中药2021&2022Q1业绩分析：业绩稳增态势不改 关注三条投资主线

　　核心要点：

　　中药行业业绩彰显韧性，疫情致Q1 增速放缓，但不改行业稳增态势2021 年中药行业呈现稳健增长态势，一是由于2020 年低基数效应，二是由于2021 年医药行业各子行业受疫情的不利影响逐步减弱，需求全面快速恢复。2022 年Q1 一方面受疫情反复的影响，需求再次受抑，另一方面成本上涨，导致增速有所放缓。2021 年中药上市公司实现营收3276 亿元，同比增长8.6%，归母净利润391 亿元，同比扭亏为盈，毛利率和净利率分别较上年同期提高1.31 个百分点和12.26 个百分点。2022Q1 增速虽有所放缓，但营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长，期间费用率持续下降。中药行业增速与医药全行业增速相比，也体现出中药行业自2020 年业绩触底之后，开始进入上升通道，中药行业总体业绩表现较好。

　　中药板块经大幅调整，目前估值已处于2019 年以来低位水平2022 年以来医药板块呈现出回调态势。分板块来看，截至4 月30 日，中药板块跌幅23.2%，略跑赢整个医药生物板块；中药板块PE(TTM 整体法)约18.97 倍，PB(LF)约2.63 倍，中药板块相对于沪深300 估值溢价率为60.07%。中药板块经过深幅调整，目前估值已调整至2019 年初水平，处于三年多以来的低位，具有较强的估值优势。

　　关注“创新+品牌+消费”三条主线

　　中药在近年政策支持下进入新的发展阶段，在政策支持与催化下，中药行业迎来较大投资机会。“政策+医药消费刚性+业绩稳增+估值优势”共同构建出中药行业的投资机会，成本推动构成了短期驱动因素。

　　我们维持行业“增持”评级，建议关注政策鼓励领域和政策避风港领域。

　　(1)关注现代化中药创新，关注研发实力强、布局大品类(市场大：心脑血管+增速快：儿科用药)的现代化中药创新标的；(2)关注品牌中药，配方、原材料优势共同构筑品牌中药护城河；(3)受益消费升级，关注产业链延伸、涉足消费及大健康领域、品牌优势强的标的以及渠道拓展、OTC 占比提升的标的。

　　风险提示

　　(1)行业政策趋严；

　　(2)上市公司业绩低于市场预期。