国金宏观：经济可以更“乐观”些，来自财政的“加力”

　　国金证券(行情600109,诊股)赵伟

　　近期，2023年财政预算报告草案公布，有哪些亮点？本文系统梳理，可供参考。

　　一问：财政支出强度如何？广义财政支出继续加力，主由收入、财政“余粮”及赤字支撑

　　2023年财政收入预期修复与稳增长诉求较强下，广义财政预算支出强度提升，一般财政、政府性基金支出均有加力。2023年广义财政预算支出同比增长5.9%，较2022年的3.1%增长近3个百分点；其中，一般财政预算支出维持较高强度、同比5.6%，除了收入改善外，中央财政调入资金与地方预算稳定调节基金、结转结余等亦对支出有较强支撑；政府性基金支出同比增长6.7%，主要由新增专项债与中央政府性基金结转收入支撑。

　　收入改善与财政“余粮”对财政支出形成支撑，使得2023年赤字率仅小幅提升。2023年目标赤字率拟按3%安排，赤字规模达3.88万亿元；其中，赤字扩张缘于国债相较2022年增发5100亿元至3.15万亿元。地方政府债务承压下，地方新增一般债额度维持7200亿元不变，新增专项债额度较2022年提升1500亿元至3.8万亿元；债务额度分配更注重优化，向债务压力小、项目成熟且在建项目较多的东部地区进一步倾斜。

　　二问：财政重点支持领域？保障民生的同时，加大投资和科技产业等财政支持

　　保障民生的同时，稳投资、促产业发展为2023年财政支出的发力重点。相较于2022年的主要财政政策，当前财政支出政策将扩大内需置于首要位置，稳投资、推动产业发展为重要抓手。2023年一般财政预算支出中，社保就业支出维持较高强度、同比增长7.1%，高于总体一般财政支出增速5.6%；同时，基建类支出进一步加力、同比增长3.6%，较2022年提升近2个百分点；推动产业发展的科学技术支出增长6.2%，较2022年提升超1个百分点。

　　政府性基金支出加大对基建类项目支持，重点支持产业配套设施建设及新基建等领域。2023年专项债投向领域拓宽，新增能源基础设施及新型基础设施，用作资本金领域新增新能源、煤炭储备、产业园区等领域；2023年1-2月地方新增专项债超七成投向基建类项目，重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目、及新基建领域的轨道交通项目，专项债用作资本金重点投向交通建设类项目，约八成专项债资本金投向铁路、收费公路、轨交等项目。

　　三问：政策的节奏与持续性？财政发力明显前置，“准财政”等续力保障持续性

　　2023年财政发力明显前置，且加快落地形成实物工作量。2023年春节后，首次国常会与各地“新春第一会”即聚焦年初经济工作，重点强调“推动经济运行在年初稳步回升”、加速项目开工形成更多实物工作量等。

　　2023年1-2月，新增专项债发行8270亿元、发行进度达21.8%，伴随着专项债资金加速发行落地，稳增长相关的工程项目节后开工近九成，水泥、沥青等类高频指标亦映射基建落地加快。

　　作为预算内财政重要补充，政策性银行与央行协同，或进一步发挥“准财政”作用。参照2022年经验，2023年新增专项债或也在上半年发行完毕，下半年政策性、开发性金融工具及政策性、开发性银行新增信贷等“准财政”资金或可延续、助力稳增长；此外，截至2022年底，各地专项债结存限额或仍可依法盘活，但具体使用空间可能受到剩余限额地区分布不均等影响。除财政支出政策外，税收抵减与财政贴息等政策灵活精准，亦值得关注。

　　风险提示：

　　政策落地效果不及预期，疫情反复等。