粤开策略：六维度对比科创板2022与创业板2012(附科创板优质标的梳理)

　　核心观点

　　通过六维度对比科创板2022 与创业板2012，我们发现科创板与创业板具有相近的定位，在成立初期也走出了相对类似的行情；而得益于其更加多元化的交易制度、硬科技含量更高的产业分布、更高研发投入带来的技术创新以及相对于创业板更好的业绩成长性，科创板未来有望走出比创业板同期更好的行情。

　　2022 年下半年，随着海外扰动因素影响逐步弱化，市场风险偏好缓步提升，科创板或将从本轮反弹先锋化身为A 股行情的先驱者，建议投资者关注科创板中业绩确定性相对较强的优质标的投资机会(后附科创板部分成长性较强公司梳理)。

　　六维度对比科创板2022 与创业板2012

　　制度：科创板上市门槛相对较低，交易制度更具优势。从上市财务标准来看，科创板相较于创业板门槛相对更低。科创板按照预计市值规模提供了更为详细的上市标准，财务指标更为细化，也给予了拟上市科创板企业更多选择。

　　交易制度方面，科创板交易规则与改革后的创业板基本一致，日涨跌幅限制同为20%，但投资者适当性要求方面科创板要求更高。另外为了提高科创板流动性，更好地发挥科创板价值发现功能，监管层为科创板引入做市商制度。

　　首发：科创板发行市盈率较低，开市表现更好。2019 年7 月首批25 只科创板股票在上海证券交易所上市交易，无论是从平均值还是中位数，无论是从首日收盘价涨幅、最高涨幅还是开盘涨幅来看，科创板首批股票的涨幅均高于创业板首批股票首日表现。主要原因在于科创板发行市盈率低于当时的创业板，且科创板发行时市场整体估值较高，叠加资金相对充裕等因素，所以科创板的整体涨幅高于创业板首批涨幅。

　　走势：创业板设立第三年到达低点，科创板走势趋同。回顾创业板指走势，在开市后第三年，也就是2012 年底，到达历史最低点585.44，并在之后三年内迎来了接近十倍的反弹，指数最高触及4000 点以上。我们发现科创50与创业板指在板块开市前三年走势有一定相似性，同样是在开市第一年表现较好，进入第二年后开始持续调整，目前触及低点。

　　行业：科创板硬科技含量更高，不乏科技细分领域龙头公司。从申万一级行业来看，科创板和创业板均以医药、电子和计算机等科技创新型行业为主，但我们看到科创板中，医药、电子和机械设备三个硬科技行业占比较创业板更高，以上三个行业科创板公司占整体比重超过50%。而创业板中行业分布最多的是计算机和机械设备，这与2009-2012 年互联网行业的快速发展，以及“互联网+”概念的提出有较大关系。科创板具备众多科技细分领域龙头公司，以科创板市值前十大公司来看，就包括半导体细分领域龙头【中芯国际(688981)、股吧】和生物医药子领域龙头公司百济神州等。

　　盈利：科创板高研发投入促进创新，带来业绩高增长。科创板整体业绩成长性更强。创业板开市后前四年的净利润增速逐年下滑，而科创板则体现出更强的业绩韧性，开市后业绩增速逐年增长，即便在受到疫情影响A 股整体业绩增速下滑的2020 年，科创板仍然迎来逆势增长。科创板较强的业绩成长性受益于其高研发投入推动技术创新，带来业绩高速增长。从科创板和创业板开市前三年研发投入强度对比来看，科创板研发强度均高于创业板，这也带来了市场对于科创板未来业绩较高的预期。

　　估值：科创板估值处于低位。回顾创业板估值走势，在开市后第三年达到低点，之后迎来上行。科创50 指数在4 月27 日到达853.21 的低点后迎来持续反弹，但估值仍处于低位。截止6 月14 日收盘，科创50 市盈率TTM 为44x 倍，处于上市以来估值11%分位点。

　　风险提示：业绩增长低于预期、政策推进不及预期、外围环境超预期走弱