短期内基建增长或将回暖

　　冷冬、春节错位、出口改善、春节回乡置业推动1-2月税收增长。1-2月全国一般公共预算收入同比增长15.8%(前值-4.3%，同期14.9%)，重回快速增长通道，其中税收同比增长18.4%(前值3.3%，同期16.9%)，非税同比下降3.5%(前值-22.7%，同期2.9%)，税收增长较快拉动一般公共预算收入增长。

　　分税种来看，1-2月增值税同比增长22.3%(前值6.6%)，冷冬、春节错位和出口提升推动工业生产导致增值税快速增长。消费税同比增长29.5%(前值-53%)，主要受益于春节效应(春节在2月份，消费集中在1-2月份)。企业所得税同比增14.8%(前值-13.3%)，主要受工业利润增长相对稳定影响所致；受益于1-2月进出口较好，进口货物增值税、消费税和关税同比分别增长21.5%和10%(前值3.1%和-2.3%)。受春节回乡置业影响，房地产消费类税收快速增长，其中契税同比增长28.4%(前值6.4%)，但地产投资类税收增长仍较弱，其中耕地占用税同比下降31%，城镇土地使用税同比增长7.6%，土地增值税同比增长10.1%。

　　往前看，收入增长大概率下滑。首先，随着冷冬、春节错位因素消失，工业生产大概率回落，受此影响增值税、企业所得税、消费税增速大概率下滑；其次，如果中美贸易摩擦加剧，加之降低部分进口货物关税，进出口类税种将受到影响；第三，当前地产土地出让、开工、销售均表现出下滑，扣除春节返乡置业因素后，预计地产投资和销售类税收也将下滑。

　　支出偏向基建投资，预示未来短期内基建增长或将回暖。1-2月支出同比增长16.7%，盈余7491亿元，支出分项来看，节能环保、城乡社区支出、农田水利支出、交通运输等基建类支出增长分别为23.6%、23.7%、35.9%、55.7%，均处于较高水平，同时1-2月城投净融资量反弹至412亿(去年同期为负)，政策性银行新增融资规模为2762亿元(包含债券和PSL)，同比增长61.6%，准财政在1-2月份反弹，受滞后效应影响，预示未来短期内基建增长将好于当前，但全年来看，经济下行拖累收入增长，加之对地方政府隐性债务的监管趋严，全年基建投资大概率弱于17年。

　　土地财政将继续弱化。1-2月政府基金同比增长33.3%(前值34.8%)，其中国有土地出让收入同比增长38.9%(前值40.7%)，预计18年土地财政受基数效应和地产销售叠加投资下滑影响将渐行渐弱。