家临江：熊市了，谈估值的也少了……

　　“不管怎么说，这轮下跌，腾讯的股价还是算跌得少的了。”朋友说，牛市的时候比增长，熊市的时候看防守。 　　前几天，不少大行仍唱好新兴市场资产“还是可以买”，比如美银美林就唱好亚洲和发展中市场股市仍处于长期牛市之中。

　　不过，从技术指标的角度看，一般认为，半年线被称为“牛熊分界线”，跌破即进入熊市。从某些止损的指标看，从阶段性高点跌幅超过20%即可判定为熊市。那么可以这样认为，近期的市场，不仅仅是中国股市，全球股市，包括意大利，港股，甚至比特币现在都已经进入技术性熊市了。

　　香港恒生指数今日收盘再探底(恒生指数收市28356点)，算下来已经从今年高位下挫5000点了。

　　香港股市现在的趋势是咋样的呢?汽车已经杀了一波，手机产业链也杀下来了，科技股连腾讯都已经这样了，更何况地产、建材、保险金融........扛得住多久呢?

　　即便你能撑住股价，关键是上攻动力在哪儿呢?没有。

　　港股在杀估值的时候，任何价投其实都是苍白的答辩。看看论坛股友的评论：“我以为民生银行(600016,股吧)(600016,股吧)历史最低点0.62倍市净率是底部，没想到这个历史最低的估值底还跌了20%.......”

　　摩根士丹利策略师把MSCI新兴市场指数的12个月目标点位从1160降低至1000，原因是美国加快紧缩政策，美国之外的全球经济增长放缓，石油价格上涨，以及中美关系。

　　摩根士丹利首席亚洲和新兴市场策略师Jonathan Garner表示，这是一个危险的市场，我们现在认为我们正在走向彻头彻尾的熊市。

　　美国哈佛大学着名的经济学教授Carmen Reinhart早于5月警告，新兴市场状况较2008年全球金融海啸时更糟糕，“危机仅是刚刚开始!”

　　她说：“整体而言，新兴国家的状况比5年前(即2013年)更严重，当然，在2008年全球金融危机时期更是如此，既有内忧，又有外患。现时所谓的通胀故事，不是单单通胀本身，而是涉及利率，只要美国联储局的货币政策愈收紧，能预见的利率只会愈高，对新兴国家的影响是几何级数。”

　　她强调：“如果美国联储局不断收紧货币政策，而没有其他发达国家跟随，造成的结果就是美元不断强势，是双重打击!更重要的是，新兴市场国家逾2/3债务是美元计价!”换句话说，只要美元美元愈强，新兴市场负债就愈多，因为该国货币贬值。

　　年初以来，大幅贬值的新兴市场货币计有印度卢布、土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾，以至最近巴西雷亚尔。土耳其央行日前再度加息救市，为短短两周内第2次出手，情况并不寻常。

　　教授解释：“新兴市场国家之所以能在2008年金融海啸后快速复原，很重要的因素是外债十分少，原因是2008年前，新兴国家经历了墨西哥危机、拉丁美洲危机、亚洲金融风暴、俄罗斯危机、阿根廷危机等，就是因为这些危机，令新兴国家减少杠杆。不过，目前的情况是，例如巴西，早前经济增长放慢已揭露了财政脆弱;智利、土耳其亦分别遭到商品价格急挫及政治因素困扰。故此，新兴市场国家受外忧内患困扰，脆弱程度是2013年以来再次重现。”

　　货币贬值的风险之后，还紧跟着贸易摩擦。据《金融时报》分析指出，特朗普实际上是要求世界各国都屈服于他的美国意志，这样做就更可能引起别国报复而非投降，从而滑向全球贸易摩擦，对世界经济的负面影响就很难预料了。

　　本身港股一直都是中国经济的晴雨表，其上市公司股价的走势，一直都在分享中国改革开放的红利，而且这种分享一直都优于内地A股(当初很多优质公司，即便是优质国企，都在港股以极低的价格挂牌上市)，所以才促使了前些年恒生指数的超级牛市。但当所有的板块股价都在高位的时候，也就是板块缺少上升动力的时候，你就不得不提高警惕了。

　　记得那一年金融危机的时候，笔者在上海开会期间，询问某私募问：大部分人都亏得惨不忍睹，你们是靠什么挺过当时的黑暗呢?答：那段时间选择的确很无奈，但也很幸运，我们选择了防守，持有香港多年股价都不动的高派息现金股，比如：电能实业(00006)、中电控股(00002)等等，其最终目的还是躲过风险，等待走出熊市的时候，确保自己的子弹还是充裕的。

　　资本市场的故事大同小异，无论在香港还是内地A股。据笔者观察，市场进入熊市，论坛的人少了，发言的没几个了，写段子的多了：别人搞芯片股价都在涨，偏偏董小姐的格力说要自己搞芯片了，公司股价反而下跌?股民说：她是真要做啊……!!!

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