消费品制造业海外行业跟踪报告：KK集团：以产品+渠道+数字化取胜的潮流零售集团

　　投资要点

　　飞速增长的中国潮流零售市场：中国潮流零售市场2020年至2025 年将以19.5%的复合增长率增长，到2025 年预计市场规模将达到4750 亿元人民币。中国潮流零售市场未来发展主要依托于1)Z 世代和千禧代消费人群对个性化、高颜值的偏好，对沉浸式购物体验与对社交式购物的需求，使得潮流零售渗透率持续提升；2)渠道下沉，触达更多的消费人群；3)数字化赋能新零售，庞大SKU 数量下的精细化管理得以实现。

　　潮流玩具与美妆零售将获超越行业平均增速，KK 集团旗下品牌惊人增长：2020-2025 年中国潮流零售市场中，增速靠前的细分赛道为潮流玩具(24.5%)、美妆(20.7%)。KK 集团旗下品牌KKV 及KK 馆在2018-2020年共同取得194.9%的GMV 复合增速；THE COLORIST 在2018-2020 年取得2887.5%的复合增速，远超行业龙头品牌及行业平均增速。

　　针对精品集合店、美妆集合与潮玩的精细化布局：公司在精品集合店、美妆集合、潮玩3 大热门赛道分别自主孵化出品牌KKV 与KK 馆、THECOLORIST、X11，截止2021 年上半年，4 大品牌分别拥有门店281 家(KKV)、107 家(KK 馆)、240 家(THE COLORIST)、8 家(X11)。

　　公司通过注重美学的产品陈列与庞大的SKU 基数，给予消费者新型沉浸式购物体验。

　　自有门店比例提升，单店收入持续改善：截止2021 年上半年，公司总收入中54.7%来自自有门店收入，44.9%来自加盟店收入，自有门店收入占比提升，帮助公司更快地洞察市场需求与更高效门店标准化管理。截止2021H1，自有门店与加盟店单店收入分别为305 万元与205 万元，持续改善。

　　多种商品来源，数字化赋能供应链管理：2021 年上半年，公司自有品牌商品收入占比提升至13.4%，有赖于公司持续的研发投入与专利研发。此外公司较早布局进口电商，2015 年创办的第一家KK 馆专门销售进口商品，成为最早进入进口电商的企业之一，KK 馆目前从全球多个地区直采商品，以此积累了丰富的海外选品能力，帮助公司SKU 丰富程度提升。

　　公司9 大信息技术系统有效覆盖供应链各个环节，包括选址和门店建设、商品筛选程序、订单履行、物流链管理、存货管理、财务管理等环节，将有效帮助公司实现营运效率的提升。

　　经调整净利润亏损开始收窄：因上市前需记入融资的公允价值变动，导致净利润出现大额亏损，实际上，尽管公司快速扩张时期需要大量费用支出，但公司经调整净利率已逐步向好。

　　风险提示：1)行业竞争加剧；2)新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3)分销权减少；4)面临法律诉讼或负面宣传。