中科曙光：“服务器+芯片”铸造自主“云计算+AI”曙光

　　传统硬件龙头企业向“信息系统与服务综合供应商”战略转型。公司在保持高性能计算机和高端服务器业务领先地位的基础上，2015年进一步提出“数据中国”战略，大力发展大数据、云计算综合服务，向“信息系统与服务综合供应商”战略转型，并反向带动传统硬件业务技术升级和配套设施完善，使得曙光各个业务线收入全线增长。

　　获AMD芯片架构授权，有望打破CPU芯片国外垄断。2016年中科曙光(603019) 子公司-天津海光获AMD芯片架构授权，将与AMD联合生产专攻中国市场的服务器用处理器。高性能CPU处理器一直处于国外厂商垄断状态，且Intel一家独大。中科曙光作为服务器厂商，通过与上游厂商AMD合作，可以提高产业链地位、提高议价能力，进一步降低服务器成本、提升毛利率，打开未来利润空间，巩固其国内服务器市场领先地位。

　　“数据中国智能计划”引领曙光走向AI新时代。2017年，公司提出“数据中国智能计划”，致力于打造完整的人工智能产品线，促进高性能计算、大数据、云计算和深度学习等多元计算模式深度融合。2016年4月份，中科曙光与同出中科院的寒武纪签署战略合作协议，共同开展面向深度学习的人工智能专用芯片及服务器研发；次年10月份，公司发布了搭载寒武纪芯片的AI服务器。我们认为曙光与寒武纪的协同效用将会带动公司在人工智能领域跨越式发展，共享人工智能的广阔蓝海。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为81.84亿元、102.32亿元和127.95亿元；实现归母净利润4.14亿元、5.58亿元和7.49亿元，EPS分别为0.64/0.87/1.16元，当前股价对应2018-2020年PE分别为81.11/60.30/44.88倍。我们认为公司是国产服务器核心标的，并且有望实现CPU国产化，给予估值溢价，2018年目标PE为85~89倍，目标价为54.40~56.96元，给予“增持”评级。

　　风险提示：国产CPU研发进度不达预期。