轻工制造行业点评报告：5月受短期疫情影响犹在 关注消费复苏

　　事件概述：

　　统计局发布1-5 月社零、地产数据：1)社零方面，1-5 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比-1.5%、-9.6%、+4.7%、-5.2%、-3.1%、+2.9%；5 月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别同比-6.7%、-12.2%、-3.3%、-11.0%、-15.5%、+2.9%。2) 地产方面，1-5 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-31.9%、-14.2%、-28.1%、-3.0%；5 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-41.3%、-28.3%、-36.6%、-5.6%。

　　分析与判断：

　　家居：5 月家居零售增速有所下滑，地产持续释放政策利好。

　　零售端：1-5 月住宅新开工、竣工、销售面积房地产开发投资完成额承受经济下行压力有所下降。1-5 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-31.9%、-14.2%、-28.1%、-3.0%，增速较22 年1-4 月分别-3.5pct、-2.8pct、-2.7pct、-0.9pct.受房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1- 5 月房地产新开工、竣工、销售及开发投资完成额均同比下降；5 月15 日，央行和银保监会联合发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知，下调首套房贷利率下限至4.4%，本次调整首套房房贷利率下限，对当前的市场预期将起到了积极作用，亦将对市场产生实际性利好，房地产下行态势将有所减缓。据奥维云网预测，22 年住宅新开工面积保守估计与21 年持平约为14.6 亿㎡(约1200 万套)，考虑市场需求及各项房地产政策利好信号不断等因素，预估新开工面积将在15-15.5 亿㎡(约1250-1300 万套)，为我国民生提供更多保障。从家具零售方面来看，1-5 月限额以上家具零售额同比-9.6%(其中5 月-12.2%)，受去年同期高基数以及近期疫情影响，家具零售增速有所下滑。

　　工程端：据奥维云网，2022 年1-4 月，商品住宅精装新开盘项目数490 个，同比-43.7%；市场规模37.41 万套，同比-48.6%。

　　其中4 月新开盘项目155 个，同比下降38.7%；规模12.26 万套，同比下降39.9%，下降幅度进一步收窄。2022 年4 月，商品住宅开盘精装项目从房间套数规模结构分析，主要分布在华东、二线城市，占比43.0%、66.4%。前三甲城市分别为南京、广州、武汉。短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场将持续上行。

　　化妆品：1-5 月化妆品零售额同比下滑。1-5 月化妆品零售额同比-5.2%，增速较1-4 月-1.6pct；单5 月来看，5 月化妆品零售额同比-11%，增速环比4 月+11.3pct，疫情形势好转释放积极信号。目前来看，我国化妆品行业仍处于景气向上发展周期，中长期受益于消费人口和客单价的双重释放，线上线下渠道的打造，升级类消费需求持续释放，化妆品消费将持续增长。

　　金银珠宝：5 月单月增速小幅回落。1-5 月金银珠宝零售额同比-3.1%，单5 月来看，5 月金银珠宝零售额同比-15.5%，增速环比4 月+11.2pct，疫情好转，线下消费场景和部分地区物流逐步恢复，单月增速持续修复。

　　文化办公用品：增长相对较好，预计受益防疫物资配送增加。

　　1-5 月文化办公用品零售额同比+4.7%，较20 年同期增长28.3%；单5 月来看，5 月文化办公用品零售额同比+3.3%，增速环比+1.50pct，预计与近期防疫物资配送增加有关。中长期看，我国国内文化办公用品市场处于消费升级的新局面，文化办公用品消费终端逐渐呈现出连锁化特征、专业化管理、抗风险能力提升、盈利水平提高等变化。

　　线上零售：线上零售持续保持增长，对整体社零贡献显着。1-5 月线上零售额同比+2.9%；单5 月来看，5 月线上零售额较21年同期增长2.9%。1-5 月线上零售占社零整体比例为28.9%，占比较1-4 月提升0.88pct，占比提升疫情反复，消费行为线上逐渐迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。

　　投资建议：

　　家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、【志邦家居(603801)、股吧】、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐【贝泰妮(300957)、股吧】、珀莱雅、上海家化。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。