多家电力企业上半年业绩大幅预增 漳泽电力预计扭亏为盈

　　漳泽电力(000767,股吧)：披露半年度业绩预告。公司预计上半年公司盈利约33,018万元-35,018万元，上年同期亏损60,052万元，同比扭亏为盈。报告期，公司2018年6月29日转让山西漳泽电力股份有限公司蒲洲发电分公司全部资产及负债，转让收益为8.99亿元。

　　粤电力A(000539,股吧)：披露半年度业绩预告。公司上半年预盈4.1亿元至4.7亿元，同比增长218%至265%。上半年社会用电需求回暖，公司上网电量有所增加，合营、联营公司盈利情况较好。

　　东方电热(300217,股吧)：披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利7550.92万元-8494.79万元，比上年同期上升100%-125%。

　　【行业分析】

　　　　申万宏源(000166,股吧)：电力行业供需格局扭转 环保运营发力收入建设承压

　　上周表现： 公用事业板块整体下跌。 沪深 300 指数下跌 4.15%，创业板下跌 4.07%，公用事业整体下跌 3.11%。子板块电力板块下跌 1.48%，水务板块下跌 2.15%，燃气板块下跌 4.76%，环保工程及服务下跌 6.09%。

　　　　天风证券：上海洗霸(603200,股吧)中报业绩加速，电力板块配置价值突出

　　电力基本面持续改善，电力股防御性配置价值突出，重点推荐华能国际(600011,股吧)，华电国际(600027,股吧)，国投电力(600886,股吧)，江苏国信(002608,股吧)等标的。火电行业盈利在18年Q1出现大幅改善。

　　【券商评级】

　　　　粤电力A：火电盈利有望反转，新能源业务逐渐发力

　　粤电力A17年全年实现营业收入266.44亿元，比上年同期增加39.63亿元，同比增长17.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7.43亿元，同比减少20.65；2017年公司EPS为0.14元，加权平均ROE为3.16%，同比降低0.83个百分点。

　　　　东方电热：各细分领域向好，业绩大幅增长

　　民用加热器带动一季度业绩大幅增长。一季度以民用加热器为主要产品的母公司实现收入3.54亿元，同比增长68%；民用电加热器实现净利润2,267万元，同比增长140%，主要受益于空调销售高增长，带动公司主导产品空调用电加热器销售增长，同时公司积极进行产品结构优化及成本管控。

　　　　申万宏源：电力行业供需格局扭转 环保运营发力收入建设承压

　　本期板块表现：

　　上周表现： 公用事业板块整体下跌。 沪深 300 指数下跌 4.15%，创业板下跌 4.07%，公用事业整体下跌 3.11%。子板块电力板块下跌 1.48%，水务板块下跌 2.15%，燃气板块下跌 4.76%，环保工程及服务下跌 6.09%。

　　本期行业观点：

　　公用事业板块中报前瞻：电力行业供需扭转，天然气需求持续释放。 随着中报临近，我们对重点公司进行了中报业绩预测，火电：用电回暖、装机放缓驱动火电利用小时同比回升，电价上调促业绩改善，然而业绩回归合理区间仍需煤价回落。清洁能源：上半年来水好转，水电业绩稳中向好；风电、核电消纳改善，重点标的业绩稳步提升。燃气：受益煤改气推进，销气、接驳持续贡献业绩增量。具体预测如下： 1）同比增长超过 50%的公司预计 8家：红相电力（ 738%）、吉电股份(000875,股吧)（ 308%）、京能电力(600578,股吧)（ 229%）、百川能源(600681,股吧)（ 214%）、华能国际（ 182%）、黔源电力(002039,股吧)（ 100%）、桂冠电力(600236,股吧)（ 75%）、建投能源(000600,股吧)（ 67%）。 2）业绩同比增长 20%~50%的公司预计 5家：联美控股(600167,股吧)（ 35%）、陕天然气(002267,股吧)（ 27%）、国投电力（ 25%）、湖北能源(000883,股吧)（ 25%）、国电电力(600795,股吧)（ 24%）。 3）业绩同比增长 0~20%的公司预计有 7 家：中国核电(601985,股吧)（ 17%）、福能股份(600483,股吧)（ 17%）、新天然气(603393,股吧)（ 16%）、深圳燃气(601139,股吧)（ 15%）、太阳能(000591,股吧)（ 15%）、涪陵电力(600452,股吧)（ 13%）、川投能源(600674,股吧)（ 4%）。 4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司4 家：浙能电力(600023,股吧)（ -3%）、长江电力(600900,股吧)（ -7%）、韶能股份(000601,股吧)（ -22%）、申能股份(600642,股吧)（ -32%）。 5）预计业绩扭亏 1 家：华电国际（ 0.13 元/股）。

　　环保板块中报前瞻：国家去杠杆信贷收紧， PPP 发展收紧， 18H 环保行业整体净利润预计同比增长 30.07%，低于上年同期 33.25%约 3.18 个百分点。 细分板块中水处理公司采用 PPP 模式发展，受影响最大，水处理同比增长 27.96%，低于去年同期增速 42.55%。而资金相对充沛的水务和固废运营类公司则表现更好，水务实现增长 22.78%高于去年同期增速 15.26%，固废板块整体同比增长 35.09%，高于去年同期增速 24.56%。 2018 年为环保督查落实年份，较 2017 年监测采购窗口爆发期增速略有下滑，整体净利润同比增长 24.53%低于去年同期 29.22%。大气标的相对少，受权重公司清新环境(002573,股吧)影响，大气治理同比增长 18.74%，高于去年同期增速 5.71%。资金趋紧，传统 PPP 业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司，具备平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：启迪桑德(000826,股吧)、中金环境(300145,股吧)、龙马环卫(603686,股吧)。

　　重点池推荐：

　　公用行业： 1） 电力：长江电力、国投电力、桂冠电力； 2）清洁能源：福能股份、龙源电力、华能新能源、中国核电、中广核电力； 3）天然气产业：深圳燃气、新天然气、中集安瑞科、深冷股份(300540,股吧)、富瑞特装(300228,股吧)。

　　环保行业： 1） 大气+监测：清新环境、先河环保(300137,股吧)。 2）水环境：中金环境、万邦达(300055,股吧)。 3）固废：启迪桑德、中再资环(600217,股吧)、东江环保(002672,股吧)。(申万宏源 刘晓宁,叶旭晨,王璐)

　　　　天风证券：上海洗霸中报业绩加速，电力板块配置价值突出

　　（1）电力基本面持续改善，电力股防御性配置价值突出，重点推荐华能国际，华电国际，国投电力，江苏国信等标的。火电行业盈利在18年Q1出现大幅改善。发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平，同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。在市场走势不确定背景下，火电板块具有较强的防御性配置价值，建议投资者重视，重点推荐华能国际、华电国际、国投电力、江苏国信等标的。推荐新标的江苏国信，火电资产处于周期底部，未来雁淮特高压提供成长空间。公司目前控股的发电企业均在江苏省内，江苏经济发达，用电需求绝对量大。2017年，江苏省全社会用电量达到5807.89亿千瓦时，同比增长6.4%，在全国位列第二。电力需求增长迅猛，机组利用小时远高于全国平均水平，为公司的发展提供了良好的外部环境。雁淮直流西电东送成本优势明显。江苏省是全国用电第二大省，但却是资源小省，山西省煤电资源丰富，但苦于电力外运通道不畅，苏晋两省电力合作的互补性极强。公司投资设立苏晋能源，控股雁淮直流配套电源点项目，有助于扩大公司在江苏电力市场的份额。周期轮回，火电接近去产能阵痛后期，优质资产有望触底反弹。火电行业经过剧烈地去产能行业集中度不断提升，优质火电资产出现了新的生机。

　　（2）上海洗霸：中报业绩超预期，订单质量提高助业绩加速。公司2018半年度业绩预告，预计实现净利润区间0.43亿-0.49亿，同比增长50%-70%。扣非后净利区间为0.36亿-0.41亿，同比增长50%-70%。超市场预期。新增订单质量提高带来业绩增长，二季度增长提速，业绩预告超预期。公司2018上半年新增订单价格较此前上浮，运营项目在公司严格的成本管控之下，利润持续增加。相较一季度净利增速（5.26%），二季度也即将增长明显提速。半年度业绩占比较高，全年业绩可期。公司以运营为主，半年报业绩占全年业绩超过45%，在2018年半年报净利增长50%-70%的情况下，全年业绩增速可期。工业水处理市场风起，优质运营标的发力。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算，十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁有色、汽车等工业行业，是国内少数同时为宝钢集团等众多特大型企业提供过水处理服务的供应商之一，服务时间超过10年。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。股权激励授予登记完成，核心员工利益与公司高度绑定。5月26日晚公司公告，公司已完成股权激励的限制性股票授予登记工作，登记数量132.45万股，占授予前公司股本的1.8%，授予价格19.74元/股，考核目标以2017年净利润为基数，2018-2020年度业绩增长分别不低于20%、40%、60%，激励对象超半数为中层管理人员及核心骨干，核心员工利益绑定，动力充足。盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年净利1.02/1.53/1.83亿元，公司当前市值为23.49亿元，对应PE为23/15/13倍。截止2018年一季度，公司在手现金2.76亿元，资产负债率为10.15%，资金充足。我们维持公司“买入”评级。

　　（3）7月金股持续推荐蓝焰控股(000968,股吧)！

　　蓝焰控股：柳林石西新区块取得重大进展，预计19年将形成产量贡献。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合，气量消纳和经济效益将获提升，晋煤集团也有强烈诉求把蓝焰控股做大做强。晋煤集团重组业绩承诺17/18年度扣非净利润不低于5.3/6.9亿元。17年四季度燃气量价齐升，17年公司新增两条输气管道：端氏-晋城-博爱煤层气输气管道（2亿方/年）和临-长线（2亿方/年）。

　　公用：蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力

　　环保：瀚蓝环境(600323,股吧)、国祯环保(300388,股吧)、启迪桑德、上海洗霸

　　风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期。（天风证券 钟帅,于夕朦,何文雯）

　　　　粤电力A：火电盈利有望反转，新能源业务逐渐发力

　　事件

　　粤电力A发布2017年年报及2018年一季报

　　粤电力A17年全年实现营业收入266.44亿元，比上年同期增加39.63亿元，同比增长17.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7.43亿元，同比减少20.65；2017年公司EPS为0.14元，加权平均ROE为3.16%，同比降低0.83个百分点。

　　公司同时披露18年一季报，营收58.13亿元，同比增长4.64%；归母净利574.59万元，实现扭亏为盈；加权平均ROE为0.02%，同比增长0.51个百分点。

　　简评

　　用电需求回暖叠加水电乏力，公司煤电发电量大幅增长

　　公司电力装机主要由煤电构成，目前公司控股装机容量为2015万千瓦，其中煤电机组为1735万千瓦，占比达到86.10%，其次还有LNG发电装机234万千瓦以及风电、水电装机46万千瓦，占比分别为11.61%、2.28%。2017年，广东省全社会用电量5958.97亿千瓦时，同比增长6.22%，但省内气电、水电同比分别为2.18%和-3.2%，增速均有所下降，导致公司的煤电发电量大幅增长。去年全年公司共完成售电量679.76亿千瓦时，同比20.28%。

　　煤价持续高位运行，严重拖累公司业绩

　　由于公司的电力装机构成主要以煤电为主，因此煤价波动对业绩影响较大。去年由于受到煤炭行业去产能的影响，动力煤价格持续高位运行，广东电煤价格指数平均为619.42元/吨，同比增长45.09%。受此影响，公司供电标煤单价（煤油气）817.12元/吨，增幅达到30.54%。另外由于发电量也有所增加，公司整体燃料成本大幅增长50.74%至170.18亿元，毛利率降至12.58%，降幅达到8.97个百分点。

　　清洁能源发力，电源结构持续优化

　　除火电外，公司还积极发展布局风电、气电、水电等清洁能源，优化电源结构。2017年公司72.8万千瓦风电项目获得核准，同时云南临沧大丫口水电站和湛江红心楼风电场也于去年投产，装机容量分别为10.2万千瓦和4.95万千瓦。17年公司下属燃气发电，风电，参股小水电全年盈利持续增长，实现归母净利4.23亿元，占比达到56.99%，与16年相比增加了11.36个百分点，平滑了煤价高涨对公司业绩的影响。

　　煤价下跌或将带来业绩改善，给予增持评级

　　在天气转暖导致运力紧张局面有所缓解的情况下，我国各类动力煤价格自2月份达到高点后，整体呈现出下跌趋势，目前（4月23日）秦皇岛5500大卡动力末煤现货价为582元/吨，相比于最高点765元/吨跌幅已达到24%。我们认为，随着未来全国煤炭新增有效产能的逐步释放，2018年煤价相对于2017年将有所降低，公司煤电机组盈利能力有望改善。同时，新能源装机的逐步投产还将贡献新的盈利增长点，助力公司业绩稳步提升。

　　我们预计，2018-2020年公司将分别实现营业收入27.27亿元、27.90亿元和28.54亿元，归母净利润分别为12.74亿元、16.12亿元和17.85亿元，对应EPS分别为0.24元、0.31元和0.34元。首次覆盖，给予增持评级。（中信建投(601066,股吧) 万炜 高兴）

　　　　东方电热：各细分领域向好，业绩大幅增长

　　民用加热器带动一季度业绩大幅增长。一季度以民用加热器为主要产品的母公司实现收入3.54亿元，同比增长68%；民用电加热器实现净利润2,267万元，同比增长140%，主要受益于空调销售高增长，带动公司主导产品空调用电加热器销售增长，同时公司积极进行产品结构优化及成本管控。根据中商情报网数据，2018年一季度得益于终端需求良好以及渠道补库存的拉动，空调累计产量4853.6万台，累计增长13.6%。我们认为随着空调产销旺季的到来，空调销售市场将延续良好趋势。公司是格力、美的、海尔等国内主流白电生产商民用电加热器的重要供应商，未来将持续受益于城镇化持续推进、居民收入水平持续提升带来的空调市场消费升级趋势及市场需求的稳健增长。与此同时，随着80、90后成长为消费主力及电商消费的兴起，改善与享受型小家电行业市场需求稳中有增，公司咖啡机（壶）、电烤箱等厨卫小家电用电加热销售也保持稳定增长。

　　在工业电加热器及材料领域，新能源车、通信网络、油气开采、光伏投资加大亦促进公司电加热器、材料及多晶硅还原炉销售，并对业绩高速增长带来积极贡献。江苏九天、瑞吉格泰、镇江东方等子公司分别实现营业收入1.22亿元、500.99万元和1022.34万元，其中镇江东方受多晶硅行业新增投资有所上升等因素影响，销售收入同比增长160%，净利润同比减亏264万元。

　　城镇化持续推进，家电企业销售渠道下沉，三四线城市及农村家电需求将进一步释放。家电发展有四因素利好：1）我国家电保有量依然较低。我国家庭家电保有量仍低于国外发达国家，以空调为例，根据中国报告网发布的《2017-2022年中国空调市场运营格局现状及发展策略分析报告》，2015年日本每户家庭空调保有量约为中国家庭的2倍。2）农村市场具备潜力。从国内市场看，农村居民家电保有量低于城镇居民，仍以空调为例，中国产业信息网数据显示，2015年全国城镇居民每百户空调保有量约120台，农村居民每百户保有量仅约40台。3）地产去库存带来家电需求。三、四线城市房地产去库存及新零售的冲击，促使家电厂商在稳固一、二线城市销售网络的同时，积极布局三、四线城市房地产需求后市场及线上、线下多种渠道，以扩大品牌知名度和影响力。4）小家电消费兴起。消费水平提升带来消费观念的转变，叠加消费群体年轻化、电商蓬勃兴起以及单身潮的出现，在大家电刚性需求逐渐满足后，改善与享受型的小家电产品逐渐成为家电消费的新方向。我们认为随着居民可支配收入的不断增加，同时农村居民家庭年纯收入增速提升，未来家电销售有望持续受益于消费升级及城镇化推进，三、四线城市及农村将成为重要的潜力市场，小家电也将成为家电需求的新方向，公司生产的主要产品民用电加热器是空调、厨卫等多种大、小家电设备的重要构件，亦有望受益于家电行业的未来增长。

　　江苏九天直接受益于新能源车快速发展。2016年公司以现金收购江苏九天51%股权，江苏九天专注于光缆专用复合材料以及动力电池钢壳精密材料，是国内唯一具有从钢带压延到复膜分切的宽幅材料全工艺流程的企业，具有较强的市场竞争力。其动力电池终端客户包括日韩企业、国内的力神、中航锂电等。江苏九天业绩承诺为2016-2018年扣非后归母净利润分别不低于4000万元、4800万元、5760万元，我们认为随着动力电池厂商开工率的提升，江苏九天业绩将会集中释放。动力电池钢壳毛利率明显好于光缆材料，且市场空间广阔，未来江苏九天业绩向上空间有望进一步打开。

　　油服业务受益于油价上涨，有望贡献业绩增量。公司全资子公司瑞吉格泰在石油及天然气开采领域竞争优势比较突出，设备制造与工艺输出服务并重，产品及服务广泛应用于中海油、中石油、中石化、壳牌、雪佛龙、优尼科等国内外诸多油气开发项目。今年以来原油价格持续回升，油气固定资产投资有所增加，公司油气处理装备业务订单量开始稳步增加，我们认为公司油气装备业务将有明显改善，对公司整体业绩产生积极影响。

　　光伏新政加速行业出清，部分龙头存在逆势扩张可能，长期看光伏行业发展更加健康。2018年6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，提出暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，同时要加快光伏发电电价退坡。政策出台将在短期内对国内光伏行业装机需求产生负面影响，但长期来看，加速出清有利于行业更加健康发展，在清洁能源调整的大趋势中，光伏设备厂商扩产需求依然存在，同时行业出现短期利空时部分设备龙头厂商亦有可能进行逆势扩张。

　　公司多晶硅还原炉于2017年正式投放市场，得到了客户的高度认可，目前公司已经与江苏中能、新疆协鑫、内蒙通威、新疆东方希望等多家行业内排名前列的多晶硅生产客户签订了供货合同，同时还成功获得了海外订单。多晶硅还原炉的交货主要集中在下半年，目前公司在手还原炉及配套加热器订单合计约4.4亿。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司：1）公司民用加热器主要客户为格力系、美的系、海尔系家电公司，将受益于消费升级、城镇化推进、三四线及农村市场带来的家电需求增长。此外，厨卫用加热器、新能源车加热器成为母公司新增长点。2）动力电池钢壳精密材料业务直接受益于新能源车快速发展。3）油服业务受益于油价复苏带来的油气固定资产投资增加，有望贡献业绩增量。4）光伏设备短期内承压，但部分设备龙头企业可能逆势扩张，长期看光伏将进入健康发展轨道，公司多晶硅还原炉仍有较大的发展空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.11、0.14和0.18元/股，对应当前股价PE分别为21.90、17.35和13.42倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：多晶硅订单交付不及预期；民用加热器产销量不及预期；原油价格大幅下跌风险；工业用加热器降价风险；钢壳复合材料产销不及预期风险。（国海证券(000750,股吧) 谭倩,赵越,张涵）

　　上一页 第 [1] [2] [3] [4] [5] 页 (共5页) 下一页