方正证券：本轮白酒板块估值修复已演绎较充分，高端白酒及地产

　　白酒中期策略：逐月改善旺季可期，消费复苏白酒接力

　　在本轮快节奏的板块调整周期中，高端白酒、地产酒龙头展现出较强抗跌性与行情修复确定性。具体而言，高端酒业绩端完成增速换挡，节后动销中率先恢复，我们一直强调其估值修复行情的确定性；次高端因前期调整幅度大、全国化主逻辑依旧，展现出较高的行情修复弹性；地产酒龙头在下半年基建投资等预期催化下同样具备较大的区间涨幅。基于历史复盘，我们认为在白酒概念几轮估值调整周期中，动销边际变化拐点或为板块估值调整拐点，而后续估值持续向上须高景气度推动。

　　目前本轮白酒概念估值修复已演绎较为充分，未来高端白酒以及地产酒龙头等景气度向上板块或将迎来估值切换。就估值切换节奏看，目前板块整体估值仍处于合理水平，随着疫情对板块不利影响充分释放、7月消费回暖加速以及终端动销持续边际改善，情绪、信心的提振带动板块估值修复。而在双节旺季催化、来年经济回暖、基建投资拉动等催化下，地产酒龙头预计接棒“次高端”，迎来景气度向上期，而高端酒从长期看一直处于内在价值不断被认可，估值中枢上移周期，故我们认为高端白酒以及地产酒龙头有望在估值修复后向上突破，迎来估值切换。

　　投资建议：在当前疫情恢复以及消费复苏的背景下，我们首先建议重点布局估值修复后具备基本面支撑的高端白酒和区域白酒龙头，其中包括需求偏刚性、恢复速度快、恢复程度高的贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)和泸州老窖(行情000568,诊股)，以及全年业绩确定性较强区域酒企洋河股份(行情002304,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、伊力特(行情600197,诊股)和金徽酒(行情603919,诊股)。

　　风险提示：宏观经济下行、原材料价格大幅波动、疫情反复影响动销持续改善、食品安全问题、市场竞争加剧等。