入摩短期利好A股 牛熊拐点仍需多因素推动

　　备受市场关注的MSCI名单终于出炉。北京时间15日凌晨5点，MSCI公布了半年度指数成分股调整结果，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%，其中金融股市值占比最大，超过四成。MSCI称，加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。按MSCI此前计划，调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。周二，两市延续反弹，沪指上涨0.57%逼近3200点关口。对此，多位业内人士表示，MSCI未来几个月将给市场带来约千亿资金，从中长期看有助于引导市场价值投资的理念形成，纳入标的将受到资金的关注。

　　金融股占比逾四成

　　从行业来看，银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多，分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看，最高的属于银行业，占比高达31.47%、其次是非银金融，占比达13.04%，食品饮料排第三，占比为6.74%。由此不难看出，金融行业权重最大，占比超过四成。

　　根据安信证券统计，与3月份235只个股的名单相比，此次纳入的成分股新增11只，分别为步长制药(603858)(603858)、上海电气(601727) (601727)、海澜之家(600398) (600398)、科伦药业(002422) (002422)、深天马A(000050)(000050)、通化东宝(600867) (600867)、通威股份(600438) (600438)、纳思达(002180)(002180)、片仔癀(600436) (600436)、世纪华通(002602) (002602)、完美世界(002624)(002624)；减少12只，分别为陆家嘴(600663) (600663)、海航控股(600221)(600221)、大唐发电(601991) (601991)、泛海控股(000046) (000046)、必康股份(002411)(002411)、太平洋(601099) (601099)、百联股份(600827)(600827)、中远海能(600026)(600026)、皖新传媒(601801) (601801)、国海证券(000750) (000750)、东北证券(000686) (000686)、贵州百灵(002424) (002424)。

　　从行业分布看，新增医药股标的最多，TMT次之，剔除标的主要集中在非银金融；从调整标的的市值看，新增标的集中分布在300亿~600亿区间，剔除标的集中分布在100亿~200亿区间。

　　记者注意到，周二部分新纳入MSCI的标的走势较强，如通化东宝大涨逾5%，通威股份、海澜之家上涨逾2%。

　　此外，在MSCI新兴市场指数新增个股中，工商银行(601398) (601398)、建设银行(601939) (601939)和中国石油(601857) (601857)三只A股市值最高。在MSCI中国全股票指数新增个股中，上海电气、众安在线和汉庭连锁酒店市值最高。在MSCI中国A股指数新增个股中，恒力股份(600346)(600346)、海澜之家和中航沈飞(600760)(600760)市值最高。

　　去年6月，MSCI宣布2018年6月起将A股纳入MSCI新兴市场指数。根据公布的方案，A股被纳入的初始因子为5%，纳入过程分两步走：第一步在今年5月半年度指数评审时实施，6月1日按2.5%的纳入比例将A股纳入MSIC新兴市场指数和MSCI中国指数；第二步在今年8月季度指数评审时实施，9月将纳入比例提高至5%。

　　北上资金源源流入

　　值得一提的是，海外投资者此前已通过深股通、沪股通提前布局A股。WIND数据显示，截至14日，深股通今年至今流入470.98亿元，沪股通年内至今流入554.68亿元，两者合计净流入1025.66亿元，同比大增超过五成。

　　而资金流向监测机构EPFRGlobal的数据显示，自从2月A股调整以来，海外机构增配A股近100亿美元，可见为了迎接MSCI，外资已提前布局A股。

　　在MSCI宣布名单的前一天即本周一，北上资金合计净流入58.44亿元。其中，沪股通净流入34.80亿元，创4月19日以后单日流入新高；深股通净流入23.64亿元，创4月18日以后单日流入新高。

　　从最近7个交易日的数据来看，北向资金买入金额居前的依次为贵州茅台(600519) (600519)、五粮液(000858)(000858)、老板电器(002508) (002508)、恒瑞医药(600276) (600276)、伊利股份(600887) (600887)、大族激光(002008) (002008)、格力电器(000651) (000651)、上汽集团(600104) (600104)、中国国旅(601888) (601888)、美的集团(000333) (000333)。由此可见，白马蓝筹股仍是外资主要配置板块。

　　值得一提的是，在A股纳入MSCI名单公布之际，MSCI指数基金也在加速发行。数据显示，目前有5只MSCI基金在发行，平均计划募集期23天，另有24只跟踪MSCI系列指数的基金正在排队。其中，南方MSCI中国A股ETF联接基金5月9日开始募集，募集期27天。

　　平安证券认为，MSCI的正式纳入对于A股市场的投资者结构以及资产定价均有里程碑式的意义。首轮纳入预计给A股市场带来千亿规模的增量资金，境外资金正在成为重要的边际交易变量，境外机构投资者参与比重抬升，给予价值投资更多估值溢价。尽管MSCI纳入于6月1日以及9月3日正式生效，但是在4月以来北上资金已经开始呈现加速流入的迹象，在金融开放市场化以及制度化的双重推动下，A股市场的全球配置价值在逐渐显现，人民币资产配置经历从无到有，全球资金的陆续进场是大势所趋。

　　对A股影响如何？

　　作为资本市场对外开放的里程碑，A股正式纳入MSCI进入倒计时，未来将对中国资本市场产生哪些影响？业内人士认为，长期来看，A股纳入MSCI将促进A股国际化，改善A股投资者结构，促进市场制度和规则的进一步成熟完善等。

　　英大证券首席经济学家李大霄对记者表示，随着MSCI的正式落地，对纳入的标的来说就相当于是进入了重要指数，会因此而享受到更多资金的配置，进而产生流动性溢价，A股未来将进入理性投资、价值投资的新时代。对于A股，能够纳入MSCI虽是一小步，但是往成熟国际化市场算是迈开了一大步。

　　在富达国际基金经理马磊看来，机构性投资者倾向于进行长线投资，而非短期炒作。目前中国A股市场的主要投资者为散户，市场走势较多受到短期因素的影响。随着A股正式纳入MSCI和进一步开放，预计这一风格或会转变。

　　MSCI董事总经理、亚太区研究部主管谢征傧在接受媒体采访时表示，A股向海外市场开放，就是要提高A股市场的机构化程度，以此来提升市场质量。“总的来说，A股被纳入MSCI，对A股迈向国际化、进一步开放以及改善市场投资者结构等方面都将起到正面作用。”

　　“入摩”=牛市？

　　先来看两个例子：

　　中国台湾：从1996年4月2日首次传出台股将纳入MSCI新兴市场指数到9月3日正式纳入，台湾股市出现一波上涨，涨幅为20.9%；1996年首次纳入和2005年全部纳入后，台湾股市均出现了一波上涨，但是在2000年纳入比例连续上调的过程中，台湾股市则连续下跌。

　　韩国：1992年，韩国综指在初始纳入时出现过短期上涨，其后便出现回调；1996年，韩国综指纳入比例上调至50%，但是韩国综指却出现连续下跌；到了1998年，纳入比例上调至100%后，韩国综指则出现一轮较好的上涨行情。

　　通过海外股市经验，市场分析普遍认为，在当前A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金入市对于当前市场走势有积极影响。但总体来看，加入MSCI虽有短期的利好影响，却无法决定长期的趋势。

　　财经评论员郭施亮表示，A股正式入摩，并非意味着外资会马上进入，且不会轻易在短时间内满足相应的投资额度。从中长期的角度分析，A股入摩可能会成为加快股市牛熊拐点的一个助推器，但牛熊拐点的最终实现，仍需多方面因素综合推动。

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　　MSCI选股标准

　　MSCI的前身是摩根士丹利指数服务公司，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司。MSCI指数实际上是一个缩写，它的全称应该是Morgan Stanley Capital International，即摩根士丹利资本国际指数。MSCI指数是全球影响力最大的股票指数，同时也是全球投资组合经理采用最多的基准指数，97%的全球顶级资管以MSCI指数为基准。

　　根据MSCI选股标准，流动性是其筛选个股考虑的主要因素。资料显示，MSCI选股标准主要有以下几条：1.对于该国家的上市公司，确定国际投资者可自由买卖流通在外的公司股份市值。2.按照全球行业分类标准对上市公司进行行业分类。3.MSCI采用自底向上的方法构造指数，即在行业的层次，依次加入自由流通市值较大的股票，使每个行业的入选股票自由流通市值达到该行业的85%。4.对各行业中的入选股票进行微调，使入选股票的自由流通市值达到整个市场的85%以上。

　　值得一提的是，MSCI会定期进行成分股调整，投资者可从其官网www。msci.com查阅调整记录。

　　多位业内人士指出，MSCI选股标准均为从机构投资者角度出发的价值投资原则，而这也是A股中长期的投资策略。结合境外投资者对中国股市中各行业领头羊的投资偏好，A股市场价值蓝筹、业绩白马将迎来持续利好，其盈利的可见性和流动性对外资具备更强的吸引力。

　　此外，由于MSCI指数大多属于长期配置资金，并不注重短期股价波动，因此分红率能够持续高企的个股更容易获得MSCI配置资金的青睐。