计18-20年公司归母净利润为378亿、406亿和446亿,同比增幅为9.8%、7.5%和9.8%,对应PE分别为10.7X,10.0X和9.1X,首次覆盖,给予?强烈推荐?评级。

　　风险提示:汽车市场低迷、中美贸易战的持续影响、新车销量不及预期。