收评：大盘二次回踩暂未结束 或将迎来反转上行

　　盘面综述：沪深两市早盘双双高开，随后维持却维持萎靡态势，一路震荡走低，临近午盘时股指小幅跳水。下午开盘后沪指维持下跌态势，临近收盘沪指有所拉升成功翻红，截止收盘，沪指报3267.92，涨0.05%，创指报1780.64，跌0.19%。从盘面上看，煤炭、铁矿石居板块涨幅榜前列，房地产服务、半导体居板块跌幅榜前列。

　　【市场测评】>>>

　　沪指缩量微涨 煤炭板块大涨(本页)

　　杀跌动力逐步衰竭 二次回踩暂未结束

　　沪指不破不立或将迎来反转上行 短期市场需要热点激发

　　【市场聚焦】>>>

　　两地投资者结构新趋势：港股“A股化” A股“国际化”

　　中国特斯拉 蔚来到来

　　【市场主力】>>>

　　外资机构看A股：内需消费驱动带来的投资机会将受关注

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　　沪指缩量微涨 煤炭板块大涨

　　今日A股市场受百货股和科技股大幅调整影响，整体表现不佳。题材股早间全线降温，白马股走势相对较好，新零售板块急跌打击市场人气，中小板指盘中跌逾1%。午后，由于资源股全面走强，煤炭板块盘中大涨逾4%，沪深股指跌幅收窄，而同期的白马股涨幅回落，沪深300指数和上证50指数午后长时间翻绿。

　　截至收盘，沪指涨0.05%，报3267.92点，成交1497.38亿元；深证成指跌0.35%，报10960.12点，成交1927.87亿元；创业板指跌0.19%，报1780.64点，成交512.56亿元。

　　盘面上，受黑色系大宗商品影响，资源股午后涨幅进一步扩大，煤炭板块大涨逾4%，潞安环能(601699) 率先涨停，陕西黑猫(601015) 和山西焦化(600740) 也随后封涨停。消息面上，黑色系大宗商品期货价格午后进一步走高，焦煤主力直接涨停，焦炭和铁矿石盘中也一度涨近8%。分析认为，旺季消费导致需求热度不减、煤炭产量增速缓慢、主管部门要求合理释放先进产能、火力发电量保持负增长、进口煤炭预期增加等因素，是推动本报告期环渤海地区现货动力煤价格继续上涨，但是涨势趋缓的主要原因。

　　复牌首日，永辉超市(601933) 打开涨停板，新零售概念股也随之遭到重挫，新华都(002264)、中百集团(000759) 和人人乐(002336) 等多股盘中跌停。值得注意的是，自去年首次提出新零售概念以来，每次的动向都能引起市场的聚焦和资金的关注，尤其是在业绩支撑下，相关概念股持续表现，部分龙头个股也已经创下近期走势的新高。分析认为，从板块指数表现看，目前已经率先于指数企稳反弹，后期有望震荡上行，逢低还可继续关注。当然，短期连续飙升下，个股已不建议再去追高，但从中期角度，回调仍将是投资的较好机会。

　　机构观点

　　招商证券(600999) ：明年传统的周期品生产行业整体仍处在去杠杆阶段。政府融资需求受到抑制，地产销售受限，居民融资需求受到抑制，判断若通胀保持温和不引发货币政策收紧，明年利率中枢存在下行的可能。明年很多环境与2013年类似，即便利率处在相对高位，在政策引导、创新驱动、技术进步、新增长点涌现的环境下，新兴产业仍有望表现较好。

　　广发证券(000776) ：2018中央经济工作会议主要有六大前瞻性看点：1)“稳中求进”工作总基调保持不变，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策；2)供给侧改革动能切换，更加注重“高质量发展”；3)打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”；4)房地产政策有望重点提及到租售同权、Reits等长效机制；5)农村工作重点将是实施乡村振兴战略；6)“自上而下”、“由点及面”地推进国企混合所有制改革。证券时报 ： 共 6 页 1 [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　杀跌动力逐步衰竭 二次回踩暂未结束

　　今日市场点评：

　　沪深两市各股指涨跌不一，其中沪指和创业板股指小幅高开，而深成指小幅低开，开盘之后基本上是齐头并进，纷纷快速上行，其中沪指逼近5日均线的压力，而创业板股指也突破了10日均线。随后各股指均受阻回落，其中创业板股指最先震荡走低，主板股指紧随其后的下跌，并且各股指纷纷翻绿。午后下跌走势趋缓，在结合部分权重板块异动，股指稳中有升，跌幅收窄。整体上，今日市场依旧是一个冲高回落的震荡格局走势，盘面上跌多涨少，市场赚钱效应趋减；酿酒、煤炭、保险、银行等板块涨幅居前；芯片、次新股、半导体、5G通信等板块领跌。

　　明日市场预测：

　　上周五的评论中已经明确指出股指将在低位运行，今日市场的下跌又一次在意料之内。目前股指虽然是二次回踩前一次调整低点，并且再创了调整的低点，但是股指的趋势形态似乎还将继续延续，预计明日市场将继续在低位运行，及时形态上已经形成三连阴。

　　短期行情判断：

　　市场如何去演绎都离不开五大最基本的指标：一是价，目前沪指的点位确实较低，但是如果我们把影响股指波动的决定因素梳理一下，我们发现目前沪指的价还不是最低；二看量，今日市场成交量出现萎缩，在下跌的过程中形成萎缩的成交量，一般预示着后市可能是阴跌或者杀跌动力衰竭，而今日市场是缩量可能是杀跌动力的衰竭；三看线，本月的上旬收官，市场的MA机会形成胶着的走势，但是随着最近的下跌，市场的MA再度形成发散，空头的形态十分抢眼；四看形，从形态上来看，目前沪指已经二次回踩，并创出了调整以来的新低，同时离年线的位置又很近，所以从形态上来看，股指必然会跌破年线；五看势，股指的运行趋势表现不佳，短期而言，影响市场趋势运行的因素也不是很理想，包括利率逐步抬升，以及年底等资金紧张等因素，也会导致市场继续保持震荡走势为主。

　　后市投资建议：

　　综合分析认为，沪指在3250-3322附近形成了箱体，股指受到上方半年线压制，加之量能逐渐缩小，后市继续震荡的概率较大。短期来看，年线支撑必然会受到考验，甚至跌破年线是大概率事件。操作上切勿操之过急，控制仓位耐心等待底部的确立，不过部分的题材股已经出现反弹的迹象，包括次新股、超跌股、大数据等尤为明显，可适当关注。来源： 天信投顾 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　大盘或只剩下最后一跌 市场阶段性方向选择即将来临

　　【今日小结】

　　今日，两市开盘不一，开盘小幅震荡后一度拉升，但力量有限，随即冲高回落，尤其是小盘股的拖累下，指数快速翻绿走低。午后，房地产、次新股等继续下行，指数再次走低下跌破3254点，并再创次轮调整新低。

　　【明日策略】

　　全天看，两市震荡走低，再迎调整新低。盘面上，煤炭板块大涨，但其他板块多数走低，尤其是小盘的杀跌，使得市场情绪较为低迷；消息上，统计局称11月多数热点城市新建商品住宅价格低于去年同期水平，70个大中城市中一线城市房价环比下降。楼市调控下，一线城市房价环比下降是趋势；技术上，大盘短期均线空头排列，成交继续低迷，短期仍有继续下探的可能。总体上，股指冲高回落略显动能不足，短期存量资金博弈局面延续。而随着年末的到来，资金成本相对提升，流动性还是短期影响市场的原因之一。此外，值得重点留意的是本周经济会议已经正式开启，这既是对前期重要会议的延续，也是指导来年经济的重要看点，同时对于投资也有较大的参考作用。而随着近期市场成交的持续萎缩，市场惜售现象也逐步升温，预计随着今日指数的再创新低，大盘即将出现阶段性的方向选择，但在此之前，这里或还还有最后的一次下跌。建议继续观望，耐心等待随时的抄底机会。

　　【操作关注】

　　继续保持5成仓位，20%中长线，以蓝筹股为主，30%小盘题材股。郭一鸣来源： 巨丰投顾 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

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　　两地投资者结构新趋势：港股“A股化” A股“国际化”

　　港股激烈博弈，A股机构抱团，两个市场相互独立而又互相影响。“港股正处于我经历过的最动荡的阶段”，一位曾于大型港资基金公司任职的高管对第一财经记者说，尽管坚定看好港股明年的走势，但钱会越来越不容易赚。

　　投资者结构的变化，正在深刻影响着投资策略甚至市场的整体走势；这在今年的A股和港股市场已经得到有效验证。

　　就港股来看，年内南下资金在市场上的话语权不断加强，加速了“港股A股化”的演变。除了传统的蓝筹股之外，市场中以腾讯为代表的新经济企业表现抢眼，这正体现了内、外资对核心资产理解上的差异。A股亦是如此：伴随场内机构投资者占比不断提高，市场投资偏好由此生变，年内A股分化加剧。未来，国内市场对外开放提速，外资的流入还在持续巩固当前的投资偏好。

　　任何趋势的形成，都非一蹴而就。在港股市场上，内外资就定价权的博弈开始激烈，做空事件与阻击战频发。A股市场上机构的抱团，推动着价值投资的回归，也加剧着当前的分化；部分板块和个股可能正在失去流动性，龙头化趋势愈发明显。

　　港股“A股化”持续提速

　　港股今年的上涨，与资金南下有密切关系；后者不仅为港股带来了增量资金，更引发了投资逻辑的变化。腾讯连创新高、众安与阅文接连获超额认购，新经济公司开始取得溢价，正体现了不断崛起的内资势力对海外人民币核心资产的理解。“港股A股化”进程打破了港股原有的投资逻辑。

　　在这个岁末，港股依然是最热门的话题之一。各大机构年度策略会上的港股专场常常人气爆棚，以推介港股上市公司为主的各路论坛和路演也座无虚席。从市场研判来看，对港股普遍乐观。多家券商策略报告以“慢牛”来概括港股的现状，并看好明年港股的走势。

　　内资对港股市场的兴趣和信心，还可以量化得体现在数据上。沪港通在2014年11月17日开通，深港通在2016年12月5日开通。据沪深交易所的披露，截至今年末，沪港通运行三年以来的累计交易额达6万亿元；深港通运行一周年后，累计交易额1.29万亿元。从资金的流向来看，截至2017年12月17日，北向资金的历史净流入为3385.98亿元，南向资金的历史净流入为7192.81亿元。整体来看，“南热”的特点更为明显。

　　“除了沪港通的南下增量资金外，内资在港股的沉淀资金还包括通过港资券商开立账户、以及此前已经通过合法途径实现资金出境而进行港股交易的这部分。加在一起看，内资在港股的话语权这几年有明显的提升。”觅确投资基金经理杨艳接受采访时就表示，以“港股通”交易标的为例，年内南下资金在港股多个领涨板块的平均持仓比例已超过流动市值的10%。

　　港股市场的吸引力在哪里？在杨艳看来，内地资金做资产配置的意识不断加强，资金出海并流向估值更具优势的港股是必然趋势，近几年的互联互通更提供了便利条件。另一方面，港股市场有大量的内地企业，内资对国内经济发展和产业结构的理解更为深入，对“核心资产”的界定会与外资有较大差异。比如，相比外资纯粹从“基本面”数据给予定价，内地资金更愿意从“成长性”方面给予估值溢价。同时，港交所仍在加大制度建设和改革，在发行制度上进行调整，这对新经济企业具有较大的吸引力；相信更多内地企业赴港上市的热潮还在持续，这同时也成为强化资金南下的重要原因之一。

　　然而，推动港股大涨和“A股化”进程的还不仅仅是南下的资金，外资也添了一臂之力。

　　“在内资话语权崛起的过程中，外资的投资逻辑也开始有些动摇。比如在今年几家大型科技类公司的IPO中，外资认购也很积极，生怕抢不到‘下一个腾讯’。”杨艳称。

　　在过去，港股市场的投资者结构较为单一，以外资的机构投资者为主导。杨艳表示，这类资金在投资港股时会紧盯与国内经济走势的关联性，对系统性风险的敏感度高，偏好大蓝筹，对成长股的挖掘能力极为有限，长期以来的逻辑就是买低估值以及高分红。但伴随这一年来港股行情的演绎，尤其是港股中型公司超预期的盈利增长，外资也开始借鉴内资对核心资产的界定。

　　而更宏观的背景是，随着中国经济稳定增长和中资企业盈利持续向好，未来几年以港股为代表的中国优质“核心资产”将成为全球资金必配的全球优质“核心资产”。而目前，欧美配置在港股的资金主要来自指数ETF等被动资金，主动管理型基金的配置仓位比例仍然较低，增配港股将是趋势。

　　港股的定价权之争

　　“港股A股化”是从“外资主导”走向“内外资均衡”的过程，但也是融合与博弈并存的过程。在内资话语权提升的过程中，外资会观望和借鉴，也会就定价权与其发生激烈对抗。年内发生的做空事件与阻击战，并不是偶发，未来或还会频发。

　　“今年最大的感受是，港股正处于我经历过的最动荡的阶段。我非常坚定港股市场的中长期发展，但现在真是随时都充满了不确定性。” 一位曾于大型港资基金公司任职的高管直言道。

　　多空势力的对决，是最为直观的表现。该高管回顾道，在今年上半年，多家内地的科技、汽车、地产企业接连遭遇做空，频率较以往有所提升；但部分做空也遭遇了阻击，股价迅速回升，这与内地资金占比提升有密切关系。

　　该高管表示，港股市场拥有T+0的交易制度与丰富的做空工具，外资对做空非常敏感，一旦业绩未兑现或存在其他利空，会快速启动做空并套利离场。而对部分有过“业绩劣迹”的公司，也很难再建立信任感。除此之外，“老千股”与“壳股”也是港股顽疾，并且部分个股实则被某些大资金所控制。上述港股特有现象都极易触发个股闪崩，这将加大内地资金的投资难度和风险。

　　“内资股被沽空和内资反击不会是偶发事件，这种博弈和冲突在未来还会频发。”该高管强调。事实上，除了做空事件等极端情况之外，内资与外资在投资逻辑的差异与分歧也非常明显，双方对于港股定价权的争夺仍很激烈。

　　在近期一场机构策略会的专场上，内外资机构就关于港股做空话题进行了激烈讨论。有对冲基金人士表示，明年部分香港市场的内资科技股或存在做空机会，并列举部分缺乏基本面支撑的个股。但这一观点随即遭到后续发言的机构人士反驳，理由则是前述个股符合国内产业结构调整方向和发展趋势，如果对标A股相应行业龙头估值来比较，甚至目前还可继续加仓。

　　“从绝对规模上来看，外资依然是当前香港市场占比最大的资金主力，风格偏好和投资逻辑依然平稳。并且外资的持仓周期很长，一般在1至3年左右，偏向于流动性良好的龙头股。” 在杨艳看来，明年的港股市场除了龙头和蓝筹股依然会受追捧外，自下而上地选择中型成长股也存在新的投资机会；但同时， ，由于不同的投资逻辑所引发的超涨个股被做空的事件仍可能出现。

　　“A股国际化”的机遇和挑战

　　投资者结构变化对市场的影响，也已在A股市场显现。机构占比提升、外资机构进入，A股面临着前所未有的机遇和挑战。

　　“年内A股最大的变化，是投资者结构的变化。你可以直观理解为市场上来了一批比你有钱、投资期限比你长、预期回报比你低的投资者。这批投资者对于核心资产的预期收益，是显着高于现有投资者的。”博时基金研究部总经理兼基金经理王俊总结道。

　　世诚投资总经理陈家琳在概括年内A股的走势时，笑称“猜中了结果但没猜对过程”。在他看来，即便市场对大盘点位有较准确的预测，但市场的板块分化、板块的内部个股分化都可能是超预期的。

　　这种背后是市场流动性的分化；有限的流动性集中在数量更少的股票上，更多的股票正在失去流动性。“造成这种分化的主要有两方面因素，一方面是由于监管趋严而带来的整体影响，另一方面就是A股机构投资者的占比越来越高。机构投资者的风险偏好、投资习惯与散户有非常明显的差别。” 陈家琳称。

　　A股市场投资者结构的另一变量，来自外资。国泰君安(601211)策略分析师李少君就表示，中国资本市场内外互联进程加速，今年已经出现资增配A股的迹象。而伴随纳入MSCI，借鉴其它市场的表现，外资在初期会更为关注价值蓝筹股，有业绩支撑的消费白马股、各细分行业的龙头公司可能率先受益。

　　不仅如此，A股对外开放力度还在不断提速。除A股纳入MSCI将在明年正式启动外，未来，外资参股金融机构的比例限制有望进一步放开。今年以来，随着美国富达国际成为境内首家外商独资企业并获得A股私募证券投资基金管理业务资格后，包括瑞士瑞银集团、新加坡淡马锡控股、英国英仕曼基金、香港惠理基金、美国景顺基金、英国安本资产管理公司以及美国路博迈资产管理公司在内的全球性投资机构，也先后获得外商独资境内私募基金管理人资质。海外投资机构将可以直接投资于境内市场。此外，还有超过30家全球投资机构均在中国成立外商独资企业(WFOE)，这为后期申请境内私募管理人资质奠定了基础。

　　中信证券(600030) 策略分析师秦培景预计，A股的风险收益比在全球股市中亦较优，考虑到之前的低配和渠道便利化，外资重估中国后会持续流入A股；预计明年末外资持股占A股流通市值比例会从目前的2.3%提升至3.4%。陈家琳则表示，制度和环境的改善对外资形成较大的吸引力，外资持续流入A股的规模会是个“天文数字”。

　　机构化、国际化是影响A股明年投资逻辑的重要变量之一，也将强化价值投资的逻辑。

　　“在MSCI纳入之后，外资就要真金白银的买入。按照外资的投资风格和逻辑来看，不一定会觉得当前A股的蓝筹在全球市场的横向比较下显得贵。”杨艳表示，之前外资对国内企业的投资逻辑是估值便宜、有分红；但这些逻辑在当前A股市场并不完全有效，外资也在学习和借鉴国内的投资逻辑，以业绩增长来判断股价的贵贱。其还举例称，能体现外资逻辑变化的典型案例是茅台，在茅台大涨之前市场以为涨的是估值，后来发现涨的都是业绩；到后期，外资对茅台的预期一度要比国内机构还要乐观。

　　但机构投资者占比提升、外资机构增配A股，也给市场带来新的挑战。杨艳称，国内散户过去习惯于押注风格切换、题材轮动，喜欢用大小票来进行区分；当回顾今年的走势时，发现过去的一些逻辑在失效。投资者结构的变化，会在很长一段时间内对市场产生较大的影响。“相信未来境内的投资者也要具备一定的全球投资视野，更加习惯从企业基本面出发，自下而上的寻找具有潜力的投资标的并买入持有。这种变化也将会进一步加剧目前A股当前的分化， 部分板块和个股可能会失去流动性。” 第一财经 张婧熠 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

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　　中国特斯拉 蔚来到来

　　上周五，A股市场受资源股和权重白马股拖累，整体呈现震荡走低态势。上午人工智能、免疫治疗先后异动，受腾讯入股永辉、阿里等抢占线下市场以及商业类国企混改再次提上日程等事件推动新零售概念股拉升表现。午盘半导体一度回落，午后次新券商和雄安新区概念股反抽表现带动人气回归之下，免疫治疗和新零售再次上行，半导体部分回补，临近收盘，混改第三批名单出炉消息刺激国企改革超跌反弹，各大板块悉数回升，最终沪指报收下影线。

　　18号开始，中央经济工作会议将在北京召开，按照惯例，土地流转、供销社改革和农产品(000061)涨价有望得到市场关注，基本上每年都炒的那几个股。此外，12月13日的国务院常务会议再次聚焦国企改革，15日中午国资委表示，第三批混改试点名单已经确定，一共是31家，其中中央企业子企业是10家，地方国有企业21家，重点领域混合所有制改革试点正在逐步有序推进，国企改革也有望在会上再次提及，目前南宁糖业(000911) 、两面针(600249) 等广西的国企已经异动了，另外市场也看好上海、深圳等地的国企，投资者可以适当留意。长期来看，从12月8日政治局会议相关描述来看，环保方面的表态可能超出市场预期，投资者要有心理准备。

　　最后，互联网汽车代表企业蔚来汽车新产品ES8于16日正式上市，ES8是高性能智能电动7座SUV，主要对标车型为特斯拉Model X，预计蔚来ES8一个月的销量应该会超过宝马i系列在国内一年的销量。机构预计，ES8量产会带动其它车企发布更多的新车型和新产品，掀起国内汽车电动化和智能化新高潮。相关个股包括：

　　四维图新(002405) ：将向蔚来汽车提供用于自动驾驶的地图解决方案，并共同打造车联网平台；

　　山东威达(002026) ：全资子公司与蔚来能源共同投资设立合资公司，在新能源汽车配套领域展开合作；

　　三花智控(002050)：子公司三花汽零被确定为蔚来新能源电动汽车平台热管理部件的供货商；

　　江淮汽车(600418) ：已与蔚来正式签署百亿合作协议，推进新能源汽车、智能网联汽车产业链合作；

　　奥特佳(002239)：将为蔚来汽车的一款量产纯电动汽车开发空调系统和冷却模块；

　　德联集团(002666) ：子公司上海德联将成为蔚来汽车供应汽车制动液的供货商；

　　岱美股份(603730)：取得了上海蔚来汽车有限公司 ES8 和 ES6 车型的遮阳板采购订单。 天鼎证券 作者：夏明明 ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

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　　外资机构看A股：内需消费驱动带来的投资机会将受关注

　　2017年A股市场即将收官，随着互联互通的运行以及A股纳入MSCI指数，中国资本市场吸引了全球的目光。展望A股市场，外资机构认为，以内需消费驱动的增长模式所带来的投资机会将受到市场关注。

　　国际资产管理公司荷宝投资中国研究总监鲁捷日前在上海表示，据测算，目前中国A股远期市盈率为15.0倍，市净率为2.3倍，相比历史平均水平15.3倍和2.8倍均更低。

　　在鲁捷看来，海外投资者正在进一步参与中国市场。虽然受制于进入A股市场的有限渠道，海外投资者现时在A股的持有量只有1.7%，远低于日股和美股，但中国已提高QFII及RQFII的投资额度，同时陆续开通的沪港通及深港通加快扩大市场准入途径，均有利于海外资金的参与。

　　从投资情绪看，流入A股市场的资金量回升，MSCI将A股纳入国际指数带来了额外助力。荷宝亚太区股票联席主管及中国首席投资总监缪子美称，全球新兴市场基金正在超配MSCI中国指数资产。

　　富达国际基金经理马磊也认为，得益于宏观经济企稳、企业盈利回升及合理的估值水平，中国股市可保持强劲表现。

　　“由于宏观经济增长稳健及通胀温和，2018年中国企业盈利预计将取得双位数增长。政府持续推行的供给侧结构性改革将有助于提高生产效率并改善企业盈利情况。在这一宏观背景下，看好互联网、电子商务、消费及保险等。”马磊说。

　　外资机构普遍认为，中国正将重心从完成特定的经济增长目标转向提高增长质量和实现均衡发展。中国经济结构从投资和外需驱动的增长模式转向内需消费驱动的增长模式，这将在未来三至五年引领大市增长。

　　瑞银资产管理环球新兴市场与亚太股票主管黄义旗表示，新兴市场股票逐渐转向内需，上行周期在未来数年将会持续。中国正重整经济结构，且经济转向以服务业为主，这将为电子商务、电子支付、社交媒体、教育和保险等服务业创造更多的投资机会。

　　野村中国股票研究部主管刘鸣镝表示，中国近年来的研发投入率不断上升，研发增长速度不断加快，现金流也在变好。可以说，在全球范围内，中国是一个健康的经济体。在美联储加息的环境中，中国上市企业的抗压能力将好于其他国家的很多企业。

　　在刘鸣镝看来，明年将继续关注和消费升级有关、具有创新能力、提升产品性能的公司，以及被低估的股票，尤其是那些在债务上比较审慎稳健的、业务符合严监管要求的上市公司。

　　新华网(603888) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6