新能车板块反转在即 坚定看多中游龙头(附股)

　　政策市场双重推动，产业良性向上。补贴政策调整引导产品向高技术标准发展，增加产品竞争力。补贴退坡背景下，双积分政策推动力强劲。由于19年起考察新能源积分比例，各车企加码布局新能车，新合资、新品牌、新平台层出。产品贴近市场需求，产业趋势确定性向上。自主车企重点布局10万元以下小型SUV；大众、宝马等PHEV走向平价，与同级别传统车竞争，逐步摆脱补贴依赖，走向良性循环。

　　Q1业绩不及预期，需求不足是核心。Q1中游业绩不及预期，板块大幅度回调。1)直观在价： 17Q1价格处于高点，18Q1政策出台后价格骤降，量增未能补价，拖累业绩。Q2价格缓降企稳，对标去年持续下滑，Q2后同比降幅明显收窄。2)核心在量：Q1下游销量超预期，但因17年电芯厂库存较高&下游量集中于去库存的A00级小车，中游需求不及预期。当下产业库存较低，排产、出货逐月环比转好，行业转向补库存。销量弹性带动业绩改善。

　　下游增量中枢切换，中游拐点初现，坚定看多中游龙头。4月份电池装机量共计3.75GWh环比提升80%：1)乘用车下游增长中枢切换趋势显现，Q1下游销量集中于去库存及抢装的A00级(占EV比74%)，4月起10万左右的高续航小型A0级明显放量(占比由7%提升至19%)。当月EV单车带电量提升至35KWh(环比17%)。2)执行期将近，客车抢装起量，4月1.32GWh(环比194%)。高续航乘用车、专用车及高技术标准客车执行期补贴更高，车企开始密集备货。我们判断电池装机起量将在执行期前后，带动中游销量弹性，市场格局占优的龙头企业更值得关注。同时CATL上市，打开板块估值空间。

　　重点推荐：1)市值修复市场预期差和业绩弹性大的次龙头。看好三龙整合趋势向好、业绩弹性大的客车次龙头金龙汽车(600686,股吧)和预期差较大的电芯次龙头国轩高科(002074,股吧)。2)降价风险小：继续首推设备后周期高速增长标的星云股份(300648,股吧)、电解液技术溢价标的新宙邦(300037,股吧)、干法隔膜龙头星源材质(300568,股吧)。3)成本优势明显：看多市占率第一、成本优势领先的湿法隔膜确定性龙头创新股份(002812,股吧)。4)技术进步：看好电池高镍化发展，受益于软包化进程的铝塑膜行业。5)业绩高速增长：继续推荐煤机强势复苏，切入弹性大、风口热的汽配市场48V稀缺标的郑煤机(601717,股吧)。

　　风险提示：新能车销量不及预期；竞争加剧致盈利能力下滑。