山东国信(1697.HK)家族信托先发优势明显，静待估值修复

　　山东国信是港股信托第一股，也是山东省的老牌信托，多年来坚持合规运营，积极顺应监管要求，信息披露及时准确。公司始终坚守“聚资兴鲁”的初心，积极引导社会资金投向山东省产业发展的重点领域，有效保障区域金融供给。同时，积极践行作为国有企业应当担负的社会责任，发行管理的慈善信托产品规模超7500万元，涵盖扶贫济困、教育助学、社会保障、基础设施等多个领域，树立了良好的公司品牌形象。

　　2021年12月9日，在互联网举办的“互联网·全球投资嘉年华2021”中，山东国信荣获“最佳信息披露奖”。这次的奖项既是对公司过去合规经营成果的肯定，也是对公司未来能够在日渐趋严的监管下自我更新、转型成功的期待。

　　宽松经济周期带来市场机会，资管新规推动行业变革

　　过去受到经济下行及产业结构调整的影响，信托业的生存空间受到挤压，整个信托业面临较大的增长压力。但在当前环境下，信托行业或将进入拐点，迎来巨大发展机遇。

　　一方面是在当前在全球疫情肆虐的背景下，各国都进入到经济宽松周期，尤其是今年病毒变异导致的疫情反复更是使得各国政府对疫情恢复的预期降到冰点，纷纷实行更加宽松的货币政策。央行也已经于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放出货币宽松的信号，而货币环境宽松将会提升资本市场的表现，信托公司的业绩也有望提振。

　　另一方面中国在防疫过程中的表现优异，国家经济快速恢复至上升通道，居民生活质量提高和财富快速积累。而不断积累的居民财富会衍生出庞大的资产管理需求，据招商银行联合贝恩咨询发布的《2021中国私人财富报告》预计，2021年底中国可投资资产在1000万元以上的高净值人群数量达到262万人，其可投资资产规模达到96万亿元。由此可以预见，未来国内将形成一个巨大的资产管理市场。信托行业作为资产管理业务的重要组成部分，也将迎来前所未有的增长机遇。

　　供给端财富管理需求上升是信托公司业务发展的核心逻辑，监管端资管新规是信托业务发展的引导线。

　　自2018年资管新规实施以来，整个金融板块的监管力度较大，环境整体趋严。信托行业也应监管要求主动防范重大风险，积极推进转型以符合监管要求。

　　长远来看，资管新规固然是刺激行业转型的一个重要因素，对信托行业进行“去通道、去融资”的调控，便于行业对整体风险的控制。但更重要的是要让信托行业回归本质，回归"受人之托、代人理财"的职能定位，就势必要进行业务转型，积极发展服务信托、财富管理信托、慈善信托等本源业务。业务转型从来不是一蹴而就的事，肯定会伴随着阵痛期，但是立足于未来信托业的长期向好趋势，此时的变革是在为后续高质量发展增添动能。

　　监管趋严，信托牌照稀缺，行业内分化加剧，唯有山东国信这样多年如一日坚持合规经营且积极提高应对风险能力的公司，才能把握这场改革浪潮中把握市场机遇，稳步向前发展。

　　随着2021年底临近，资管新规过渡期即将结束，市场对于金融风险的调控和应对将会形成确定的预期，行业内更容易形成共识。信托公司在经历了短暂的转型阵痛期之后，也可以更有针对性的去开展业务，推动行业高质量发展。

　　业务转型成效显着，内部管理持续优化

　　信托行业变革的浪潮中，快人一步的公司往往可以获得先发优势，把握机遇。山东国信无疑是走在了行业的前面，洞察到了未来发展大方向的需求，在家族信托、慈善信托及标准化业务持续加强布局，为后续长期发展奠定了基础。

　　山东国信将家族信托作为重点方向，目前已经取得了行业领先的优势。作为国内最早一批涉足家族信托业务的公司，山东国信积极布局，成功跻身行业第一梯队。经过这些年的发展，公司的家族信托业务模式不断升级，更加注重打造定制化的家族管理服务。已落地的非上市公司股权信托，自主管理型家族信托运营状况良好，定制化专业化的服务能力和细分领域的竞争力进一步提升，标准化的“立学”、“红妆”、“颐养”系列家族产品受到高净值客户一致好评。

　　截至今年11月末公司家族信托管理规模近220亿元，同比增长46%，市场份额已经达到10%左右，行业领先优势明显。随着相关业务更加精细化、专业化、定制化，更加符合当下代际财富传承需要，家族信托有望成为公司未来一个稳定的业绩增长点。

　　慈善信托方面，山东国信在数量和规模上均位于行业前列。公司目前已设立11单标准化慈善信托，累计规模超过7500万元，支持了敬老、助学、扶贫、赈灾等慈善领域发展。并且有多个慈善信托产品获得“2020年度十佳社会责任项目”等奖项。慈善信托不仅是一个顺应发展潮流的金融工具，也是公司和投资人承担社会责任的载体，慈善信托业务的增长，也是对社会责任和社会价值的深远影响。

　　由于非标业务比例限制，标准化业务成为目前大多数信托公司转型的重要方向。而这一转型过程中涉及到投资、风控、产品、资金等多个专业领域，需要大量的专业人才来搭建业务体系。山东国信近年来积极布局标准化业务，设立资本市场事业部，不断招贤纳士，建立人才储备，组建高质量团队，为深耕标准化业务打下了坚实基础。

　　笔者还留意到，山东国信非常重视内部管理的优化。公司充分认识到信托文化建设对坚守受托人的根本定位，实现信托业务高质量发展的的重要意义。公司不断强化信托文化建设，加快体制机制改革步伐，优化内部管理结构，强化业务风险控制。

　　今年，山东国信迎来了新的管理层，方灏博士和王增业博士。方灏博士拥有20多年的信托行业经验，且从未在山东国信或其股东方任职。在今年的4月7日，已由银保监会核准出任山东国信总经理。在方灏博士与本土高管合作之后，将实现不同的企业间管理经验碰撞和融合，带领公司在在信托业“两压一降”的环境下持续发掘公司优势。

　　王增业博士曾在多家信托公司担任董事高层，于11月15日任职山东国信非执行董事及副董事长，并且经过内部评选为战略与风险管理委员会委员。期待王增业博士发挥优秀管理人的作用，充分利用其在业内的管理经验方面的优势，帮助公司更好的进行内部管理体系优化和体制改革，推动公司业务发展上一个新台阶。

　　小结

　　总体来说，在国家经济持续向上发展的趋势下，居民财富管理的需求持续旺盛，信托行业整体提振机会到来。而在当前严监管、控风险的大趋势下，山东国信将信托业务回归本源，根据自身优势特色积极寻求转型、调整业务布局的战略已显成效。公司传统优势业务提质增效，压舱石稳固，家族信托业务行业优势明显，增长迅猛，有望成为公司新的利润点。山东国信整体发展势头良好，业务结构优化明显，持续释放价值。

　　从估值的角度来看，金融板块是低位防守板块，加上信托行业整体处在转型期，信托板块估值都处于较低水平。在这种情况下，山东国信在同行中仍处于估值洼地，截至12月27日公司市盈率TTM仅为2.77x，远低于港股的行业平均值8.96x和A股的行业平均值11.79x，安全边际凸显，对于投资人而言，不失为一个进可攻，退可守的好选择。