5月宏观经济数据分析：经济复苏势头显现

　　投资要点：

　　制造业修复带动工业增加值回升

　　5 月工业增加值增速由负转正，其中主要由于制造业的明显修复(制造业增加值增速回升4.7 个百分点)。5 月物流供应链持续修复，企业复工复产继续推进，此前受疫情影响严重的中下游设备制造业如汽车制造业和通用设备制造业取得较明显回升。

　　5 月全国服务业生产指数同比下降5.1%，降幅收窄1.0 个百分点。与工业相比，服务业恢复节奏相对较慢。

　　基建投资保持高增，房地产投资降幅扩大

　　固定资产投资累计增速小幅回落，其中：

　　基建投资延续此前的高速增长，基建开工较4 月环比提升。新增专项债在6 月底前基本发行完毕，政策性银行信贷支持额度调增，基建投资增速下半年将显着提升。

　　制造业投资增速连续第三个月回落，后续持续观察企业利润及订单情况对制造业投资增速的影响程度。

　　房地产投资和销售仍呈现较大降幅，累计增速进一步回落；但由于疫情缓解以及多地继续调降房贷利率，单月商品房销售降幅边际收窄。

　　商品零售增速回升，餐饮收入改善有限

　　随着疫情管控区域减少，5 月消费得到改善。但单月社零降幅仍较明显，餐饮收入改善有限。商品零售增速普遍上升，烟酒、通讯器材、汽车等类别回升幅度明显。

　　失业率环比回落

　　5 月份全国城镇调查失业率为5.9%，较上月下降0.2 个百分点，结束连续6 个月的上升。随着经济基本面修复，就业边际改善。

　　稳增长政策全面发力，经济将迎来复苏

　　展望未来，疫情对经济活动的负面影响将继续减弱，经济增长动能持续回升。此外，近期多项会议敦促各项稳增长政策抓紧落实，增量政策将视情况谋划并推出，下半年经济将迎来全面复苏。

　　风险提示

　　经济出现超预期波动。