上港集团：业绩超预期 投资收益大幅增加

　　一季度业绩超预期，受益港口主业稳步向好及投资收益大幅增加

　　上港集团(600018) 公布一季度业绩，公司实现营业收入 86.4 亿元，同比增长 8.2%；归母净利润 16.5 亿元，同比增长 44.6%；扣除非经常性损益后，公司归母净利润 15.5 亿元， 同比增长 49.9%，超市场和我们的预期。一季度业绩同比大幅增长主要受益于：1)港口主业表现稳步向好；2)多元化发展取得阶段性成果，一季度公司投资收益达 10.6 亿(占比归母净利润 64%) ，同比大幅增长 221.6%。其中，公司从 2017 年 10 月起，对中国邮储银行按权益法核算，本期确认投资收益 6.8 亿元(占比归母净利润 41%)。我们维持对公司盈利预测不变，并维持“买入”评级和目标价区间 8.7-9.0 元。

　　港口吞吐量增速向好，贸易冲突对箱量影响有待观察

　　2018 年 1-3 月，上港集团共完成集装箱吞吐量 974 万 TEU，同比增长 3.8%；完成货物吞吐量 1.3 亿吨，同比下降 2.9%。我们认为，伴随着上海自贸港的筹划和建立，上海港将进一步受益国际贸易往来，提升通关效率，港口业务将保持稳步增长态势。另一方面，我们认为尚需等待美国关税政策落地实施，或存在双方进一步协商可能。同时，若跨太平洋(601099) 地区贸易放缓也可由亚洲、拉丁美洲和地中海地区等区域内的活跃贸易活动抵消。

　　多元产业发展，布局金融、房地产和体育等行业，受益可期

　　公司大力推进多元发展，形成与港口主业产生联动效应的多元发展格局。我们认为公司积极布局的金融产业，投资邮储银行和上海银行(601229)，将带来稳定收益增长以及在未来实现产业资本和金融资本的融合。另一方面，公司对宝山、军工路、星外滩等商务地产的后续开发将进一步提升公司的投资收益。

　　风险提示：1)吞吐量增长不及预期；2)房地产项目推进不及预期。