玲珑轮胎：产销量改善明显 汇兑收益回补业绩

　　公司发布2018年半年报

　　公司发布2018半年报，实现营业收入72.42亿元，同比增长7.58%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长20.77%；实现归母扣非净利润5.09亿元，同比增长21.08%。其中二季度实现净利润3.00亿元，同比增长67.8%，主要原因为轮胎产销量和销售收入同比增长较大。

　　产销量同比增长，汇兑摊低财务费用

　　公司2018年上半年累计生产轮胎2,688.71万条，同比增长10.03%；累计销售2,561.92万条，同比增长7.75%，毛利率7.54%，增长0.7个pct。其中二季度公司销量达到1,325万条，同比增长16.07%。销量增长主要得益于公司成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个，新增配套多个主流车型。

　　公司录入销售费用4.36亿元，较去年同期增长21.36%，主要是公司加大产品品牌建设，广告费投入增长；销售数量增长，运输费用相应增加所致。录入管理费用4.94亿元，较去年同期增长18.08%，主要是公司研发费投入增加所致。2018年上半年，公司品牌影响力取得了更大的进步。第十五届《中国500最具价值品牌》报告中，“玲珑”品牌以378.08亿元品牌价值排位117名。财务费用方面，公司录入财务费用1.24亿元，同比去年减少27.38%，主要是受美元汇率变动影响，汇兑收益摊低财务费用所致。

　　产能释放提供后续动能

　　2017年公司轮胎总产能达到5,614万条。可转债项目募投顺利，柳州一期续建500万套半钢胎和100万套全钢胎产线已顺利投产，随着公司柳州、泰国和荆门项目的逐步投产，预计公司2018-2020年产能有望提升至7110万、8060万和8930万条，产能投放为公司业绩增长提供新动能。

　　成本与品质的结合，又一个崛起中的中国制造

　　我们看好【玲珑轮胎(601966)、股吧】凭借成本与品质的优势，在轮胎近万亿的市场空间中，崛起成为又一个中国制造的优秀代表。未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域，公司将随着国产汽车的崛起而快速发展，研发和品牌是公司的核心竞争力；在国际汽车领域，公司已进入大众供应链，后续有望进入更多外资品牌，在产品品质过硬的基础上，公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。

　　投资建议：

　　我们预计18-20年归母净利分别为11.74亿元，14.64亿元和16.98亿元，EPS分别为0.98元，1.22元，1.41元，PE分别为15.40X、12.35X和 10.65X，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：天然橡胶价格波动、项目投产不达预期。