东易日盛：主业保持稳定增长 设计业务表现超预期助推中报业绩上修

　　事件：公司半年度业绩预告上调业绩，修正前为预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为-960万元至-580万元，同比变动幅度为【0%-50%】；修正后为盈利850万至1200万元，去年同期亏损768万元，同比增长211%-256%。

　　有别于大众的认识：1)公司主业稳定增长，设计业务增长超预期助推业绩上修，彰显并购整合实力。18年上半年公司净利润预计同比增加1618万元至1968万元，在主业实现稳定增长，且与去年同比没有处置联营企业贡献净利润1054万元的情况下，主要由设计业务增长超预期带动：一方面，17年下半年收购北京欣邑东方室内设计对业绩形成增量贡献，根据业绩承诺我们估算贡献权益利润大约为1163万元(标的公司业绩承诺期为合并基准日起36个月内，每12个月为一个承诺期，承诺业绩分别为扣非净利润达到4,560万/5,244万/6,030.6万， 18年上半年贡献利润测算方法=(并表后12个月承诺扣非净利润4560万*持股比例60%-17年并表两个月贡献权益利润797万)/10个月*6个月)；另一方面，集艾设计18年虽然已出对赌期，但仍维持较好的业绩增长能力，显示了公司较强的并购整合能力；2)地产后周期叠加消费升级共同带动公司订单持续快速增长。17年商品房销售面积在16年高基数下同比增长7.7%，叠加消费者对于居家品质提升共同带动公司新签订单持续快速增长：公司2017Q1/Q2/Q3/Q4/2018Q1单季分别新签9.04亿/11.3亿/10.0亿/10.2亿/10.5亿，对应2017Q4/2018Q1增速分别为42%/16%，其中家装业务单季分别新签8.71亿/9.99亿/9.06亿/8.32亿/9.45亿，对应2017Q4/2018Q1增速分别为23%/8%，截止2018Q1公司累计未完工订单37.8亿元，同比增长7%，其中家装业务32.7亿，同比增长11%，充足在手订单为后续业绩增长奠定坚实基础。3)定增+大宗交易实现战略投资者引入，有效拓宽营销网络促进业务规模扩张。家装业务扩张前端靠营销，后端靠管理，公司通过定增+大宗交易的方式引入万科和链家(分别持股3.12%和1.60%)，一方面极大的扩宽了公司的营销网络，万科、链家将集中优势资源对东易“有机整体家装解决方案”进行推广提升客户覆盖率，另一方面从公司治理角度也将使得东易日盛(002713,股吧)股权结构更加合理，有利于公司管理水平进一步提升，促进业务健康稳定发展。4)设立长租公寓事业部，掘金装饰蓝海。家装企业扩张的核心是拥有可复制的管控模式实现产业化，长租公寓无疑是开展装配式装修业务的沃土，东易深耕家装领域二十年，是首批“国家装配式建筑产业基地”的家装企业，在装配式装修技术、成本管控方面都具有明显优势，公司结合自身主营业务属性和特点设立长租公寓事业部，全面负责长租公寓装修的相关业务，后续业务拓展值得期待。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司18年-20年净利润为2.75亿/3.41亿/4.22亿，增速分别为26%/24%/24%；对应PE分别为18X/15X/12X，给予增持评级。