慧聪网：迎接史上最深刻的变革

　　2018年公司的战略更加聚焦

　　在刘军接任董事长，总裁之后，公司将慧聪网业务定位三大板块：信息服务、交易服务与数据服务。

　　信息服务通过中关村(000931)在线与慧聪网的人员与管理合并，立志于提升效率并复制中关村在线的成功模式；交易服务聚焦三大领域，买华塑、棉联、中模，将公司几年来积累电子商务资源(人力、流程、牌照)从50几个行业聚焦至以上三个行业；数据业务期望通过慧嘉(移动互联网)+兆信(物联网)双轮方式驱动，并落地区块链至产业应用。我们认为，慧聪集团正在经历最深刻的变革，尽管这种变革的效果仍待观察，但我们高度认同“化繁为简”+“拥抱创新”的战略思路转变。

　　收入将大幅增长，预计两年内破百亿元

　　公司去年实现收入37亿元，2018年将保持超过100%的收入增长。这标志着B2B 2.0的商业特征：以信息促交易，以交易促服务。公司在前两年积累了交易服务的前提条件：以交易为目标的业务流程，丰富的金融资质牌照，理解交易的人才积累。2017年交易服务的大幅增长，从1.2亿到20亿，只是个开始，2018/2019年我们预期突破百亿收入，而4-5年的时间里试图挑战千亿目标。今年，我们认为take rate不会很高(0.5%以内)，只有收入增长，份额提升，客户习惯形成后，才会逐步将重心转到盈利与收入并举。

　　数据服务将成为重要看点

　　慧嘉定位于移动互联网，兆信定位于物联网，两个业务去年实现了高速增长，我们认为今年两个业务的增速不会低于40%。其中最具看点的是慧链，以区块链为切入点，布局中大企业(联合国教科文组织、中国石油(601857) 、茅台、小米、同仁堂(600085) 、露露、君乐宝)的数据服务。若数据服务板块能够在2-3年，实现5-10亿收入(2017年收入2.1亿，同比增长220%)，以软件行业20%的净利润率计算，则1-2亿净利润，25倍左右市盈率做估值参考，单数据服务的参考市值就为25-50亿人民币，接近目前公司市值。因此，数据服务已经不单单是转型的业务，它可能成为公司未来最具看点的业务之一。

　　投资建议

　　2018年-2019年，我们预计公司的收入增长133%、68%，净利润增长4%、45%。18年净利润增长不明显的原因是因为2017年确认了较大部分的投资收益，剔除这部分影响，2018年营业利润同比增长61%。对应EPS分别为0.31、0.45港元。维持买入评级，建议合理估值在7 港元-7.7港元，对应2018年的PE为22-25倍。

　　风险提示

　　美联储加息带来的全球流动性紧张，可能引发的港股系统性风险；公司在业务整合中出现收入、利润增速不达预期的风险。