光伏行业2022年中期投资策略：双碳时代 沐光而行

　　投资要点

　　政策： 全球能源结构转型加速，光伏行业迎来全面快速发展。俄乌冲突后全球能源变革加速，光伏成为能源转型的重要支撑。5 月以来，各国积极出台相关政策促进光伏行业发展。中国：新能源利好政策密集出台，《“十四五”

　　可再生能源发展规划》等政策从需求、消纳、审批、供应链、金融等各个方面，全方位保障我国完成新能源装机目标。欧洲：5 月推出RePower EU 计划，提出到2025 年光伏装机量达到320GW， 2030 年达到600GW，政策鼓励下欧洲光伏需求超预期增长。美国：拜登政府宣布豁免东南亚四国光伏组件关税24 个月，降低风光项目土地费用50%，未来两年将迎美国光伏抢装期。全球光伏迎来全面快速发展。

　　需求：1-5 月光伏需求超预期，高景气状态持续。海外+国内需求共振，光伏装机超预期发展，全年高景气状态有望延续。海外方面，2022 年1-5 月光伏组件出口量68.6GW，同比+93%。其中欧洲1-5 月光伏组件累计出口规模达32.36GW ，同比增加127%。国内方面，2022 年1-5 月光伏新增装机23.71GW，同比增长139%，其中5 月单月新增光伏装机6.83GW，同比增长140%，环比增长86%；预计国内6 月部分地面电站项目仍存在抢装需求，在上游原材料涨价背景下，组件企业排产仍维持高位，高景气状态持续。

　　新技术：新型电池产业化趋势逐渐清晰，行业格局初现雏形。光伏企业技术水平决定其未来市场潜力，技术迭代周期行业格局易发生改变，当前头部企业在技术路线选择和扩产时间及规模的把握上更加谨慎，先进入者有望享受超额收益。TOPCon 作为大众化技术路线，当前已经经历了实验室研发和中试阶段的验证，当前正在进入规模化量产阶段，预计2022 年TOPCon 新增产能将达到50GW，全面开启量产化时代。P-IBC 方面以隆基为领先企业，结合P型TOPCon 和IBC 工艺，也已经具备较强的性价比，预计2022 年新增产能达到19GW.HJT 新旧玩家众多，设备、浆料、薄片化、高效率四大降本路径较为清晰，待降本落地后， HJT 大时代将正式开启。

　　投资建议：需求放量后行业β上行，重点看好电池新技术迭代及储能赛道叠加的α行情，推荐四条投资主线：

　　主线一：纵向一体化企业在需求多样化及产业链博弈情况下，供应链优势放大。重点推荐新型电池技术率先放量的隆基绿能，晶科能源，【天合光能(688599)、股吧】，晶澳科技。

　　主线二：逆变器环节受益于光储高景气赛道叠加，产业链格局稳定，不受硅主产业链价格博弈及海外税收政策扰动。推荐阳光电源，【锦浪科技(300763)、股吧】，固德威，建议关注海外户用光储确定性较强的德业股份，禾迈股份，昱能科技。

　　主线三：辅材环节持续分享行业增长红利。其中包括价格传导及盈利修复逻辑逐步兑现的胶膜环节，重点推荐：福斯特(化工组联合覆盖)；以及头部格局稳定且产品盈利位于低位的玻璃环节，重点推荐：福莱特(建材组联合覆盖)。

　　主线四：产业链中供给最短缺的硅料环节价格上涨持续超预期。重点推荐：

　　通威股份、【大全能源(688303)、股吧】。

　　风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外政策影响。